丹纳赫99亿美元出手！血氧巨头易主

6月10日，丹纳赫宣布，完成对Masimo（迈心诺）的收购。

99亿美元！从2月17日签约到交割，不到四个月。Masimo从纳斯达克退市，一家全球脉搏血氧龙头，正式加入“并购之王”的诊断版图。

 来源 | 颐通社 （ID：Medisophy）

▍22年五笔收购，一条逻辑线

丹纳赫买的不止是一家血氧仪公司，更是急性护理场景的实时数据入口。

现在回头看，22年来丹纳赫诊断板块的五笔收购，5条扩张路径，每一条每一笔收购都在回答同一个问题：什么时候能拿到数据？

前四家，无论分子诊断、病理、血气还是生化，数据本质都一样：采样、送检然后出结果。

这些数据，在时间维度上是离散滞后的。但Masimo的数据不一样，脉搏血氧、血红蛋白、灌注指数、呼吸速率，实时每秒都在采集，连续不断。

也就是说，数据形态，从“照片”变成了“视频”！

▍为什么是Masimo，为什么是现在

在业界，据传丹纳赫收购公司有个铁律，标的必须在细分市场有统治地位，且有可改善的运营空间。Masimo两条都满足，而且回报路径清晰。

Masimo的统治地位，远超“血氧仪”三个字的想象。

据GlobalData 2025的数据，公司在全球脉搏血氧市场占有率21.3%，美国23.1%，第二名ICU Medical只有11.3%。

Masimo的SET技术赫赫有名，每年监测超过2亿患者，全美排名前十的医院全部使用SET作为主力血氧技术，医院客户留存率超95%，全球持有超过4000项专利。

但血氧只是入口，Masimo的真正价值在平台。

Root模块，是患者监护与连接平台：可即插即用，可同时接入rainbow SET脉搏碳氧血氧；SedLine脑功能监测，O3区域脑氧饱和度监测；NomoLine呼吸速率监测。

Masimo的产品线，覆盖了手术室和ICU中最关键的三类连续数据，即循环、呼吸和脑功能。

应该说，丹纳赫拿下的，是急性护理的完整感知链。

这种商业模式，自带飞轮效应。其中，约80%的医疗收入，来自一次性传感器耗材，仪器硬件卖一次，传感器耗材持续卖。

医院一旦装机，切换成本较大，重新培训要14到30天，集成成本大约15万美元每家医院。患者流量就是收入，设备只是入口，传感器才是利润池。

此前，丹纳赫收购的赛沛和贝克曼库尔特，都是同样的耗材驱动模型，Masimo同样嵌入了相同模式。

为什么收购时点，选取“现在”？因为，Masimo刚好收拾干净了。

让我们一起回顾，三年来Masimo的风波不断。

很显然，Masimo的可改善空间同样清晰。

2025财年，Masimo收入约15.1亿美元，息税折旧摊销前（EBITDA）利润率仅有29%。

而2026年一季度，丹纳赫诊断板块调整后营业利润率达到30.6%，对比Masimo折旧摊销前的利润率，其业务至少还有2到3个百分点提升空间。

丹纳赫方面预计，收购后第五年实现1.25亿美元成本协同和0.5亿美元收入协同，计入全部协同效应后，交易倍数从18倍降至15倍。

预计，丹纳赫每股收益增厚路径，第一年增加0.15到0.20美元，第五年增加0.70美元。丹纳赫2025年调整后每股收益是7.80美元，0.70美元意味着近9%的增量。

对比丹纳赫并购史上的大单，99亿美元不算最大，Cytiva（思拓凡）那笔214亿才是。但Masimo的战略意义不亚于Cytiva。

思拓凡让丹纳赫进入生命科学生物工艺赛道，Masimo让诊断从“静态”跨越到“动态”。

▍患者监护市场，格局重塑

2025年，全球患者监护设备市场约520-560亿美元，年复合增速约7-10%。飞利浦以15%市占率，美敦力以13%市占率，长期主导这个市场。

从前，Masimo在这个市场中是“传感器供应商”角色，绑定40多家OEM合作伙伴，但不直接卖监护平台。

并入丹纳赫后，有了全球商业网络和运营体系加持，Masimo有望从“卖传感器”升级为“卖监护平台”，这无疑将直接冲击飞利浦和美敦力的护城河。

对中国市场竞争格局的影响，更值得我们关注。

迈瑞医疗在全球监护仪市场占有率已经达到18-20%，稳居全球第三；在国内市占率更是高达近64%。

丹纳赫与Masimo的组合，意味着全球患者监护赛道有望形成“三极”格局。

飞利浦和美敦力主导欧美高端市场，迈瑞主导中国市场和新兴市场性价比段，Danaher-Masimo则占据“诊断+监护”的独特生态位。

对迈瑞而言，丹纳赫的渠道能力可能帮助Masimo进入此前渗透不足的亚太市场，竞争压力不只在欧美。

▍血氧赛道，消费电子威胁缓解

近年来，Masimo最大的困扰不是患者监护的竞争对手，而是苹果手表（Apple Watch）。2022年，苹果公司在苹果手表中加入血氧功能，直接侵入Masimo的消费级地盘。

Masimo起诉苹果公司侵权，2025年11月加州法院判决苹果赔偿6.34亿美元，但赢了官司，赢不了趋势。

而丹纳赫接盘后，Masimo从消费电子的“防守方”，将变成急性护理的“进攻方”。医院ICU、手术室、普通护理病房，苹果手表进不去。丹纳赫给了Masimo一个更好的战场。

2026年一季度，丹纳赫诊断板块收入达24.17亿美元，核心收入同比下降4%。赛沛的呼吸道检测随新冠红利消退而承压，贝克曼库尔特的核心实验室增长温和。

而Masimo预计，将长期实现高个位数核心收入增长，且W1医疗级智能手表出货量同比增长45%，占总营收18%。

对丹纳赫而言，这是一条从院内延伸到家庭的新增长曲线。