销量涨了三成，亏损却扩大140% 小牛电动的“尴尬一季”

本文来自微信公众号：蓝筹企业评论

2026年一季度，小牛电动（NIU.US）的销量与营收指标均交出了一份看上去颇为亮眼的答卷：一季度销量同比增长28.7%至26.16万辆，中国本土市场销量更是劲增35.4%；营收9.1亿元，同比增长33.4%。

尽管销售屡创佳绩，但盈利端的数据依旧“辣眼睛”。

图片来源：企业官网

Wind数据显示，公司一季度净亏损9392万元，较去年同期的净亏损3884万元扩大了超过140%，亏损额超过2025年全年净亏损额的2.3倍。

亏损扩大主要来自前瞻性营销研发投入、汇兑扰动、海外库存计提。

具体来看，小牛电动一季度总营业成本7.51亿元，同比增长33.2%，单台车成本2870元，同比增长3.5%，主要因海外呆滞库存计提，整体毛利率17.4%，同比微升0.1个百分点。

费用方面，今年一季度公司总营业费用2.6亿元，同比增长59.7%，占营收比重29.0%，同比提升4.8个百分点：销售费用1.797亿元，同比增长56.8%，主要因春节档国内营销投放加码。

此外，公司同期研发费用4140万元，同比增长38.8%；管理费用4250万元，同比大增105.8%，主要因当期产生1920万元汇兑损失，去年同期为910万元汇兑收益。

与此同时，小牛电动管理层在一季报中对公司2026年二季度营收给出15.7亿元-18.21亿元的预期区间，对应同比增长25%-45%，延续一季度高增态势，但盈利部分并未给出预期数据。

01

海外业务“溃败”

一季度扩大亏损的同时，小牛电动海外业务也出现“萎缩”。

小牛电动曾是中国两轮电动车出海的标杆，在海外市场的鼎盛时期，其收入一度是公司的“中流砥柱”。

当时，依靠智能化与高端化的产品定位，海外业务是高毛利增长的核心驱动力，也是其抵御国内价格战与周期波动的缓冲垫。

而令人惋惜的是，如今增长势头已经不在了。

2025年第四季度，海外销量同比暴跌68.4%至仅1.4万辆。2025年全年海外销量仅8万辆，相较于2024年的16.5万辆直接腰斩，营收占比跌破10%。

这一颓势延续到今年第一季度。

一季度，国际市场电动滑板车收入仅占公司总电动滑板车收入的6.2%，远低于去年同期的9.9%。

（来源：根据公司一季报整理）

公司表示，收入下降主要由于国际市场中kick-scooter（电动滑板车）销量减少，该品类在一季度销量同比下滑32.4%至13686辆。

02

海外高端化遭遇挑战

《蓝筹企业评论》注意到，今年一季度小牛电动滑板车在国际市场单价大幅上涨了25.5%至3716元/辆。

（来源：根据公司一季报整理）

这一价格变动并非单一因素所造成的。

此外，从成本端看，关税是最直接的推动因素。

资料显示，2025年1月24日，欧盟委员会决定将对中国电动自行车（e-bike）的反倾销和反补贴税延长五年，针对中国电动自行车的反倾销税（从10.3%至70.1%不等）和反补贴税（从3.9%至17.2%不等）自2019年起开始生效。

这一决定源于欧盟委员会对相关措施的复审调查。

根据调查结果，欧盟委员会认为中国电动自行车生产商依然受到不公平补贴，且进口到欧盟的电动自行车价格低于成本。基于这些发现，欧盟认为延长这些措施有助于维护欧盟电动自行车产业的长期竞争力。

同时，国际物流费用波动、海外仓库的运营成本，以及为通过当地安全认证所做的额外测试，也都拉高了产品的落地成本。

在战略层面，小牛有意摆脱性价比路线，向高端城市出行品牌靠拢。

在海外定价时，其对标的是当地中高端自行车甚至入门级摩托车，而非普通代步工具。通过较高的定价，小牛试图筛选出更看重设计、智能功能和生活方式的消费群体，以此塑造品牌形象。

公司首席执行官李彦在一季报中表示：“在国际市场，我们继续优化市场战略。通过优先发展电动摩托车定位并优化微出行布局，我们正在推动运营改善，为可持续的长期增长夯实基础。”

小牛在海外主推的车型，性能配置普遍高于国内新国标电动车，更接近摩托车体验，开辟了一个高价细分市场。此外，配套的手机应用、车辆定位、防盗等功能，以及多次获奖的工业设计，共同构成了高附加值卖点。

但是，从今年一季度产品销量和收入双重下滑的结果来看，小牛电动在海外市场的提价策略并不成功。

海外业务的发展受阻的情况下，未来小牛电动能否在全球高端叙事与真实需求之间找到平衡点，《蓝筹企业评论》将会持续关注。

责任编辑：宋雅芳