【特约大V】郭家耀：港股短期内或有技术反弹 但整体调整格局未完

金吾财讯 | 美股周二因市场忧虑人工智能相关股份估值高企而引发抛售，科技股调整最为显着，纳指下跌超过2%，带动三大指数全线收跌。美元走势向好，美国十年期债息回落至4.45厘水平，金价及油价则持续受压。港股预托证券普遍造好，预料大市早段将跟随高开。内地股市昨日反覆向下，沪指收市下跌1.4%，两市成交额则保持活跃，并继续超过三万亿元。港股近日受压，昨日受亚太区股市普遍调整拖累，市场气氛低迷，指数一度跌超过五百点，并低见23,200点水平，尾市跌幅稍为收窄，整体成交保持活跃。科网股全线向下，资源股亦表现受压。投资者忧虑企业盈利前景及外围调整的影响下，港股表现难免受阻，考虑到连跌多日后累积跌幅较大，短期内或有技术反弹，但整体调整格局未完。预料指数在23,200点有较强支持，上方阻力则在24,000点水平。

行业消息
内地电商“618”战况显示，市场仍在增长，但明显动力减弱。星图数据披露，今年“618”综合电商、即时零售及社区团购全网累积销售额约9,340亿元人民币，按年上升4%，增速较去年的15.2%为低；同时，路透引述相关计算指出，今年“618”电商日均销售额由去年的231亿元人民币升至252亿元人民币。换言之，销量动能仍在，但在高基数下的促销拉动效应相对减弱。

在促销策略上，星图报告指出，行业正加速向“极简玩法”看齐，各大平台逐步摒弃凑单、满减等复杂规则，转而以“官方直降、单件立减”作为主轴，令优惠更透明、交易更直接。若以竞争角度观察，优惠机制的简化意味平台将更倚重商品供给质素、品牌力以及履约效率，而非依赖复杂规则所带来的短期决策刺激。这亦可能推高比拼成本：当价格透明度提高，平台间的差异化更难，促销力度与补贴的边际效应自然下降。

分赛道来看，综合电商仍是最大盘，销售总额达8,636亿元人民币，按年增长0.9%。平台格局方面，天猫、京东及抖音分列前三。值得注意的是，综合电商增长趋缓，反映需求端更多是存量竞争。流量与用户注意力的争夺加剧，但跨平台获客效率未必同步提升，因此整体只能以较慢速度扩张。品类方面，家用电器销售额约1,146亿元人民币，其中美的、海尔智家、格力及小米等品牌上榜；美容护肤则录得约425亿元人民币；洗护清洁约242亿元人民币，显示消费升级与刚需品类仍是平台稳定的“底盘”。

即时零售则成为最大亮点。其销售额约627亿元人民币，按年大增112.3%，并由美团闪购、淘宝闪购及京东秒送分别居前三。由于即时零售强调更短的等待时间与更高的到货确定性，当促销规则简化后，消费者下单决策更直接，转化效率相对更容易提升。

至于社区团购，数据反映仍处于压力调整期。社区团购销售额约76亿元人民币，按年下跌39.6%，显示该模式在价格竞争与供应履约成本之间的平衡未见明显改善。当用户分流至综合电商及即时零售后，社区团购若未能在履约效率、商品周转及差异化供给上形成新优势，增长难以修复。

总体而言，今年“618”呈现出内地电商竞争的结构性变化。一方面，促销从复杂规则走向直接优惠，减少“靠玩法”的转化空间；另一方面，增量主要由即时零售承接，而综合电商与社区团购则更受存量格局及成本压力影响。换句话说，平台下一阶段的竞争重点，将从短期规则博弈，转向商品供给、履约体验及更精准的场景渗透。

(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)

作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