每日投行/机构观点梳理（2026-06-30）

小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 高盛：三星和海力士权重每涨1%，或导致外资从韩国市场撤出约20亿美元

高盛的Timothy Moe和John Kwon指出，三星和SK海力士在韩国股指的合计权重每增加1个百分点，可能导致外国投资者从韩国市场撤出约20亿美元，因为美国《投资公司法》要求投资组合需要满足多元化门槛。高盛还表示，大量资金涌入杠杆ETF，加上期权交易和保证金零售交易的增加，形成了结构性环境，使日价格波动幅度远超企业基本面所能支撑的范围。韩国自去年以来的资产管理规模增长主要源于投资收益，而非新增资金。随着估值攀升，机构投资者对市场波动的机械性敞口也在增大——这往往与对冲策略有关。这意味着即便是温和的市场回调，也可能触发一连串的被迫抛售。

2. 美银：强劲的非农就业报告或将推动加息预期

在经历了三个月的稳健增长后，美国银行证券预计6月份非农就业人数将大幅增加11万人，这主要得益于温和的初请失业金人数和强劲的ADP就业数据。然而，他们也看到了下行风险。5月份休闲和酒店业的激增可能受到世界杯或阵亡将士纪念日的影响。如果是后者，那么6月份的就业数据可能会有所回落。他们补充道：“一份强劲的就业报告可能会使市场更加倾向于我们此前预测的2026年加息三次。”

3. 美银：预计标普500指数将出现“三浪回调”

美国银行技术研究主管保罗·齐亚纳近日表示，投资者应对标普500指数的进一步反弹保持对冲，并为未来数月可能出现的“三浪回调”做好准备。齐亚纳写道，标普500指数自3月低点以来已上涨近17%，但自6月2日该美股基准指数触及近期峰值以来，涨势已显露出疲态。他表示，标普500指数可能跌至6850点，较当前水平下跌约7.6%。齐亚纳称：“随着回调风险累积，美伊停火后的反弹正变得愈发波动。”他表示，价格走势看起来“过于拉伸”，动能正在恶化，因此应在7月至9月期间采取“防御性立场”。

4. 汇丰：美元“爆发式”上涨或成下半年最大痛苦交易

汇丰控股指出，美元的急剧升值可能成为下半年最大的“痛苦交易”之一。该行预计美元将在2027年上半年之前逐步走强，并警告称，如果美联储释放出准备实施比市场当前定价更为紧缩政策的信号，同时地缘政治紧张局势再次升级，那么美元涨势可能会演变为“爆发式”上行。自美联储6月会议以来，这一风险有所上升。当时决策者将重点牢牢锁定在通胀问题上，且几乎未提供前瞻性指引。这使得市场重新聚焦利差因素，并推动美元在过去两周内对所有主要货币走强。包括Paul Mackel在内的分析师在6月29日的一份报告中表示：“美元走强会带来痛苦，但我们认为外汇市场上的‘痛苦交易’将表现为美元更具爆发力的升值阶段。”

5. 德银：将10年期美债收益率的预测上调至4.80%

德意志银行利率策略师修正了对两年期和10年期美国国债收益率的年底预测。他们的最新预测显示，两年期美债收益率年底将达到4.30%，比此前设定的预测高出35个基点。他们还将对10年期美债收益率的预测上调至4.80%，较先前预测上调了10个基点。此次修正反映了德意志银行经济学家对美联储今年将加息两次、每次25个基点的最新展望。

6. 东方汇理：预计美联储未来几个月将按兵不动

东方汇理投资研究所表示，预计美联储在接下来的几次会议上将按兵不动。该机构表示：“在货币政策立场目前已基本回归中性的背景下，我们认为美联储在接下来的几次会议上最有可能按兵不动。”不过，该机构表示，如果能源成本上升传导至更广泛的价格且经济增长加速，加息的风险将会增加。“我们预计通胀放缓趋势将在2027年恢复，从而使美联储能够在明年降息。”

7. 东方汇理：对美国国债久期保持中性看法

东方汇理投资研究所目前对美国国债久期维持中性看法。该机构在其年中展望中指出：“强劲的美国就业数据和高企的通胀正给美债收益率带来上行压力，这印证了对美债久期采取中性立场的合理性。”东方汇理认为收益率曲线的中段具有投资价值，并继续预计美债收益率曲线将趋于陡峭。

