磷化铟、产业链、核心玩家

（来源：大树的格局）

今天聊聊磷化铟这种半导体材料。

可以说，过去三十年磷化铟一直蹲在半导体材料的冷板凳上。它不像硅那样家喻户晓，也不像氮化镓那样在快充头里刷存在感。但2025年AI算力爆发之后，它突然成了整个数据中心产业链里最难买到的"硬通货"——一片6英寸的磷化铟衬底，价格从800美元飙到2500美元，一年多涨了250%，订单排到2028年。这不是炒作，是实打实的供需失衡。今天咱们就详细聊聊。

先打个比方。如果把光模块比作数据中心的"喉咙"，那磷化铟就是喉咙里的"声带"——它负责把电信号变成光信号发出去，再把光信号收回来转成电。一颗800G光模块需要4到8颗磷化铟基激光芯片，升级到1.6T，这个数字翻到8到16颗，对衬底面积的需求是800G的近2.7倍。

Yole的数据很直白：2026年全球磷化铟衬底需求约260到310万片，有效产能只有70到85万片，缺口近七成。这就是价格暴涨的底层逻辑——不是谁想炒，是真不够用。

产业链从上游到下游，可以粗略切成四段：资源端、衬底层、外延/芯片层、模块/应用层。每一段的价值分布和卡脖子程度完全不同。

上游是金属铟的提取和纯化。铟在磷化铟里质量占比约51%，是绝对的"命门"。但铟是个典型的稀散金属，地壳含量只有黄金的1/200，全球储量约1.6万吨，而且它不单独成矿，是锌铅冶炼的副产品。这意味着你想扩产铟，没法脱离锌铅产业另起炉灶，供给弹性极低。

中国占了全球铟储量的绝大多数，产量占全球七成左右。2025年2月，中国把铟列入两用物项出口管制清单，海外铟价从每公斤2800元飙到4950元，涨幅76%。这直接传导到磷化铟衬底成本——金属铟占衬底成本的六成左右。

所以上游的核心玩家，一类是锡业股份，全球原生铟储量产能居首，已量产7N高纯铟；一类是株冶集团，铅锌副产铟，年高纯铟产能约60吨；还有有研新材，央企背景，自研7N超高纯铟，同时往下游衬底延伸。先导科技更特殊，它是全球唯一覆盖稀散金属全产业链的企业，铟的产能和储备量都是行业第一，从源头就把供应链攥在手里。