夜读 | 洪灝最新分享：一场大级别调整在未来2个月左右应能看到！但调整不等于泡沫破灭

在6月16日录制的瑞士宝盛月度对话中，著名经济学家、莲华资管首席投资官洪灝，围绕A股、港股科技板块的分化、黄金等话题，发表了最新的见解，并给出了当前的配置策略。

事实上，截至今天（6月22日）收盘，今年以来香港恒生科技指数下跌17.52%，而创业板指和科创50分别上涨36%和45%，

两者差距超过50个百分点，“老科技”与“新科技”分化剧烈。

相比于期待港股互联网短期会不会有一些反弹的空间，洪灝表示，大家还是要保持耐心。

尽管恒科已遭遇极端超卖和资金流出，但他对下行趋势是否终结仍然持保留意见。

因为消费和投资增速这两个经济增长的重要因子，同时出现一个比较明显的下滑，

这个基本面还是会继续反映到股市上。

对于气势如虹的A股AI板块，

洪灝直言“抛物线式的上涨，必然迎来抛物线式的下跌”。

当前市场参与度极窄，上涨股票数与下跌股票数之比约为1:3，仅少数权重股领涨；

半导体板块估值已极度昂贵，

市销率与市盈率均发出警示信号，且部分公司盈利暴增源于AI资本开支的短期订单，不能简单视为永久性增长。

他预计一场大级别的技术调整渐行渐近，应该在未来2个月左右能看到；

但调整并不等于这一泡沫破灭。

在配置策略上，洪灝建议投资者以安全为上，逢高减持获利盘，

将资金轮动至此前没怎么上涨的红利板块，既可获取股息收入，也能在市场调整时获得缓冲。

他同时提醒，今年港股IPO融资量已超过2025年历史峰值，

大量资金被一级市场分流，而美股过去十几年公司回购远大于融资的格局今年也已逆转，

流动性不足直接影响股市表现。

关于黄金，洪灝认为短期下行压力尚未释放完毕，

虽可能有日线级别反弹，但更理想的布局点位在3800美元附近。

整体而言，洪灝强调不应将大级别调整与危机混为一谈，

但当前极端行情下，控制风险、保留余地方为上策。

小编整理精选了洪灝分享的精华内容如下：

港股互联网

下行趋势难言见底

主持人：我们先来讲一下偏弱势的港股以及恒科指，利空的因素我觉得也应该全反映了。

您认为港股互联网在短期会不会最起码有一些反弹的空间呢？还是您认为投资者还是需要保持耐心？

洪灝：我觉得大家还是要保持耐心。

虽然它的确出现了非常极端的超卖，还有大量资金的流出。

但是一般来说，这个下行趋势如此暴烈，和它下行的趋势结束与否，是两个问题。

我们的确是看到一波非常大的下行压力，但是你说它已经跌完了，我还是持保留意见。

同时我觉得大家不要急，

因为我们今天看到的这个经济数据，其实它还是在放缓，

尤其是消费和投资的增速，同时出现一个比较明显的下滑。

两个经济增长的重要因子出现这么大的下滑的时候，这个基本面还是会继续反映到股市上头来。

现在贸然说下跌趋势已经结束了，还是要持保留态度的。

抛物线式上涨

必然迎来抛物线式下跌

主持人：我们讲完弱的那一块，我们现在来讨论一下这个强势的板块。

一众AI概念股的板块轮流上涨，包括光通信、PCB、芯片、存储等等。

那对于中国股市AI股的行情，我们需要开始谨慎了吗？

洪灝：我相信如此快速的抛物线式的上涨，它必然迎来抛物线式的下跌。

最近，比如说我们看到韩国股市一天涨的熔断，一天跌的熔断。

每一次跌的时候，都觉得是不是已经见顶了，

每次涨的时候都觉得还没有买够，

我觉得大家都是这种患得患失的心理。

其实这个心理特征也告诉了我们，

交易员他评判得失的这个时间窗口，在快速地缩短，

这个时候就会产生剧烈波动的行情。

即便是半导体指数，因为它的价格动能那么强，它还可以挤出来一点新高。

但是你为了挤出来的这么一点新高，去忍受这么大的波动，

我相信很多人的心脏可能承受不了，或者说这个时候就是我们交易员睡眠质量直线跳水的时候。

所以，我们觉得一个大级别的技术调整，应该在未来2个月左右，是能看到的。

市场参与度极窄

仅少数权重股领涨

主持人：能不能分享一下有哪些指标，或者哪些市场情况值得跟踪，或是您看到哪些观察让你比较紧张，转而比较谨慎的。

洪灝：主要还是从交易角度来看。

现在如果你从基本面来看，其实有很多公司的确是基本面非常强。

比如说存储公司，它的盈利都是3倍增长，

这主要是因为AI相关的资本开支，在推动这些订单的增长。

同时，反映到半导体公司的盈利上，很多半导体公司都出现了非常强的盈利上涨。

所以你说基本面看，其实没有太大的问题，

但是你要定义泡沫的话，主要还是从股价的表现，

它是否远远脱离了基本面，这个才是最根本的泡沫的定义。

比如说你看一下这个估值，

有人认为现在它才是个位数的估值，

但是，如果你看一下整个板块的估值，比如说板块领头公司的市销率，以及整个市场的市盈率等等。

这些都告诉你，现在估值是非常贵的。

当然有的人说，可以把半导体公司不再作为一个周期性的板块来估值，

以前是按照市净率来估值，因为这个板块的资本开支要求非常强，

所以它是按照你的投入来给你一个估值，

那现在是按照市盈率来估值，

因为它不再是一个周期性的板块了，它可以永远增长下去。

其实这种预期的本身，我觉得就是比较非理性，

