雪佛龙与微软的交易属于基础设施范畴 并非人工智能业务 其估值充分反映了这一属性

2026年6月22日，雪佛龙与微软签署20年购电协议，将在得克萨斯州佩科斯附近建设装机2.7吉瓦的天然气发电厂，为微软“基尔比项目”AI数据中心供电，电厂将消纳雪佛龙自有的二叠纪盆地伴生天然气，属于公用事业类基础设施运营合作，不涉及微软AI业务利润分成，无法对雪佛龙现有营收形成实质性拉动。

核心关键数据：

• 受合作消息提振，雪佛龙当日股价上涨0.5%，年内累计涨幅达15.5%
• 雪佛龙2025财年总营收1890亿美元，过去12个月营收同比下滑5.8%；2026年一季度每股收益1.41美元，大幅低于市场预期的5.38美元，业绩缺口接近74%
• 过去12个月雪佛龙自由现金流137.8亿美元，同比增速仅1.6%，同期资本支出174.8亿美元，自由现金流利润率7.3%；股息率3.85%，为美国三大石油巨头最高，股息支付率达117.5%，已超过自身盈利水平
• 雪佛龙当前股价176美元，总市值3505亿美元，滚动市盈率31.8倍，预期市盈率29.3倍，EV/EBITDA为19.7倍，较同行大幅溢价：埃克森美孚滚动市盈率22.9倍、EV/EBITDA10.4倍，康菲石油滚动市盈率18.3倍、EV/EBITDA6.5倍，雪佛龙市盈率较埃克森美孚高出近40%，EV/EBITDA约为康菲石油的3倍

市场此前普遍误读该合作，将其视为雪佛龙切入AI赛道实现业务转型的核心催化剂，支撑当前高估值，实际该交易仅能稳定二叠纪盆地的天然气消纳，小幅改善中游业务盈利，无法改变雪佛龙核心油气业务盈利收缩的基本面，也无法覆盖117.5%的高股息支付率带来的结构性风险，当前高估值缺乏对应支撑。

本次将雪佛龙投资评级定为持有，其3.85%的股息率与连续23年上调股息的记录，适合可承受高股息支付率风险的长期投资者，但当前估值无安全边际。美国头部油企中更看好康菲石油，其估值合理、自由现金流转化能力更强。

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责任编辑：小浪快报