【券商聚焦】华创证券首予中信股份(00267)“推荐”评级 指其低估值高股息具吸引力

金吾财讯 | 华创证券发布研报指，对中信股份(00267)作为国内领先的实业+金控集团，通过推行金融“强核”、实业“星链”两大工程，优化业务结构，释放产业价值。在核心金融业务稳健增长、股东回报政策明确以及估值优势的支持下，具备较强的投资吸引力。

综合金融板块是集团利润压舱石，2025年对公司净利润贡献占比近90%。中信金控作为首批获准成立的金控公司，通过“1+4+7”财富管理委员会机制聚合各金融子公司资源，截至2025年末境内股权融资承销规模达3,891亿元、市占率超三分之一，债券承销规模5万亿元、市占率16%，均位居市场第一。核心子公司中信银行资产质量改善，2025年末不良率降至1.15%，拨备覆盖率203.6%；中信证券杠杆提升驱动ROE表现优于行业，2026年一季度年化ROE达12.5%。

实业板块业务收入贡献提升明显。2025年先进材料/先进智造收入增长率分别为+3.0%/+12.5%，两者合计对集团收入贡献升至51.1%。中信特钢具备年产2000万吨特殊钢生产能力，下游覆盖轴承、汽车、能源等领域；南钢股份持续推进高端化，连续三年实现业绩增长。

公司盈利稳定且分红率逐年攀升，2019年至2025年分红比例连续七年保持在25%以上。2025年实际股利支付率29.01%，力争2026年达到30%。近12个月股息率5.03%，高于恒生指数3.00%。当前PB估值0.44倍，2021年以来市净率从最低0.25X修复至0.4X+。港股通资金持股占比从2024年初1.31%升至2026年5月28日的6.28%。

考虑证券子及保险子业绩处改善通道、智造板块企业海内外业务多点开花，华创证券预计公司26-28年归母净利润分别为607亿元、640亿元、678亿元，同比+3.3%/+5.5%/+6.0%。近五年公司PB均值0.34x，当前公司PB估值在0.44x。结合公司各子公司业务发展，采用NAV估值法，对上市子公司，按市值乘以持股比例计量，对非上市板块，采用可比公司分析法。给予2026年市值5183亿港元，假设集团折价15%，对应目标价15.15港元/股，对应26年PB为0.46x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示包括银行息差超预期下滑、投行及财富管理业务不及预期、实业板块钢材需求超预期下滑、市场价格波动。