火箭公司：Benchmark将其与Zillow对比看似前景向好 但现金消耗问题需谨慎对待

核心事件：Benchmark开启对RKT的覆盖，给予买入评级及21美元目标价，将其对标Zillow而非普通抵押贷款机构，认为其2.1万亿美元贷款服务组合及房地产业务的经常性收入属性将推动估值重估，当前市场对该对标逻辑及平台型估值合理性存在争议，最终给出RKT持有评级。

关键数据：

• RKT当前股价15.50美元，单日涨3.3%，近5个交易日累计涨约16%，年初至今累计跌近20%，较4个月前回落约26.5%，市值439亿美元
• 2026年第一季度RKT总营收29.4亿美元，同比增183%，调整后营收28.2亿美元，调整后EPS0.15美元超市场预期26%，调整后EBITDA7.38亿美元，对应利润率26%
• 截至3月31日，RKT服务940万笔贷款，未偿本金余额2.1万亿美元
• Zillow过去12个月自由现金流2.97亿美元，利润率11%，当前往绩市销率2.7倍，年初至今累计跌54%
• RKT过去12个月消耗自由现金流13.9亿美元，当前往绩市销率5.1倍，往绩市盈率183倍
• Benchmark给出的21美元目标价较当前价有35%上行空间
• 市场预期RKT2026年第二季度营收约28.2亿美元，EPS约0.17美元

市场逻辑与差异：RKT的贷款服务收入具备抗周期的经常性属性，但与Zillow轻资产、无信贷风险、净现金的平台模式不同，RKT仍属于资本密集型赛道，持续消耗自由现金流，尚未具备成熟平台型企业特征，当前估值已高于Zillow，近期反弹已部分消化买入评级的上行利好。

后续关注点：2026年第二季度RKT财报表现，以及自由现金流走势变动，若单季实现现金流转化率提升且营收维持25亿美元以上，其估值重估逻辑将得到支撑；若现金流消耗进一步扩大，对标Zillow的逻辑将不成立。

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责任编辑：小浪快报