瑞银称石油供应恢复速度不足 石油股仍将受益的说法实为误判

核心事件：当前市场普遍认为霍尔木兹海峡石油供应缓慢恢复将维持油价高位，但分析指出该逻辑忽略了此前长达五个月通道中断带来的需求破坏与滞留库存因素，后续石油市场将快速回归供应过剩，同时针对埃克森美孚、雪佛龙两只能源股给出差异化评级与投资判断。

关键数据：

• 瑞银预测霍尔木兹海峡受阻石油供应的80%将在3个月内恢复，90%在年底前恢复
• 2026年第二季度全球石油需求预计同比下降近500万桶/日
• 霍尔木兹海峡关闭期间滞留非伊朗石油库存达9300万桶
• 埃克森美孚派息率67.6%，过去12个月自由现金流188亿美元，资产负债率18.3%，已连续24年支付股息、23年实现股息增长
• 雪佛龙派息率117.5%，过去12个月自由现金流138亿美元，营收同比下滑5.8%

市场影响与逻辑：

• 此前5个月的霍尔木兹海峡中断已造成现代能源史上规模罕见的实物供应冲击，IEA预计2026年全球石油日均供应量将降至1.024亿桶，同比减少390万桶
• 被高油价抑制的石油需求不会完全回到危机前水平，叠加9300万桶滞留库存入市，将快速抹平短期供应紧张，油价的高位支撑逻辑将瓦解，能源股此前无法获得结构性估值重估
• 埃克森美孚现金流充足、派息可持续性强，具备足够安全边际；雪佛龙派息已超过同期盈利，难以长期维持，后续油价走弱将直接冲击其股息稳定性

后续关注点：霍尔木兹海峡石油供应恢复进度，以及9300万桶滞留库存入市后的油价波动与能源股估值调整情况。

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责任编辑：小浪快报