因为没有任何的一个板块，可以每年以这样的速度来增长，这是绝对不可能的。

如果这个板块每年以翻几倍的速度来增长，

那过几年，整个市场就只剩下这个板块了，其他板块都没有了。

所以现在市场价格的运行也反映了这种情况，

就是有那么几个龙头的半导体公司在拼命上涨，

但是很多其他的公司价格没有创新高，甚至在下跌。

因此，如果你看一下整个市场参与度，

就是上涨的股票数比上下跌的股票数，

其实下跌的股票数，是上涨股票数目大概3倍左右。

每1只上涨的股票对应着3只下跌的股票，

这个市场其实参与度是非常窄的，只有几只股票还有权重股可能在领涨。

所以，一般来说，到了这个时间节点，你就千万要小心了。

因为就像我刚才讲的，一天涨停、一天跌停这样的市场，它显示的就是一个大级别的震动很快就要来了。

我知道很多人都想知道哪一天会发生这个事情？

刚才我们讲了，在交易评估的时间窗口快速缩短的时候，就是我们越来越接近这个大级别调整的时候。

但是你说要精确到哪一天，

还不不太可能完全精确到在哪一天。

但是在这个事件越来越临近的时候，我们获得的信号就会越来越差。

港股IPO资金分流

直接影响股市表现

主持人：现在中港股市也好，美国股市也好，经历这么多的IPO，你会不会担心这一波的上市对于股市的流动性会有一定的影响？

洪灝：肯定有影响，我觉得先看一下今年港股的表现。

其实今年港股赚到了钱，都是在一级市场，

就是IPO市场，以及香港本地股，这些股票其实它表现得非常好。

还有就是AI、半导体相关的股票，

其实还是内地公司在香港上市的股票，像智谱、华虹、Mini Max这些。

所以我觉得这么多IPO，今年香港IPO的融资量又超过了2025年，

2025年已经是一个历史性的一年，但是今年比2025年还要厉害。

这个例子本身，就说明了IPO分流的资金量是非常大的，

直接影响了股票的表现，

否则的话你怎么解释？

其实中国经济也没有出现很大的问题，那为什么港股表现就不行呢？这是一点。

第二点，你看一下美国，

美国过去十几年有一个非常强的盈利上涨的一个动力，就是公司的回购。

过去十几年一直是反馈远远大于获取的，

一直到今年，今年就开始逆转了。

由于今年上市量这么大，上市公司从这个市场获取的钱远远大于它反馈的钱。

这个时候你就不免要担心，上市公司对于资金的分流。

同时请注意，股票参与度这么窄的本身，

本身就反映了流动性是不够的。

因此它只够让一部分的市场的公司在涨，

但是因为涨的这些是权重股，所以股票的指数也在涨。

其实流动性是不太够的，否则的话，就所有的人都一起涨，对不对？

我觉得这些都告诉我们，IPO对于这个市场的影响是实实在在的。

策略安全为上

逢高减持获利盘

主持人：那我们在配置股票上面，应该采取一个怎么样的策略呢？

洪灝：首先，我们觉得基本面没有出现太大的问题，

就是美国的经济基本面还是非常强的，它的经济周期再重新地加速，

很多人把泡沫的破灭和经济的危机混为一谈，

还有的把泡沫的破灭和大级别的调整混为一谈，

我们现在说的很可能是一个大级别的调整。

我们不知道是不是泡沫的破灭，

但是，我们觉得一个大级别的调整是渐行渐近的，这应该是一个大概率的事件。

在这个时候，在手上有很多获利盘的朋友，其实是可以慢慢地逢高减，

把获利轮动到之前没有涨的，没怎么涨的板块，尤其是红利板块，

至少我们可以获得一些防御性，

在市场出现大级别的调整的时候获得一些缓冲的余地，

同时，还可以获得股息方面的收入。

此外，如果今年获得了好几倍盈利的朋友，

其实我觉得就可以不用那么拼了，

可以去钓个鱼什么的，因为很难赚到最后一分钱的。

这么说吧，今年我们看到半导体什么涨了很多，而且都翻了好几倍了。

在这个点位上，各位要扪心自问，

就是说你敢下大注、大的仓位，接着去做吗？

我相信会非常危险，

所以，我觉得在市场行情如此极端的情况下，还是以安全为上。

黄金到3800左右

是更好的布局点位

主持人：讨论了股票以后，我们来聊聊黄金。

假如石油因为美国跟伊朗的和平协议而继续走低的话，能不能够带动黄金价格重新上涨呢？

洪灝：我觉得还没有那么快。

黄金在经历了2月份的下跌之后，其实它下行的压力还没有耗尽。

当然我们会看到一些日线级别的技术反弹，

但是大的趋势还没有走完，或者说下行的压力还没有释放完。

如果是这样的话，其实大家可以稍微耐心一点。

但是这么久以来，其实我们是一直看多黄金的，

我们现在这个短期的交易性的观点，其实和我们长期的对于黄金的看法是不一样的。

现在黄金有一个日线级别的反弹，尤其是在伊朗战争出现了转机，

同时技术上黄金也跌到了一个比较极致的位置，它有反弹的需求。

之前到过4000美元左右，这个位置其实短期来说，是一个展开日线级别反弹的一个好位置。

但更长时间，我们当然希望看到3字头的黄金，那就更好了。

一般来说，在这么大级别的上涨之后，它下行的时候，是需要一定的调整的；

如果能够到3800左右，我觉得可能是一个更好的布局点位。

 

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