中金：市场可能开启“滞后曲线”交易，继续看好中国“安全资产”跑赢

中金发布研究报告称，重申坚持“国家安全”的一大主题，和“资源能源自足”与“生产力提升”两条主线，推荐处于原材料与AI产业链上游的国家、资产类别和行业板块。“滞后曲线”时段，美联储事实上的货币政策宽松利好全球能源资源和高效的生产类资产，考虑到当前中国已成为全球供给能力的提供者，继续看好中国“安全资产”跑赢。

中金主要观点如下：

今年以来，美联储RMP带来美元流动性总量边际改善，叠加投资驱动型经济增长支撑企业盈利，全球权益市场保持旺盛增长，基本符合中金在年初中的预期，同时，硬科技、工业、能源等关系到供应链安全和生产力提升的板块表现占优，广义的安全资产得到市场重视。

往下看，美国大政府及国家安全主导的大背景下，预计K型分化仍将持续。一方面，投资高景气，即K型上半支，支撑经济名义周期继续上行，投资需求和供应链压力或使通胀维持高位，美联储年内难再降息。另一方面，就业消费-K型下半支-在高利率高通胀下持续承压，叠加美国AI经济对融资需求日益扩大，也使得美联储难以在实质上转鹰，即“名鹰实鸽，滞后曲线(behind the curve)”。因此，市场可能开启“滞后曲线”交易，其本质是，交易美联储对通胀的容忍度提升。历史上来看，“滞后曲线”时段实物资产、上游工业能源板块以及科技仍保持扩张潜力。