电话会总结 ｜ Vertical Aerospace(EVTL)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Vertical Aerospace业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **现金及流动性状况：** - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为9,300万美元 - 截至业绩会召开时，短期流动性约为8,500万美元（包括现金及预期近期收入） - ATM融资工具剩余额度约7,800万美元 **支出情况：** - 2025财年支出符合指导预期，在1.1亿至1.25亿美元范围内 - 未来12个月预计支出1.9亿至2亿美元用于制造业务扩张 **政府支持：** - 累计获得英国政府支持约1亿美元 ## 2. 财务指标变化 **运营现金消耗：** - 公司目前仍处于研发阶段，尚未产生营收 - 年度支出水平相比同行业竞争对手"只是一小部分" - 预计未来12个月现金消耗将从当前的1.1-1.25亿美元增加至1.9-2亿美元，主要用于制造设施建设和首架Valo预生产飞机组装 **盈利能力预期：** - 电池即服务业务预期毛利率约40%（未来业务模式，非历史数据） **注：** 由于Vertical Aerospace仍处于产品开发和认证阶段，尚未开始商业运营，因此没有营收、净利润等传统财务指标的历史数据。公司主要财务指标集中在现金管理和研发支出控制方面。

业绩指引与展望

• **未来12个月现金支出预期**：公司预计在接下来12个月内支出约1.9-2亿美元，用于支持制造业务扩张，包括新电池设施建设、飞机制造设施建设、首架Valo飞机组装以及原型机转换为混合动力版本

• **2025财年支出完成情况**：2025财年实际支出符合此前指引的1.1-1.25亿美元区间，显示公司成本控制能力良好

• **当前流动性状况**：截至2025年12月31日现金及等价物为9300万美元，截至电话会议时短期流动性约为8500万美元（包括现金和预期近期收入）

• **融资能力储备**：ATM融资工具剩余容量约7800万美元，为公司提供灵活的融资选择

• **电池业务收入预期**：电池即服务(Battery-as-a-Service)业务预计将产生约40%的高毛利率，电池预计每年更换一次，在飞机约20年运营周期内形成长期可预测的经常性收入流

• **政府支持资金**：已获得英国政府高达约1亿美元的资金支持，显示政府对公司发展的持续承诺

• **资本筹集计划**：管理层表示正在探索包括资本市场、战略投资者和政府支持在内的多种融资选择，将在适当时机执行融资计划

• **二次电池收入潜力**：退役电池（剩余约93%容量）预计通过在航空、海洋和储能等领域的二次应用产生额外收入，但该收入尚未纳入已发布的2030年财务预测中

分业务和产品线业绩表现

• **eVTOL主力产品Valo**：公司核心产品为电动垂直起降飞机Valo，具备1名飞行员+4名乘客的载客能力，拥有行业最大的客舱空间和行李舱，采用模块化设计可升级至5-6座配置，预计2028年获得商业认证并投入运营

• **混合动力军用版本**：基于Valo平台开发混合动力版本，目标2029年获得认证，主要面向欧洲军方市场，可快速转换为自主飞行平台，在分布式后勤和军事应用领域具有独特优势，公司正加大国防销售资源投入

• **电池即服务业务**：自主研发制造专有电池系统，电池预计每年更换一次，在飞机20年使用寿命内形成约40%毛利率的高利润率经常性收入流，退役电池(剩余93%容量)可在航空、海洋、储能等领域二次利用创造额外收入

• **多元化应用拓展**：Valo凭借大载荷空间和模块化架构，可应用于紧急医疗服务、货运等多个细分市场，公司定位为纯OEM制造商，与霍尼韦尔、Aciturri、Evolito等一级航空供应商建立深度合作关系

• **全球客户网络**：已与沙特阿拉伯王国、摩纳哥直升机航空、JetSetGo等客户签署合作协议，在伦敦、纽约、迈阿密、亚特兰大等关键城市启动运营网络，客户群体以全球一级航空公司为主

市场/行业竞争格局

• Vertical Aerospace在eVTOL行业中定位为"纯OEM制造商"，通过与霍尼韦尔、Aciturri等一级航空供应商合作来降低认证风险，而竞争对手多采用自主研发模式，导致开发成本和认证风险更高

• 公司声称拥有行业内最大的客舱空间和行李舱，以及独特的可升级架构（支持4-6名乘客配置），这些设计差异化特征是其他eVTOL制造商"无法拥有"的竞争优势

• 在混合动力军用市场方面，Vertical是唯一能够在现有机身基础上开发混合动力版本的eVTOL制造商，预计2029年获得认证，而竞争对手在该领域落后数年

• 公司年度支出仅为主要竞争对手的"一小部分"（1.1-1.25亿美元），但在全尺寸有人驾驶监管测试飞行方面保持行业领先地位，体现了更高的资本效率

• 电池技术作为核心差异化优势，公司自主制造专有电池系统，而大多数竞争对手依赖外部供应商，这为Vertical提供了技术护城河和未来的电池即服务收入模式

• 客户基础包括全球多元化的一级航空公司，覆盖沙特阿拉伯、摩纳哥直升机航空、JetSetGo等，并在伦敦、纽约、迈阿密和亚特兰大建立运营网络，显示出强劲的市场接受度

