法国巴黎银行认为信用评级顺风顺水，支持进一步收紧利差

根据法国巴黎银行策略师梅根·罗布森（Meghan Robson）6月12日的一份报告，美国市场大部分地区的企业信用评级应会继续改善，为已经紧缩的信用利差提供支持，并强化投资级和高收益债务的建设性前景。

该银行表示，在信贷周期的中期“复苏”阶段，评级升级的速度继续超过评级下调，今年迄今为止，大多数行业仍处于净升级区域。尽管评级较低的发行人和某些经济敏感行业出现了一些疲软，但总体企业基本面仍然健康。

对于投资者来说，报告表明，信贷表现的关键驱动因素之一仍然有利。评级升级通常会提高公司的信誉，这有助于压缩借贷成本并支撑债券价格。如果评级升级继续超过评级下调，公司债券和贷款的投资者可能会从进一步的利差收紧中受益，特别是在已经吸引评级机构有利关注的行业。

法国巴黎银行指出，投资级发行人目前升级评级与降级评级的比例为2.1比1，高于去年8月的1.4比1。在高收益信贷中，升级与降级的比例较小，为1.2比1。

该银行将这种弹性大部分归因于稳定的杠杆率。尽管与人工智能相关资本支出相关的借款激增，但第一季度盈利增长继续超过债务增长。投资级公司息税折旧及摊销前利润同比增长7%，而债务增长4%，而高收益发行人的EBITDA增长3.8%，而债务增长约为1%。两个市场的企业杠杆率基本保持不变。

并非所有部门都平等参与。

罗布森的团队将当前的评级趋势描述为“K型”，较强的行业继续改善，而较弱的行业则面临评级压力。银行、电信、科技和金融服务业是今年净升级表现最强的行业之一。相比之下，汽车、基础工业和一些消费导向行业的评级下调幅度更大。

报告还发现，负面评级前景集中在基础材料、汽车和消费品领域，反映了从关税压力和电动汽车政策变化到利润率压缩和供应链中断等挑战。

在评级层面，优质发行人继续表现优异。A级和BBB级的公司表现出最强劲的升级势头，而CC级的借款人正在经历加速降级。

令投资者担忧的一个领域是杠杆贷款市场在2027年和2028年的到期墙，尤其是软件公司。

法国巴黎银行说，这些担忧可能被夸大了。该行估计，在此期间，约有2520亿美元的杠杆贷款到期，其中包括约400亿美元与软件公司有关的贷款。其中，目前只有约21%的人持负面评级展望。具体而言，在软件贷款中，8%的贷款前景为负面，低于各行业的平均水平。

该银行的结论是，大部分风险已经反映在市场价格中，特别是在评级较低的MCC借款人中。

根据评级分析，法国巴黎银行仍增持投资级银行，理由是强劲的升级势头以及其认为相对于更广泛的投资级市场具有吸引力的估值。

该银行还增持了高收益人工智能基础设施和技术信贷，认为有利的评级前景和与大型投资级超大规模客户的合同关系可能会支持进一步压缩利差。

在杠杆贷款方面，法国巴黎银行青睐单B评级发行人，称降级风险似乎可控，该部门在落后于大盘后仍有追赶的空间。

更广泛地说，该公司维持对美国信贷市场的看涨前景，预测随着投资者逐渐摆脱防御性头寸并继续寻找收益率，投资级利差可能会收紧至60个基点的范围。