知名投资人奈尔斯预警：美股AI交易即将迎来“减速带”

金吾财讯 | 随着科技巨头资本支出激增、企业纷纷收紧人工智能预算，华尔街资深投资人发出了AI行情可能阶段性见顶的警告。

据外媒新近报道，奈尔斯投资管理公司创始人丹·奈尔斯周一在接受媒体采访时指出，当前火爆的人工智能交易即将迎来“减速带”。他警告称，企业在AI战略上正在发生重大转变，传统的“粗放型”疯狂投入难以为继，投资者需要对相关标的展现出更高的辨别力。

奈尔斯指出，几个月前各家企业的核心KPI还是“代币最大化”(Token Maximization)，即鼓励员工尽可能多地生成和使用AI数据。然而，残酷的现实是企业很快发现，他们根本无法在短短几个月内烧光所有AI预算，同时又不会对财报的利润率和业绩指引造成灾难性打击。

“你不能像优步(Uber)那样，在四个月内把整年的 AI 预算挥霍一空，然后还能在季度例行财报和业绩展望中做到全身而退。”奈尔斯直言。

目前，企业讨论的焦点已迅速转向“代币最小化”(Token Minimization)。这意味着各大企业正在 ruthlessly(无情地)修剪其运营成本，寻找最安全、固定成本最低的方式来完成业务目标。

而这种转变直接催生了两个市场现象：1)开源模型受追捧：由于预算受限，企业正将查询需求从昂贵的商业闭源模型，大量路由转投向更便宜的开源模型，后者的使用成本甚至只有前者的八分之一。2)三季度业绩指引恐承压：奈尔斯警告称，虽然受此前的惯性推动，美股科技巨头即将公布的6月当季财报可能依然强劲，但由于企业向低成本模型的集体迁徙，各大科技巨头在发布9月季度(第三季度)业绩指引时，将面临巨大的下行压力。

当前，巨额的资本支出需求正迫使科技巨头通过大量发行债务和股权来“吸金”。除了亚马逊、微软、Meta和甲骨文等传统大户，近期连SpaceX也宣布发行200亿美元债券，加入这场AI军备竞赛。然而，二级市场的表现似乎已经印证了奈尔斯的“卖方/买方”分化论：今年以来，处于买方支出端的五大超大规模数据中心运营商(亚马逊、谷歌、微软、甲骨文、Meta)平均股价下跌了约6%；而处于卖方供应端的半导体板块(如SMH、SOXX等ETF)则实现翻倍上涨。

在投资组合策略上，奈尔斯表示，尽管半导体行业此前表现极其强劲，但他目前正在逐步退出超大规模数据中心公司，并开始减少在半导体板块的整体仓位。他强调，“宁买供应商，不买消费者”的套利阶段已经进入深水区，市场很快将迎来估值修正的阵痛。