【券商聚焦】光大证券首予国民技术(02701)“买入”评级 指其AI业务驱动增长

金吾财讯 | 光大证券发布研报指，国民技术(02701)是国内领先的平台型MCU与安全芯片供应商。研报认为，公司在MCU市场位居中国厂商前列，其芯片产品阵列覆盖从低功耗物联网终端到高算力工业控制的多业务场景，业绩增长稳健。

研报核心逻辑聚焦于AI驱动的第二增长曲线。公司的AI电源MCU已成功切入AI服务器DC/DC电源模块，满足单机柜超500颗MCU的需求，并已向全球头部电源管理厂商实现批量供货。同时，公司发布了国内首款适配800G/1.6T高速光模块的主控MCU N32H493，性能大幅提升且可直接替换海外竞品，目前正推进配套方案落地。这两项业务突破被视为驱动未来业绩高速增长的关键催化剂。

业务布局上，公司已形成通用MCU、高等级安全芯片、电源管理BMS芯片、无线射频芯片四大产品阵列，覆盖消费电子、工业控制等五大核心领域，并前瞻布局机器人等新兴战略领域。尽管负极材料业务盈利能力较弱且非战略重点，但其芯片业务的增长潜力及AI相关产品的突破是研报推荐的主要依据。

预测公司26-28年营收分别为19.25亿、25.43亿、33.06亿元人民币，同比增长41%、32%、30%。公司2026年6月18日股价11.28港元对应26-28年3.5x、2.6x、2.0x PS，低于可比公司PS均值，公司27-28PE估值分别为60x、29x，高于可比公司PE均值。基于：1）公司在MCU市场位居中国厂商前列，四大芯片产品阵列覆盖从低功耗物联网终端到高算力工业控制的多业务场景，业绩增长较为稳健；2）公司是少数完成800G及以上光模块MCU国产突围的供应商，在供应链安全和国产替代逻辑下，渗透率将持续提升；3）公司AI服务器电源管理模块进展较好，当前已向下游头部企业供货，助力业绩高速增长。光大证券认为公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间，首次覆盖，给予国民技术“买入”评级。

风险提示包括：下游需求不及预期、原材料价格波动及供应链中断、行业竞争加剧、资金风险、国际贸易环境重大变动以及新股股价波动风险。