电话会总结 ｜ Zepp Health(ZEPP)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Zepp Health 2026年第一季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第一季度营收5,150万美元，同比增长33.8%，主要由Active MAX、Active 3 Premium和T-Rex Ultra 2等新产品发布推动。Amazfit品牌营收同比增长33.8%，平均售价同比增长超过20%。 **盈利能力：** 毛利率37.7%，同比扩张0.4个百分点，但较2025年第四季度的历史高点40.4%有所回落。毛利润1,940万美元，同比增长35.3%。调整后净亏损1,790万美元，占销售额的34.8%，较2025年第一季度的1,810万美元（占销售额41%）有所改善。 **运营情况：** 运营亏损630万美元，较2025年第一季度的1,720万美元大幅收窄。调整后运营费用3,570万美元，较2025年第一季度的3,150万美元和2025年第四季度的3,710万美元有所增加。 **现金状况：** 现金及现金等价物1.032亿美元，与一年前基本持平，但低于2025年底的1.129亿美元，主要由于运营亏损。库存6,280万美元，较2025年第四季度末的7,280万美元有所下降。 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** 营收增长33.8%，毛利率提升0.4个百分点，毛利润增长35.3%，运营亏损从1,720万美元收窄至630万美元，调整后净亏损占销售额比例从41%降至34.8%。 **环比变化：** 毛利率从2025年第四季度的40.4%降至37.7%，主要受产品更新和内存成本上升影响。现金从2025年底的1.129亿美元降至1.032亿美元。 **费用结构：** 调整后研发费用1,190万美元（同比增长，环比增长），销售营销费用1,640万美元（同比和环比均增长），管理费用740万美元（同比增长，但环比大幅下降，主要因2025年第四季度包含620万美元一次性拨备）。 **资本管理：** 总债务水平保持稳定，股票回购计划已执行1,700万美元（授权额度2,000万美元）。

业绩指引与展望

• **Q2 2026营收指引**：预计第二季度营收为6300万至6800万美元，同比增长6%-14%，该预期已考虑正常的发货时间安排和产品发布节奏影响

• **全年盈利预期**：管理层确认2026年全年将实现相对于2025年的盈利性增长路径，强调将专注于增长质量而非单纯的短期营收规模

• **毛利率展望**：面临内存成本上涨压力，但公司通过提高平均售价、供应链多元化和工程优化等多重手段来缓解影响，预计能够维持毛利率改善趋势

• **运营费用预期**：研发和营销费用在上半年前置投入较多，预计下半年将回归正常化水平，目标维持每季度约3000万美元或更低的运营费用水平

• **产品发布计划**：2026年计划推出超过9款新产品，大部分集中在上半年发布，下半年费用结构将趋于正常化

• **成本管理策略**：通过多元化采购渠道、优化内存需求设计、提升产品组合和定价策略来应对成本压力，同时继续推进债务削减和股票回购计划

• **长期财务目标**：专注于可持续增长和长期盈利能力，通过改善产品组合、提升定价权和运营效率来创造股东价值

分业务和产品线业绩表现

• Amazfit品牌产品线表现强劲，第一季度收入同比增长33.8%，主要由Active MAX、Active 3 Premium和T-Rex Ultra 2等新产品发布推动，平均售价同比增长超过20%

• 高端产品组合持续优化，T-Rex系列中定价399美元和549美元的高端型号在3-4月份占T-Rex系列总销量的近50%，T-Rex Ultra 2采用5级钛金属材质，售价550美元创Amazfit历史新高

• 产品矩阵覆盖多个细分市场，包括入门级FitMax系列、核心价值段Active系列（169美元价位）、专业跑步Cheetah 2系列（含Pro和Ultra版本）、户外探险T-Rex系列和平衡训练Balance系列

• 混合训练生态系统建设加速，与HYROX签署三年全球独家合作协议，产品组合扩展至智能手表、智能戒指、智能相机、智能眼镜和智能表带等多个品类

• 软件生态持续强化，Zepp OS专有功能包括Zepp Coach、BioCharge和不断扩展的混合训练模式套件，在越来越多设备上部署以提升用户参与度和留存率

• 全球市场份额稳步提升，根据第三方数据显示Amazfit在美国和欧洲智能手表市场按价值份额均跻身前六大品牌，在EMEA、美国和亚太地区实现连续价值份额扩张

• 产品发布节奏密集，2026年计划推出超过9款新产品，研发和营销支出前置到上半年，预计下半年费用水平将趋于正常化

市场/行业竞争格局

• Zepp Health在全球智能手表市场地位显著提升，根据第三方数据，Amazfit品牌在美国和欧洲市场均跻身价值份额前六大智能手表品牌，实现了连续的市场份额增长，覆盖EMEA、美国和亚太地区。

• 公司通过差异化的混合训练定位策略，避开传统智能手表厂商在通用健身和耐力运动领域的直接竞争，专注于新兴的混合训练细分市场，与HYROX建立独家三年全球合作伙伴关系，涵盖智能手表、智能戒指、智能相机、智能眼镜和智能表带等多品类产品。

• 在定价策略上，公司成功实现高端化转型，平均售价同比增长超过20%，T-Rex系列中定价399美元和549美元的高端型号在3-4月份占总销量近50%，最高端T-Rex Ultra 2定价550美元创Amazfit历史新高，显示出与竞争对手相比仍有较大涨价空间。

