Chewy盈利前景可观 但华尔街看涨是否为时过早

Chewy公布2025财年第一季度财报，业绩表现超预期但全年营收指引下修，市场关注度转向后续盈利兑现能力，其年初至今股价累计下跌约40%，指引下修后盘前交易阶段股价下跌4.41%。

核心业绩数据：
1. 一季度营收同比增长7.7%至33.6亿美元，每股收益0.43美元
2. 毛利率达30.1%，同比扩大50个基点；经调整息税折旧摊销前利润率达7.5%
3. 活跃客户数2150万，全渠道净销售额中84.4%来自自动购（Autoship）订阅客户
4. 自由现金流同比增长超45%
5. 全年营收增长指引下调至6.3%-7.5%，全年经调整息税折旧摊销前利润率指引为6.6%-6.8%

当前市场多空核心分歧：
多方认为其订阅收入底盘韧性强，运营质量优异，此前股价大幅下跌属于预期重置而非商业模式失效，叠加Modern Animal收购布局服务类业务的增量空间，有机会将经调整息税折旧摊销前利润率提升至10%；空方关注点并非本季度业绩，而是中个位数营收增速下利润率提升的动力能否持续得到需求支撑。

后续核心验证指标：下一季度需重点关注三项数据——全年6.3%-7.5%的营收增长指引是否会进一步下修、自动购业务占比能否维持在84.4%附近、经调整息税折旧摊销前利润率能否维持在7.5%附近且处于全年指引区间内，三项指标全部稳定落地才有望推动其股价迎来估值重估。

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责任编辑：小浪快报