保目录初审通过率创新高，创新药出海BD延续高增长，关注左侧布局机会

今日港股医药板块集体走强。截至午盘收盘，港股通创新药ETF易方达（159316）上涨8.25%，报1.037元，半日成交额11.87亿元，较长期均值放量约88%。港股通医药ETF易方达（513200）同步上涨6.93%，报0.910元。板块成交量显著放大，市场关注度明显提升。

一、医保目录初审通过率大幅提升，政策端持续释放积极信号

6月29日，国家医保局公示2026年医保目录初审药品名单及主要信息。其中，557个药品通过基本医保药品目录初步形式审查，54个药品通过商保创新药目录初步形式审查。除预申报品种外，初步形式审查总体通过率达92%，较往年显著提升。这一数据体现了医保政策对创新药行业准入的持续支持，为创新药企的国内市场放量创造了更有利的政策环境。

从产业传导来看，医保目录准入提速意味着创新药从获批到进入医保、实现销售放量的周期缩短，直接利好研发管线丰富、在研产品数量多的创新药头部企业。港股通创新药指数成分股中，百济神州（06160.HK）、信达生物（01801.HK）、康方生物（09926.HK）等企业均有多个品种处于医保谈判或新适应症申报阶段，政策红利有望加速业绩兑现。

二、出海BD交易保持高景气，全球化竞争力持续验证

中国创新药对外专利授权（BD）交易金额在2026年1-5月累计达到816亿美元，同比增长73%。尽管全球贸易环境存在一定不确定性，中国创新药企业的全球竞争力未受影响，出海交易延续高增长态势。ADC药物、双抗、细胞治疗等前沿技术领域成为中国药企海外授权的主要方向。

市场一致预期显示，2026年全年中国创新药BD交易金额有望突破1500亿美元，较2025年进一步增长。康方生物、科伦博泰、荣昌生物（09995.HK）等港股创新药企均有海外授权品种进入临床后期或商业化阶段，海外销售分成开始贡献实质业绩。创新药出海已从早期管线授权阶段进入"兑现业绩"阶段，这是板块估值逻辑从主题驱动向基本面驱动切换的关键转折。

三、重点企业Q2密集回购增持，产业资本释放底部信号

二季度以来，港股创新药板块多家重点企业发布回购或高管增持方案。中国生物制药（01177.HK）、康方生物、恒瑞医药（01276.HK）等企业均在Q2披露了回购计划或管理层增持动作，体现出管理层对当前股价水平的信心。指数估值已回落至近两年历史分位的30%以内，处于较低水平。

低估值、低预期、产业资本回购，构成经典的左侧确认组合。从历史经验看，港股创新药板块在估值分位低于30%且伴随产业回购时，后续6-12个月取得正收益的概率较高。当前板块经过前期调整，估值压力已较为充分释放，叠加产业资本进场，底部特征逐步清晰。

四、核心标的逐一拆解

百济神州：泽布替尼全球销售持续放量，2025年全年收入突破200亿元，2026年Q1同比增速保持30%以上。替雷利珠单抗多个适应症获批，海外市场拓展稳步推进，是港股创新药板块市值最大的标杆企业。

信达生物：PD-1抑制剂信迪利单抗国内市场地位稳固，多款ADC管线进入临床后期，2025年营收突破100亿元，2026年有望实现盈利拐点。GLP-1/GCGR双靶点药物临床数据积极，商业化前景可期。

康方生物：卡度尼利单抗（PD-1/CTLA-4双抗）获批上市后销售快速爬坡，2025年销售额超30亿元，2026年Q1同比增速超50%。依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）海外授权给Summit公司，海外临床进展顺利，BD里程碑付款持续到账。今日午盘涨幅超13%，领涨板块。

科伦博泰：ADC平台价值持续兑现，多款ADC产品海外授权给默沙东，累计BD交易金额超百亿美元。核心产品SKB264（TROP2-ADC）海外临床进入III期，国内已获批上市，商业化放量在即。

中国生物制药：仿制药业务基本盘稳固，创新药转型加速推进。安罗替尼多适应症拓展，派安普利单抗销售稳步增长。公司Q2实施回购，管理层对估值修复信心充足。今日午盘涨超7%。

五、关注思路

港股通创新药ETF易方达（159316）跟踪恒生港股通创新药指数（HSSCID.HI），聚焦纯港股创新药赛道，前十大权重涵盖百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰、荣昌生物、翰森制药（03692.HK）、中国生物制药等核心标的。该ETF规模约44.5亿元，今日午盘上涨8.25%，成交额11.87亿元，较长期均值放量约88%，底部放量特征显著。指数估值分位已回落至近两年30%以内，叠加医保政策利好、出海BD延续高增长、产业资本回购三重逻辑共振，左侧配置价值逐步显现。