• 面对内存成本上涨的行业性挑战，公司通过多元化供应链采购、工程优化和持续提价等多重手段应对，管理层表示相比竞争对手（如Garmin等）当前定价仍相对较低，具备更大的价格调整空间。

• 公司在产品创新方面保持高强度投入，2026年计划推出超过9款新产品，前半年为产品发布密集期，通过Active MAX、Active 3 Premium、T-Rex Ultra 2、Balance 3、Cheetah 2系列等新品矩阵，在入门级到高端市场实现全覆盖布局。

公司面临的风险和挑战

• 根据Zepp Health业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 内存组件成本上涨压力：由于行业从DDR4向DDR5转换以及AI和数据中心需求推动的高带宽内存需求，内存成本持续上升，对毛利率造成近期压力

• 外汇汇率波动风险：欧元和人民币对美元升值导致运营费用增加约180万美元，对财务表现产生不利影响

• 产品发布时间和出货时机不确定性：部分原计划在Q2生产和销售的产品可能因制造时间延误而推迟至Q3，影响季度收入预测

• 季节性业务波动：第一季度传统上是消费电子产品的淡季，且入门级产品组合刷新通常毛利率较低，对业绩造成周期性影响

• 持续的运营亏损：调整后净亏损1790万美元，占销售额的34.8%，尽管较去年同期有所改善但仍未实现盈利

• 债务到期管理压力：部分长期债务因接近到期日被重新分类为短期债务，需要评估市场利率和信贷容量进行再融资

• 电商平台费用上升：固定比例的销售渠道费用增加140万美元，随收入增长而增加成本负担

• 前置投资风险：研发和营销费用在上半年前置投入，包括新产品发布和品牌活动投资，增加短期成本压力

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **王黄（创始人兼CEO）**：发言口吻积极乐观，充满信心。强调Q1业绩是"promising start"和"solid quarter"，认为增长是结构性而非周期性的。对公司在混合训练领域的战略定位表现出强烈信心，多次使用"clear"、"strategic"等肯定性词汇。在描述产品组合和定价能力时语调坚定，对未来发展前景表达了明确的雄心壮志。

• **邓成龙（CFO）**：发言风格务实谨慎但整体积极。在讨论财务数据时保持客观，承认面临的挑战（如内存成本上涨、汇率影响），但同时强调公司有多重应对措施。使用"we believe we are managing this challenge from a position of preparation and discipline"等表述，显示出对公司应对能力的信心。在成本控制和盈利能力方面表现出谨慎乐观的态度。

• **张雨佳（投资者关系总监）**：发言简洁专业，主要负责会议流程引导，语调中性但友好。 整体而言，管理层展现出积极进取的情绪，对公司战略转型和业务发展前景充满信心，同时在面对挑战时保持理性和务实的态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Zepp Health业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 问答一：产品发布计划 **分析师提问**：Sid Rajeev询问关于今年产品发布计划，提到上次财报会议中Leon指导今年可能有9款产品发布，目前已发布4款，是否还会有约5款新品？ **管理层回答**：CFO Leon Cheng Deng确认今年最终产品发布数量可能超过9款，仍有多款新产品正在筹备中。 ### 问答二：成本控制策略 **分析师提问**：Sid Rajeev关注成本削减机会，认为目前很难削减研发、营销或品牌推广费用。 **管理层回答**：Leon解释研发费用增长是因新产品发布需要，预计Q2末研发费用会下降，因为上半年是产品发布密集期。营销费用也前置投入到上半年（如HYROX纽约活动），下半年会趋于正常。预计运营费用将回到每季度3000万美元或更低的水平。 ### 问答三：行业定价趋势 **分析师提问**：Sid Rajeev询问其他行业参与者是否也在提高产品价格以抵消内存成本上涨。 **管理层回答**：Leon确认竞争对手（包括Garmin）也在涨价，但Zepp Health的定价相对较低，有更多涨价空间。强调最终目标是为用户提供最佳产品体验和功能，而非单纯涨价。 ### 问答四：财务展望 **分析师提问**：Frank Dugan询问Q2收入指导和全年盈利前景。 **管理层回答**：Leon重申Q2收入指导为6300-6800万美元（同比增长6%-14%），考虑了正常的出货时间和产品发布节奏。虽然不提供全年指导，但确信2026年将实现相对2025年的盈利增长路径。 ### 问答五：HYROX合作伙伴关系 **分析师提问**：Frank Dugan询问如何通过新的3年全球HYROX合作伙伴关系推动长期货币化。 **管理层回答**：Leon解释HYROX是混合训练趋势的重要组成部分，通过深化合作建立在混合训练领域的权威地位。随着HYROX参与者大幅增长（纽约HYROX参与者数量已达纽约马拉松水平），公司希望成为用户从休闲健身转向专业运动时的首选品牌。 ## 整体分析师情绪 分析师对公司表现出**谨慎乐观**的态度，主要关注点集中在： - 产品发布节奏和数量 - 成本控制能力和运营效率 - 市场定价策略的可持续性 - 长期盈利能力和战略合作价值 管理层回应显示出对业务发展的信心，特别是在产品组合优化、成本管理和战略定位方面展现出清晰的执行路径。

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