5家高辨识度ADC公司：管线/BD交易情况（2026年）

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2024年，全球ADC市场规模已达135亿美元，占肿瘤市场约5.2%，预计到2033年将飙升至1502亿美元，份额跃升至27.3%。中国市场同样惊人——从2024年的4亿美元增至2033年的242亿美元，年复合增长率超50%。在这一全球浪潮中，中国药企占据全球ADC管线的25%，双特异性ADC项目更是超过半数。

本文透过五家头部上市A-H上市ADC企业荣昌生物、百利天恒、科伦博泰、映恩生物以及迈威生物的最新业绩与BD版图，拆解这场关于ADC的中国故事。

业绩表现

2025年，五家ADC头部A-H上市企业业绩表现差异明显。荣昌生物凭借维迪西妥单抗持续放量及BD里程碑收入，营收32.5亿元，同比增长89%，净利润7.1亿元，同比增速也近150%，率先实现扭亏为盈。

2025年营业收入6.63亿元，同比增长231.62%，主要系与齐鲁制药、DISC的授权许可合同确认大额收入，同时药品销售收入达2.50亿元，同比增长72.71%。其中核心产品地舒单抗贡献2.06亿元，同比增长48.59%，成为自营收入增长的主力。百利天恒因上年同期BMS首付款基数高，营收下滑57%至25.2亿元。科伦博泰2025年收入20.58亿元，较上年增长6.5%。增长动力主要来自药品销售，该板块贡献增量收入5.43亿元。映恩生物目前尚无产品获批上市，未产生药品销售收入，预计未来几年ADC管线将陆续商业化，公司也正在积极优化商业模式以释放价值。

管线布局情况

如果说业绩是“过去时”，BD是“进行时”，那么管线布局就是决定未来竞争格局的“将来时”。五家企业虽然同处ADC赛道，但管线策略截然不同。

荣昌生物自成立以来一直专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。荣昌生物手握维迪西妥单抗（RC48）是中国首个原创ADC，截至目前已获批5项适应症，2025年国内收入22.71亿元，同比增长33.7%。新一代管线梯队清晰，C148（PD-1/VEGF双抗ADC）授权艾伯维，全球III期计划年内启动，国内1L sqNSCLC III期已于4M26完成首例入组，1L CRC II/III期于5M26完成首例入组。另外RC288（PSMA×B7H3）近期获批IND，RC278进入剂量爬坡，年内有望读出早期数据。泰它西普（融合蛋白）全球重症肌无力III期预计2H26完成入组、1H27数据读出，国内年内有望启动膜性肾病、自身免疫性脑炎等多项III期。同时公司已终止RC88、RC108，集中资源推进核心分子。

百利天恒共有17款创新药处于临床阶段，其中1款已完成NDA受理，3款已进入III期注册临床试验阶段。公司正在全球范围内开展100余项临床试验，其中于中国正在开展90余项临床试验（含国内III期注册临床试验27项），于海外正在开展10项临床试验（含全球II/III期注册临床试验3项）。核心品种BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）为全球首创且唯一进入III期的同类药物，鼻咽癌III期达主要终点，已递交上市申请。与奥希替尼联用一线治疗EGFR突变NSCLC的确认ORR达95%。2026年为中国商业化元年，有望成为全球首个获批上市的双抗ADC。

迈威生物核心品种9MW2821是全球首款在宫颈癌和三阴性乳腺癌进入III期的同靶点药物。2025年ASCO公布联合特瑞普利单抗一线治疗尿路上皮癌ORR达87.5%，且Nectin-4阴性患者同样有效。2026年三项III期临床将进行期中分析，有望递交pre-BLA。CDH17 ADC（7MW4911）已中美获批临床。商业化方面，2026年四大看点，地舒单抗骨质疏松持续放量及骨转移适应症补充申请已受理，阿达木单抗MAH变更后收入全额并表，新一代长效生白药已获批上市并纳入国家医保，将获齐鲁销售分成。海外市场也实现突破，地舒单抗在巴基斯坦、阿达木单抗在印尼首次获批上市。

映恩生物虽然目前尚未有产品上市，但管线推进高效。核心品种DB-1303中国已提交上市申请，美国子宫内膜癌适应症有望2026年申报加速上市。DB-1311全球III期即将启动，前列腺癌52例人群ORR达42.3%，DB-1310获FDA两项快速通道认定。

科伦博泰聚焦肿瘤、免疫、代谢等领域创新药研发。两款核心ADC：sac-TMT（芦康沙妥珠单抗）为创新型TROP2 ADC，已获批4项适应症，覆盖全国30省份及1200余家医院，默沙东主导16项全球III期；博度曲妥珠单抗为差异化HER2 ADC，定位晚期HER2阳性实体瘤单药疗法。此外，公司拥有超30个在研项目，包括已上市的塔戈禾单抗、西妥昔单抗NO1等，管线横跨肿瘤、自身免疫、代谢等多个治疗领域。

BD交易盘点

2021年至2026年，五家企业累计达成近20笔对外授权交易，潜在总额超过400亿美元，买家覆盖辉瑞、默沙东、BMS、艾伯维、GSK等全球顶级药企，中国ADC资产已成为MNC、管线的“标配”。

百利天恒以BL-B01D1创下84亿美元授权BMS的记录，首付款达8亿美元，刷新国产ADC单笔交易金额。

荣昌生物管线深厚，2021年与Seagen达成26亿美元合作后，2025-2026年密集输出多款创新分子，RC118以56亿美元授权艾伯维，BLyS/APRIL双靶点融合蛋白以42.3亿美元授权VorBio，VEGF/FGF双抗以12.95亿元授权日本参天制药，累计BD潜在价值超130亿美元。

科伦博泰携手默沙东最为深入，2022年三笔交易累计超118亿美元，2025年再将PD-1×VEGF双抗以13.3亿美元授权Crescent Bio，借力合作伙伴加速全球化。

映恩生物堪称“BD永动机”，2023-2025年先后与BioNTech、GSK、Avenzo达成多笔交易，覆盖HER2、TROP2、EGFR/HER3等热门靶点，总金额超60亿美元。

迈威生物则走出差异化路线，TMPRSS6 ADC授权DISC、IL-11授权Calico，验证了其平台在新靶点上的创新能力。

2025年，五家ADC头部企业业绩分化、BD各异，但却体现出中国ADC不仅仅停留在管线阶段，也逐渐走向价值兑现。2026年，随着多个关键数据读出与新药上市，赛道将迎来下一轮PK。

参考资料：

各企业官网，公开资料及财报，公告等