雪佛龙的数据中心布局确有其事 相关数据却站不住脚

核心事件：雪佛龙宣布与微软达成20年、规模2.7吉瓦的电力供应协议，为其位于得克萨斯州佩科斯的基尔比数据中心项目供电，该消息推动其当周尾盘股价走高。目前市场已将其数据中心供电业务的转型预期计入股价，分析方给与雪佛龙“持有”评级，认为当前基本面不足以支撑其相对其他油气巨头的估值溢价。

关键数据：

• 雪佛龙过去12个月往绩派息率117.5%，137.8亿美元自由现金流可勉强覆盖股息，股息支出耗用约98%的同期自由现金流
• 雪佛龙当前对应30.9倍往绩市盈率、19.2倍EV/EBITDA，同期埃克森美孚为22.4倍往绩市盈率、10.2倍EV/EBITDA，康菲石油17.6倍市盈率，西方石油12.3倍市盈率
• 雪佛龙营收同比收缩5.8%，营业利润率9.5%，投入资本回报率5.4%
• 本次和微软的合作项目首批电力预计2028年投产，此前2025年1月雪佛龙已官宣与一号引擎公司、GE Vernova合作，拟布局最高4吉瓦的数据中心供电业务
• 雪佛龙、埃克森美孚均保持连续24年股息增长，雪佛龙预期股息率约4%，埃克森美孚同期自由现金流188亿美元，派息率67.6%

市场逻辑：当前雪佛龙的估值溢价完全来自市场对其AI算力供电业务的叙事定价，相关业务目前仅为期权价值，尚未转化为现实盈利能力，将其归类为增长型基建股尚早，本质仍是营收下滑的传统油气企业。高人气叙事行情阶段该部分预期可支撑股价，行情走弱时相关潜在业务将成为股价软肋。

后续关注点：基尔比项目2025年晚些时候的最终投资决策落地情况，以及后续数据中心供电类潜在合作从筹划推进为正式合同的进度。

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责任编辑：小浪快报