35.6%增速、七成收入靠系统服务：元保高增背后藏模式隐忧

【文/羽扇观金工作室 李丽梦】

6月10日，美股上市的保险科技平台元保（NASDAQ:YB）公布了2026年第一季度未经审计财务业绩。财报显示，公司总收入达人民币13.16亿元，同比增长35.6%；保险分销服务收入为4.11亿元，同比增长约28%，延续了自2024年以来的盈利增长曲线。

亮眼的增长数据之下，业务结构的深层变化更值得关注：系统服务收入达9.046亿元，同比增长约40%，占总营收的比例进一步上升至约68.7%；而传统核心的保险分销收入仅为4.11 亿元。从“保险分销平台”到“系统服务商”的转型，正在重塑元保的收入底座，但高度依赖B端付费、C端增长乏力、流量驱动本质未变的隐忧，也随财报数据进一步凸显。这家靠AI精准投放崛起的保险科技公司，正站在 “规模红利见顶、模式迭代承压” 的关键十字路口。

系统服务收入达到9.046亿元，同比增长约40%，占总营收的比例进一步上升至约68.7%。然而，与这份亮眼业绩相伴的，是资本市场谨慎的态度、持续攀升的用户投诉，以及对增长模式可持续性的深层疑问。元保正站在业绩增长与市场信任的天平两端。

营收13.16亿元，七成来自系统服务

元保业务分为保险分销服务、系统服务、其他业务三大板块。财报显示，Q1期间，公司系统服务一季度收入9.046亿元，同比增长约40%，占总营收的68.7%，为第一大收入来源；保险分销服务收入约4.113亿元，占比31.25%，同比增长27.8%；其他服务收入分别为1.51万人民币和130万人民币。

财报显示，公司营收增长主要得益于产品服务的持续升级和AI技术的深度应用。截至2026年3月31日，元保模型矩阵已扩充至超5,000个模型、5,800余个特征，同比新增约250个、700个。技术战略上，元保依托“底座+技能+场景”三层架构，加速从“工具化AI”向“组织化AI”跃迁，为运营效率提升与用户体验升级注入新动能。值得注意的是，系统服务收入这一商业模式构成元保区别于传统保险中介的独特标签，但也带来了结构性的依赖性隐忧。

元保将系统服务收入增长部分归因于对现有和新合作保险公司系统服务的加强。也就意味着，元保的持续增长高度依赖于合作保险公司持续增加购买意愿，而元保的公开财报中始终未披露主要客户名单，投资者难以有效评估这一收入来源的稳定性和可替代性，也导致市场一直在质疑：这些客户究竟是靠技术优势赢得的，还是靠其他非竞争性因素获取的；一旦大客户因预算收紧或自建系统而流失，元保系统服务收入会不会面临“断崖式下跌”的风险。

近年来，AI画像（AI-driven user profiling）与精准服务用户的结合，已成为科技与金融行业的核心趋势。从底层技术能力到实际业务应用，已涌现出大量可验证的成功案例。

比如，联通2025年12月底发布的云犀AI云洞察解决方案，为某头部保险公司构建了智能客户标签画像体系，突破性地实现了从“千人一面”向“千人千面”的跨越。该方案构建了包含600万标签的画像体系，每月新增标签40万个，其中65%由AI自动生成，精准识别“子女教育金”“重疾保障缺口”等潜在需求，将客户划分为28个细分群体并定制差异化服务话术。项目上线后，外呼接通率从40%跃升至70%，考核响应速度提升300%，累计拜访孤单客户近30万人，长险开发件数超1万件。彼时，项目模式已推广至全国22个省份，服务超2.5万名保单专员。

蚂蚁集团、腾讯、字节跳动等互联网巨头正通过大模型能力和海量用户场景切入保险科技赛道。蚂蚁集团旗下的蚂蚁保以用户端保险服务为核心，同时依托支付宝的数亿级用户基础，在营销获客和风控领域具备不可比拟的数据优势。腾讯企点营销云已推出面向保险行业的智能体解决方案，能够从精准画像到内容生产实现全链路数字化营销提效。字节跳动旗下豆包AI的强项在于精准画像与用户分层，可迁移至保险推荐场景。

这些“不差钱、不缺数据”的跨界者，对元保系统服务业务的长期威胁不可小觑。

单季营销砸6.38亿，流量换增长模式隐忧未解

2026年一季度，元保依然在烧钱换增长，而流量投放是最大的烧钱出口。

从成本结构来看，2026年第一季度元保总运营成本和支出为8.786亿元人民币，同比增长29.1%。其中，销售及营销费用达到6.382亿元，同比增长29.4%，占总运营成本的比重约为72.7%。这意味着，元保赚到的每100元营收中，就有超过48元被直接投入了营销支出。

这一成本结构，延续了元保2025年的惯有路径。2025年全年，元保的销售及营销费用高达22.172亿元，占运营总成本超过七成，被外界描述为“重营销、轻研发”的典型增长叙事。进入2026年，单季营销超6亿元的投入规模，似乎说明这条路径并未发生根本性变化。

然而，持续高企的流量投入背后，隐忧始终存在。

一方面，获客成本居高不下。据市场信息，当前保险行业通过腾讯广告等渠道获取一个真正有购买意向的用户，折算有效获客成本已接近1500元，意味着基本不赚钱甚至亏损。在这种背景下，元保2026年Q1销售费用同比增长29.4%的增幅，已与营收增速（35.6%）相当接近，意味着营销投入的边际效益正在递减。

另一方面，元保的核心问题在于：花费巨额营销费用获取的用户，流失速度同样惊人。元保超过三分之二的收入来自向保险公司输出精准营销和分析的系统服务，其本质并非独立软件交付，而是与保险销售效果深度绑定的技术服务费。这一模式下，用户流失与营销投入形成了恶性循环——高流失倒逼高营销，高营销进一步强化对短期险快转化的依赖。

与此同时，高达1200余条黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】依然集中在“未经授权自动扣款”“误导老年群体投保”等争议上，部分用户在完全不知情的情况下被持续扣款长达一年以上。巨额投放是流量获取的燃料，但流量能否转化为用户信任、信任能否转化为续保，才是决定这场烧钱游戏能持续多久的关键。