洲际酒店集团的回购喧嚣掩盖了更棘手的问题：你已为优质部分买单

6月4 - 9日，洲际酒店集团回购109股，每股约157美元，几周来公司一直在减少自身股票数量。

该集团运营着清晰的特许经营模式，几乎不拥有酒店房地产，向运营商收取品牌使用费用，收入几乎全来自此。2016 - 2025年累计转化率超100%。2025年全年收入24.7亿美元，增长7%；营业利润12.7亿美元，增长13%；费用利润率从61.2%扩至64.8%；调整后每股收益5.01美元，增长16%。2026年Q1全球每间可售房收入增长4.4%，市场预期全年每股收益5.66美元，将再增长13%。集团项目储备不断扩大，美洲Q1新增量同比增超30%，计划五年内将印度酒店数量增至400多家，欧洲中端品牌签约加速。

该集团股票滚动市盈率约32倍，预期市盈率约26倍，市自由现金流倍数27.6倍，比10年中位数高14%。2025年2月宣布的9亿美元回购计划规模小，目前减少股票数量少。

已持股者可忽略短期波动继续持有，关注每间可售房收入和费用利润率数据；考虑买入者，当前股价容错空间不足，需估值倍数下调或增长超预期。若Q2每间可售房收入维持4%以上且费用利润率突破65%，情况会不同；若连续一个季度每间可售房收入增速降至2%以下且费用利润率压缩，溢价倍数将成负担。

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责任编辑：小浪快报