摩根士丹利黄金投资论点误判实际需求方

机构Kitco将2026年第四季度黄金目标价从5700美元/盎司下调至5200美元/盎司，认为若黄金ETF资金流入未能回暖，2026年下半年金价难以突破5200美元/盎司，该研判框架将ETF资金流动视为黄金走势的核心驱动因素，但实际黄金核心买方结构已发生根本性转变。

核心相关数据如下：

• 2025年全球央行总计购入863吨黄金，2026年2月单月购金27吨，延续月均26吨的购金节奏；89%的储备管理人预计未来12个月全球央行黄金总储备将提升，45%计划进一步增持黄金储备。
• 2026年第一季度全球金条与金币需求达474吨，同比攀升42%，为有统计以来第二高单季水平，由亚洲投资者主导。
• 当前黄金价格约4300美元/盎司，较2026年1月5400美元以上的历史高点回落约20%；2026年5月全球黄金ETF管理规模环比下滑2%至6040亿美元，今年迄今累计净流入约170亿美元。
• 2026年以来黄金ETF投资回报累计下滑约3%，过去20个交易日回报率下跌7.77%，GLD滚动年化回报率为23.9%；纽蒙特矿业（NEM）滚动年化回报率达74.4%。

央行购金、亚洲实物黄金需求为长期结构性支撑，本轮回调后黄金估值处于折价区间，当前给出黄金“买入”评级，推荐配置实物黄金（可通过GLD落地）或金矿企业标的，适合追求防御性配置、捕捉金价上行至5200美元以上收益的投资者布局。当前需后续关注2026年全球央行黄金净需求变动、实物黄金需求的后续走势。

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责任编辑：小浪快报