8. 城堡证券：沃什领导下，别再指望美联储出手救市

城堡证券表示，投资者低估了美联储主席沃什将通胀率拉回央行的2%目标的决心，也低估了这一政策取向可能给风险资产带来的拖累。该公司固定收益销售主管诺沙德·沙阿表示，尽管近期油价有所回落，但这并不足以削弱美联储继续加息的理由，因为潜在的通胀压力仍然居高不下。与此同时，由AI行业推动的股市上涨行情正变得愈发脆弱。沙阿表示，与疫情后那段时期不同，当时投资者普遍认为，只要经济放缓或金融市场大跌，美联储就会出手提供支持；而如今，沃什已经明确释放信号，高通胀已成为一种制约因素。他写道：“市场格局可能正在发生变化。”因此，决策者未来出手救市的可能性将降低，这意味着市场长期以来信奉的“美联储看跌期权（Fed Put）”理念可能发生转变。所谓“美联储看跌期权”，是指市场相信美联储会在市场下跌时通过放松货币政策，为投资者提供事实上的下行保护。

9. 三菱日联：日元走弱可能源于基本面因素

三菱日联摩根士丹利证券策略师Shota Ryu表示，日圆走弱的主要驱动力是日本自身的基本面问题，例如不断扩大的数字服务贸易逆差，以及国内个人和企业不断扩大的海外投资。Ryu说，投机者在期货市场建立了大量做空日元的头寸，这表明交易已经过热。他补充说，这将为日本政府采取干预措施以提振日元提供了理由。日本财务大臣片山皋月周二表示，政府准备在必要时在外汇市场采取“果断“行动。

10. 马来亚银行：日本拥有充足的日元干预“弹药”

马来亚银行分析师指出，日元兑美元汇率突破162关口引发了干预风险，因为该水平被视为官方可能采取行动的临界线。他们在报告中写道，目前尚不清楚干预是否即将发生或正在进行，但官员们已持续发出警告性言论。马来亚银行密切关注可能伴随干预而来的汇率剧烈波动，并指出日本持有的存款和证券等“弹药”充足，规模远超上一轮耗资约740亿美元的干预行动。“目前，我们关注该货币对在短期内能否守住162.00关口，若突破，下一个阻力位在164.00。”马来亚银行将支撑位分别定在158.00和155.00。

11. 澳新银行：随着燃油价格回落，新西兰企业信心增强

一项调查显示，新西兰企业对经济前景的信心有所提升，主要受到美伊和解迹象以及燃料价格走低的积极影响。澳新银行新西兰分行周二表示，6月份商业信心指数从5月份的10升至36.6，创下2月份以来的最高水平，远高于4月份的-10.6。衡量企业自有经营能力的指标也从25.6升至36.9。企业信心的改善进一步表明，今年经济增速可能不会像最初预期的那样放缓。“尽管形势依然不明朗，但企业似乎对未来更加乐观，也更愿意投资和招聘，”澳新银行新西兰首席经济学家莎伦·佐尔纳表示，“本月的调查显示，企业和整体经济有望在一定程度上恢复到油价飙升前的水平。”

12. 荷兰合作银行：除非欧元区增长前景转好，否则欧元恐难反弹

荷兰合作银行分析师Jane Foley指出，除非欧元区经济活动数据显著改善，否则欧元可能难以实现反弹。她表示，自去年以来，市场对欧元的追捧热度不断变化，这一因素在欧元兑美元汇率的波动中发挥了被低估的作用。她指出，在伊朗局势引发的冲突削弱欧元区增长前景之前，市场曾一度押注欧元走强；若欧元区数据没有大幅好转，交易员将很难重拾对欧元的乐观情绪。相比之下，她认为美元将继续获得支撑，这得益于好于预期的劳动力市场表现、具有韧性的消费部门以及强劲的流入美股的资金。

13. 摩根士丹利：将2027年布伦特原油价格预期下调至上半年的75美元以及下半年的70美元

摩根士丹利将2027年布伦特原油价格预期从每桶80美元下调至上半年的75美元以及下半年的70美元。目前预计2027年全球石油市场隐含供应过剩480万桶/日。

国内

1. 中金：核心第三代化合物半导体器件有望持续受益于数据中心电力相关系统升级

中金指出，在AI算力走向高密度、连续满载、强瞬态冲击之后，高压架构是数据中心供电系统发展的确定方向。在硬件技术进步推动下，2026年数据中心高压架构迎来落地元年。中金认为，SiC/GaN等核心第三代化合物半导体器件有望持续受益于数据中心电力相关系统升级，SiC有望统领机房侧（灰区）应用，而GaN有望在机柜内（白区）大规模渗透，从灰、白区分界线形成“SiC左，GaN向右”的市场格局，共同受益于数据中心电源方案迭代。

