华尔街六年来最强季度后：美股上涨进入“高难度阶段”

经历数月剧烈波动后，美股在2026年第二季度交出近年来最强劲的阶段性表现，但这一涨势能否延续，市场普遍持审慎态度。

数据显示，标普500指数当季上涨15%，纳斯达克综合指数上涨21%，均创下自2020年以来最佳季度表现；道琼斯工业平均指数上涨13%，为2022年以来最强季度。进入2026年以来，标普500指数已录得24次收盘新高，纳斯达克指数则达到20次。

推动这一轮行情的核心动力，来自人工智能相关产业链。为AI基础设施提供支撑的芯片制造商表现尤为突出：美光科技（MU）本季度股价上涨242%，超威半导体（AMD）上涨186%，博通（AVGO）上涨22%，英伟达（NVDA）上涨15%。与此同时，费城半导体指数（PHLX Semiconductor Index）飙升88%，创下历史上最佳季度表现。

尽管期间市场面临多重冲击，包括严重的石油供应冲击、对人工智能投资回报的质疑，以及利率可能上行的预期，主要股指仍持续刷新高点。这一表现既源于芯片股的强势上涨，也反映出投资者对美国企业盈利能力持续提升的信心。

Stifel股票策略师托马斯·卡罗尔（Thomas Carroll）近期将标普500指数目标位上调至7800点，较6月30日收盘水平高出约4%。不过他同时指出，市场波动性仍将频繁出现。

根据道琼斯市场数据，2026年以来已有超过25%的交易日，标普500指数单日涨跌幅达到或超过1%。卡罗尔表示：“市场将会极度震荡，这让我们的工作更有意思了。”

估值水平已处于历史高位，使得后续上涨面临更高门槛。与此同时，围绕人工智能的大规模资本投入是否能够转化为相匹配的盈利，仍是投资者关注的焦点。

地缘政治因素同样带来不确定性。尽管美国与伊朗已就霍尔木兹海峡周边局势达成停火协议，该海峡承担着全球约20%的原油运输，但航运恢复的时间与程度仍不明朗。

货币政策走向成为另一关键变量。新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）首次公开亮相时，对通胀表达了超出市场预期的担忧。受战争影响，能源价格一度大幅上涨，将美联储偏好的通胀指标推升至约4.1%，明显高于2%的目标水平。

年初时，市场原本预期将出现降息周期，推动债券收益率下行；但随着伊朗冲突引发能源价格飙升，这一判断被逆转。近期通胀预期回升，债券收益率持续走高，也意味着加息可能性正在增加。最新数据显示，美国联邦基金利率期货进一步下跌，暗示美联储9月加息概率约为80%。

Manulife投资管理公司的股票及多资产解决方案首席投资官内森·图夫特（Nathan Thooft）指出：“目前，全球范围内围绕央行政策走向存在普遍的不确定性，美联储大概就是这场不确定性的风暴中心。”

利率上行预期对贵金属形成压制。过去三个月，现货黄金价格跌超14%，至每盎司4007美元左右，创下自2013年以来最大季度跌幅；现货白银下跌超22%，至每盎司58.55美元，为2020年以来最差季度表现。

Panmure Liberum分析师汤姆•普莱斯（Tom Price）表示：“拖累金价的主要因素是，市场意识到，美联储的新主席担心通胀，他将（通过加息）推动通胀。因此，金价正在回落。”

分析师表示，一些交易员还出售黄金，为押注飙升的人工智能股票和芯片制造商，或SpaceX创纪录的IPO提供资金。根据世界黄金协会的数据，6月有望成为黄金ETF连续第二个月净流出。

MKS Pamp分析师尼基·希尔斯（Nicky Shiels）说：“不止一个催化剂。叙事已经转向人工智能和SpaceX......而且通胀指标对黄金的支持度也没有那么高。”她指出，美元走强、ETF资金外流、围绕美联储的不确定性以及所谓“贬值交易”的减少，都是导致金价下跌的原因。

不过，市场内部结构正出现积极变化。部分分析人士认为，涨势正逐步由科技板块向更广泛行业扩散，这被视为市场更加健康的信号，因为在个别板块回调时，其他板块可以提供支撑。

这一趋势已初现端倪。罗素2000指数（Russell 2000）以及道琼斯运输平均指数（Dow Jones Transportation Average）均录得自1991年以来最佳年度开局，这两项指标通常被视为经济活力的重要参考。

6月30日，道琼斯工业平均指数收于年内第19个历史新高。据道琼斯市场数据，当月该指数相对纳斯达克与标普500指数的领先幅度，为2022年10月以来最大。

分板块来看，金融板块当月上涨4.2%，医疗保健上涨6.5%，工业板块上涨7.2%，均显著跑赢当月跌幅超过3%的通信服务和信息技术板块。

企业盈利表现也为市场提供支撑。FactSet数据显示，标普500成分股中约85%的公司在第一季度盈利超出预期，为2021年以来最高水平。尽管科技公司仍是利润增长的主要来源，但其他行业正在加快追赶步伐。

纽文投资公司（Nuveen）首席投资官赛拉·马利克（Saira Malik）表示：“未来不会再是科技股一枝独秀了。”

能源价格的回落也在缓解通胀压力。国际基准近月布伦特原油期货本季度下跌38%，创下疫情以来最差季度表现；美国原油期货下跌31%，至每桶69.50美元，为2020年以来最大季度跌幅。这一变化减轻了此前因油价上涨带来的通胀担忧。

盈利前景依然被看好。根据FactSet数据，标普500成分公司第二季度利润预计将增长22%，全年增幅预计达到23%。图夫特表示：“我不会低估股市的韧性。”