随着耐克处于12年来的低点，期权在盈利之前意味着什么？

耐克（Nike）周二将发布财报，该股的累计权重自上一季度更新导致4月初暴跌以来已下跌近9%。

7月2日的期权链--在周五的独立日假期被压缩到四天的窗口期--讲述了一个与价格图表基本相符的故事：谨慎、防御性并为进一步的失望做好了准备。除了一个值得注意的例外。

截至周四收盘，该价格接近41美元的执行价格，变动幅度约为±8.6%，收益后区间约为37.40美元至44.60美元。假期缩短的一周增加了一个问题--周五市场休市，交易员的时间值减少了一天，这可能会相对于标准的每周到期日稍微夸大隐含的走势。

该链条中最引人注目的单一数据点是38美元的看跌期权，该看跌期权包含12，622份未平仓权益--以相当大的优势位居该链条两侧的最大头寸。这是累积的机构头寸，比周五收盘价低约7%，接近暗示走势的下限，反映的是担忧，而不是投机性看空。这是期权市场对耐克最明确的声明：保护已经建立，而且保护已经建立在较低的水平。

推杆阶梯强化了这一解读。40美元的看跌期权有2，580份未平仓债券，39美元的看跌期权有1，298份，39.50美元的看跌期权有1，004份--这是一个下行对冲阶梯，聚集在38美元至40美元的范围内，并定义了机构持有人的下限。

应该指出的是，该下限仅高于该股的当前价格。

45美元的看涨期权是异常值--周五交易了13，188份合约，这是整个链条中最活跃的单一合约。该指数比周五收盘价高出约10%，略高于暗示的波动范围，代表着集中押注于真正的上行惊喜，而不是温和的复苏。无论这一惊喜是来自对中国市场指引的改善（中国收入下降20%是4月份抛售的主要原因），还是来自首席财务官埃利奥特·希尔（Elliott Hill）指出的成本重组进展，这位45美元的看涨期权买家需要的不仅仅是在线结果。

只有1，720份合约的未平仓量表明，其中大部分交易量是周五开盘的，而不是随着时间的推移而积累的，这在一定程度上缓和了这一信号。但值得注意的是，13，000份合约的价格相当于12年低点股票的10%。

三个月前，当耐克上次报告时，期权链价格为52.82美元，显示市场预计将反弹的股票。当时45美元的看涨期权是一个物有所值的头寸。今天，这是一个复苏赌注。当时的38美元看跌期权是深度下跌保护。今天，这是一个现实的场景。

期权市场并没有完全对耐克挥舞白旗--45美元的认购量表明仍然有信徒。但头寸的权重、12年来的低点以及38美元看跌期权的主导地位表明，对于大多数交易员来说，周一的收益与其说是希望，不如说是希望还能下跌多少。