耐克“断网”传闻引发股价11连跌 滔搏紧急澄清难掩增长困境：一季度销售额跌超10% 关店瘦身仍在继续

　　2026年6月，中国最大的运动鞋服零售商滔搏（06110.HK）经历了一场惊心动魄的信任危机。6月25日，公司紧急发布公告，澄清截至目前并未接到耐克（NKE.N）就终止其在中国内地线上经销安排而发出的任何正式通知。与此同时，公司披露的2026/27财年第一季度（2026年3月至5月）运营数据显示，零售及批发业务总销售金额同比下滑10%至20%低段。

　　“断网”传闻引发股价七连跌

　　此次风波的导火索，是一则迅速发酵的市场传闻。据网络流传消息称，耐克有意自2027年1月1日起终止其在中国内地所有线上一级经销授权。传闻进一步指出，滔搏、胜道、锐力等头部经销商未来将不得在电商平台售卖耐克产品，消费者线上购买渠道仅保留耐克官方旗舰店。受此消息冲击，滔搏股价连续11个交易日下跌，累计跌幅逾39%，创历史新低。

　　滔搏在公告中承认，耐克与滔搏一直“不时讨论其业务合作的各个方面，包括其线上销售安排的状况”。但截至目前，耐克方面尚未对此事作出任何公开回应。

耐克线上收入占滔搏总营收22%

　　传闻之所以引发如此剧烈的市场反应，根源在于耐克对滔搏业务的重要性。截至2026年2月28日止财政年度，来自耐克产品线上销售的收入贡献约占滔搏总收入的22%。此外，2025/26财年财报显示，耐克及阿迪达斯两大主力品牌收入合计占比从上一财年的86.3%进一步升至86.7%。滔搏虽在引入SOAR等户外和跑步品牌，但多元化战略尚未形成有效缓冲。

　　耐克近年在中国市场面临挑战，大中华区营收连续七个季度负增长，2026财年第三财季营收同比下滑10%。若取消线上经销授权，将是耐克重塑中国市场价格体系的关键一步。耐克CEO Elliott Hill在2025年12月的财报电话会上坦言：“我们在中国已经变成了一个靠价格战竞争的休闲生活方式品牌”。

　　业内人士指出，在此前DTC战略基础上收紧线上授权的传闻，或是耐克试图在中国市场进一步收拢渠道控制权、重塑品牌定价逻辑的深层意图。

　　一季度销售额跌超10%，关店瘦身仍在继续

　　与澄清公告同日发布的，还有滔搏2026/27财年第一季度的运营数据。当季，滔搏零售及批发业务总销售金额同比录得10%至20%低段下跌。截至2026年5月31日，直营门店毛销售面积较上一季末减少2.9%，较去年同期减少11.2%。

　　分渠道来看，线上销售表现优于线下，零售业务表现优于批发业务。专业运动品类表现优于休闲及大众运动品类。折扣率同比仍有加深，但幅度较2026财年下半年略有收窄。存货总额同比下降，整体库存情况可控。

　　值得注意的是，6月以来终端零售压力有所加剧。受端午节假期错位及行业竞争加剧影响，6月销售同比表现弱于第一季度。公司表示，完成全年指引的压力有所增加。

　　滔搏近年持续执行“关店瘦身”策略。2025/26财年净关店660家，期末直营门店降至4360家，同比减少13.1%。自2022/23财年至今四个财年，滔搏累计净关店超3300家。单店销售面积同比提升3.9%，显示公司在收缩门店数量的同时，试图通过提升单店效率来对冲客流下滑。

　　机构下调预期，投资者保持审慎

　　在传闻与业绩的双重压力下，多家券商下调了对滔搏的预期。中金公司维持“跑赢行业”评级，但将目标价下调16%至2.77港元。东吴证券下调公司2027至2029财年归母净利润预测至12.11/12.88/13.79亿元人民币。信达证券预测公司2027至2029财年归母净利润分别为12.23亿、14.00亿及15.26亿元人民币。

　　高盛指出，在2026财年，耐克产品的线上销售收入约占滔搏总收入的22%，预计在耐克6月30日举行业绩简报会前，投资者将继续保持审慎。

　　一场尚未落定的渠道博弈

　　滔搏的紧急澄清，暂时缓解了市场的恐慌情绪，但并未消除根本性的不确定性。耐克与滔搏“不时讨论”线上销售安排的事实，以及耐克CEO对中国市场“价格战”的坦率评价，都暗示着渠道调整的方向并非空穴来风。

　　对于滔搏而言，真正的考验在于：一旦线上授权被收回，公司不仅将失去占总营收22%的耐克线上收入，其“以线上对冲线下”的策略也将失效。而滔搏过去四个财年累计关店超3300家的“瘦身”进程，尚不足以弥补主力品牌渠道调整可能带来的冲击。在耐克6月30日财报会前，这场关于渠道控制权的博弈，仍悬而未决。

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）