【券商聚焦】华创证券首予汇量科技(01860)“强推”评级 指其网络效应与AI共振构筑增长飞轮

金吾财讯 | 华创证券发布研报指，首次覆盖汇量科技(01860)，给予“强推”评级，目标价17.7港元。报告认为，公司是全球第三方程序化广告头部厂商，核心平台Mintegral通过算法撮合广告主与流量媒体交易赚取差价，网络效应与AI Infra共振构筑增长飞轮。

公司自2023年进入智能出价期，推出IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS及IAP ROAS产品，受益于此，2024Q3-2025Q2收入同比增速达55%/63%/46%/48%。未来IAP ROAS产品放量有望推动收入新一轮高增。全球移动应用广告市场空间广阔，2025年规模达4070亿美元，预计2030年达6630亿美元；程序化广告已成主流，市占率达85%-90%，第三方广告市场份额从2020年15%提升至2025年25%。据测算，公司Mintegral在第三方程序化广告市场市占率1.9%，仅次于AppLovin的5.4%和The Trade Desk的2.8%。 

公司核心优势在于长期积累形成的“流量-数据-ROI-预算”飞轮：2025年SDK集成APP数达11.7万个，日广告请求量超4000亿次；研发持续高投入，推进“星门项目”及组件化改造，2025年研发费用1.9亿美元，研发费用率9%。 

报告预计公司2026-2028年收入27/37/46亿美元，经调整净利润1.5/2.6/3.8亿美元，采用PE估值法，给予2026年25倍目标PE，对应目标市值37亿美元（约287亿港元），目标价17.7港元。