汇丰上调美光目标价至1700美元 此次调整背后的数字并非源自人工智能叙事

汇丰将美光科技目标价从1100美元上调至1700美元，较调整前1048.51美元的收盘价存在62%上行空间，当前39位分析师给出的一致目标价为1228美元，较该基准收盘价高出约17%，二者之间存在显著估值分歧。

美光2026财年第三季度核心业绩数据：营收415亿美元，同比增速167%；经调整每股收益25.11美元，毛利率84.9%；当期毛利润同比增长421.8%，自由现金流同比增长194.5%；过去12个月滚动毛利率72.57%，营业利润率65.63%，投入资本回报率58.63%。公司给出2026财年第四季度营收指引约500亿美元，超出市场一致预期432亿美元的幅度达15.7%，对应差额68亿美元。

当前HBM赛道全部主流供应商的产能已被预订至2026年，美光与三星、SK海力士为该赛道三大核心厂商，美光HBM3E产品已供应英伟达用于新一代芯片生产，依托短期物理产能瓶颈形成行业优势；公司持有250亿美元现金及等价物，净债务为负203亿美元，过去12个月自由现金流356亿美元，经营现金流514亿美元。

资金流向数据显示，大额交易商订单整体为净流出，其中大额交易商总资金流出162.2亿美元、流入156.5亿美元，大额订单整体净流出79.9亿美元，仅散户群体呈净买入状态，资金净流入0.408亿美元。

当前市场对美光存在两种核心估值判断：汇丰1700美元目标价对应将美光重估为AI基础设施赛道结构性成长标的的假设，1228美元的市场一致预期则认为其盈利将随竞争加剧和存储周期转向回归常态，核心分歧为当前供给瓶颈状态的持续时长。

后续核心关注要点包括：

• 第四季度实际营收与500亿美元指引的偏差情况
• 三星、SK海力士的HBM3E供给端量产爬坡动态
• 大额订单资金流向是否由净卖出转为持续稳定净流入
• 后续两个季度的毛利率走势变化

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