2. 中金：SiC/GaN等核心第三代化合物半导体器件有望持续受益于数据中心电力相关系统升级

中金指出，在AI算力走向高密度、连续满载、强瞬态冲击之后，高压架构是数据中心供电系统发展的确定方向。在硬件技术进步推动下，2026年数据中心高压架构迎来落地元年。中金认为，SiC/GaN等核心第三代化合物半导体器件有望持续受益于数据中心电力相关系统升级，SiC有望统领机房侧（灰区）应用，而GaN有望在机柜内（白区）大规模渗透，从灰、白区分界线形成“SiC左，GaN向右”的市场格局，共同受益于数据中心电源方案迭代。

3. 中信证券：新型能源体系规划落地，电源持续重构

中信证券研报指出，新型能源体系规划落地，规划的推进将助推我国实现更优的能源结构，规划明确2030年电力装机将达到54亿千瓦，其中新能源装机比重将超过50%并成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达到50%并成为电量主体；助推电力系统形态更新，打造适应电源结构变革的坚强韧性、绿色低碳、智能高效新型能源基础设施体系；助推市场和价格机制更加健全，2030年基本建成全国统一电力市场，为新型能源体系建设提供保障。

4. 中信建投：三季度A股扰动因素增多，聚焦流动性预期与风险偏好变化

中信建投研报指出，在市场经历短期反弹之后，投资者对后续三季度的行情演绎有所分歧。综合基本面、流动性与风险偏好三大维度，三季度基本面的大方向并未逆转，但扰动因素较上半年明显增多，短期再平衡的频率和幅度都可能较二季度有所提升，触发中期大级别切换的条件尚不成熟，仍需等待实际落地后验证。

5. 中信证券：看好下半年大众品板块环比景气提升

中信证券研报指出，2026年二季度大众品需求整体环比走弱，但是同比保持稳健正增长。成本端，饮料板块存在一定成本压力，而其他板块成本端较为稳定。费用端，今年以来价格竞争缓和或者平稳趋势不变，渠道库存健康、各家企业竞争理性。进入2026年下半年，在去年同期需求偏弱基数以及今年以来需求环比稳健、竞争理性下，看好下半年大众品板块环比景气提升。近期大众品板块股价调整较多，板块2026年估值已经下行至15xPE左右或之下，估值优势逐步凸显。建议继续围绕三条主线进行配置。顺周期逻辑：推荐餐供和乳制品板块；独立成长逻辑：推荐景气度较高的饮料和零食板块；高股息防御主线。

6. 中信建投：Figure03进入宝马工厂，关注人形机器人应用表现

中信建投研报称，人形机器人的落地应用是市场关注的重点，Figure03进入宝马工厂，头部厂商积极推进人形机器人在工业等场景下的应用；随着机器人泛化水平提高，预计其落地场景将进一步扩大，2026年有望成为人形机器人垂类应用大年。物理AI是人工智能的下一波浪潮，机器人是AI最好的物理载体之一，值得重视。此外，Optimus量产渐行渐近，近期对供应链量产量纲指引逐步清晰，其放量节奏逐步得以验证，后续V3产品发布、量产推进仍值得密切关注。此外，国产机器人公司IPO持续推进，有望带来本体估值重估，预计未来一个季度内板块催化不断，建议聚焦优质环节。

7. 中信证券：成本下行叠加去库尾声，中药OTC板块开启高质量盈利修复周期

中信证券研报称，中药OTC板块有望迎来“基本面多重共振”。上游以天然牛黄、加工类阿胶为代表的核心名贵药材价格出现断崖式回落，为产业链下游彻底卸下了成本包袱；中游去库周期步入尾声，行业整体告别“向渠道压货”的粗放扩张，报表质量与经营性现金流展现出极强的韧性与真实性。在终端价格维持刚性的前提下，成本端节约将向利润表传导。战略性看多中药OTC板块，当前正是左侧布局板块盈利修复拐点的最佳窗口期，建议战略性底仓配置。

8. 国泰海通：市场结构行情有望扩散，建议超配A股

国泰海通首席策略分析师方奕发布研报表示，中东地缘政治局势反复不定，但整体依然向尾部风险下降情景演绎。方奕表示，不确定性下降和微观交易压力减轻的双重背景下，市场价值发现功能将有效发挥，市场结构行情有望扩散，建议超配A股。风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求，中国新兴产业投入也将提速；此外，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国经济增长的预期有望出现上修。（证券时报）