• 在监管认证方面，公司与英国民航局密切合作建立了"清晰、明确、经过验证的认证路径"，这种前期监管合作模式有助于降低后期认证风险并加速市场准入

公司面临的风险和挑战

• 飞行测试进度延迟风险：公司飞行测试面临严重的天气延误，CEO表示"连续46天下雨，无法获得飞行许可"，导致原本预期"几周而非几个月"的过渡测试里程碑推迟至"几个月而非几周"，影响整体项目时间表的确定性。

• 资金需求压力：公司未来12个月预计需要1.9-2亿美元的现金支出用于制造业务扩张，而目前短期流动性仅约8500万美元，必须持续进行资本募集，对及时获得资金和流动性管理提出严峻挑战。

• 监管审批复杂性：每次飞行都需要获得CAA（英国民航局）的飞行许可，监管流程严格且耗时，当发现测试数据与预测模型存在偏差时，需要数天甚至数周时间更新适航文件并获得监管机构批准，影响测试进度。

• 技术验证不确定性：公司仍需完成最后不到10%的过渡飞行测试，每次测试都可能发现需要调整预测模型的问题，技术验证过程存在不可预见的延迟风险。

• 市场竞争和商业化压力：作为非美国eVTOL制造商，公司无法直接参与美国eIPP项目，在全球eVTOL市场竞争中面临地域限制，同时需要在2028年实现商业认证的时间压力下保持技术领先地位。

• 供应链依赖风险：公司约75-80%的设计元素和供应商已确定，但仍有25%的关键供应商尚未锁定，供应链的完整性和稳定性对按时交付产品至关重要。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Domhnal Slattery（执行董事长）**：发言积极自信，多次强调Valo是"行业领先的电动eVTOL"和"全球开发中质量最高的eVTOL飞机"。对产品差异化优势表现出强烈信心，称客户反应"非凡"。在谈到资本筹集时保持乐观，强调"我们将在对业务和股东合适的时机执行"。对战略投资者谈判持谨慎乐观态度，承认进展比预期慢但仍"非常接近"。

• **Stuart Simpson（首席执行官）**：语调积极务实，重点强调电池技术是公司的"真正秘诀"和"核心价值驱动因素"。对Battery-as-a-Service商业模式表现出强烈信心，称其为"长期、可预测的高利润收入流"。在财务方面保持透明和现实，坦承需要持续融资但表示"我们不感到压力"。对防务市场机会表现出日益增长的兴奋，多次提及"重大兴趣"。

• **David King（首席工程师）**：发言技术性强且谨慎乐观。在描述飞行测试进展时保持专业和实事求是的态度，承认天气延误但强调测试的系统性和安全性。使用"S曲线"等技术术语解释进展，显示出工程师的严谨性。对认证路径表现出信心，称已建立"清晰、明确、经过试验和测试的认证路径"。 **整体管理层情绪**：积极乐观但现实务实，对产品技术和市场前景充满信心，同时对挑战（如天气延误、资金需求）保持透明和坦诚的态度。

分析师提问&高管回答

• # Vertical Aerospace 分析师情绪摘要 ## 1. 飞行测试进展与时间表 **分析师提问**：关于完整飞行员过渡测试的时间安排，是否预计在2026年中期或下半年完成？ **管理层回答**：我们已经接近最后阶段，目前只剩下不到10%的测试需要完成。虽然难以给出确切时间承诺，但随着天气改善（昨天刚刚完成了一次飞行），预计在未来几周内完成。每次飞行都会带来新的学习，需要与英国民航局逐步验证。 ## 2. 战略投资者进展 **分析师提问**：关于战略投资者讨论的最新进展，以及完整过渡测试是否是战略投资的前提条件？ **管理层回答**：与战略投资者的对话已持续数月。成功的过渡测试确实是推进这些对话走向实质性成果的催化剂。虽然之前预期是"几周而非几个月"，但现在看来是"几个月而非几周"，不过我们已经非常接近了。 ## 3. 资金需求与紧迫性 **分析师提问**：考虑到资产负债表状况，融资需求的紧迫性如何？是否能够支撑2026年剩余时间的执行计划？ **管理层回答**：目前资金状况相对舒适，可见资金约1.5-1.6亿美元。我们正在就多种融资选择进行持续讨论，将在对公司和现有股东合适的时机执行融资，不会感到压力。 ## 4. 军用混合动力市场 **分析师提问**：关于混合动力军用市场，是否会在范堡罗航展前宣布相关项目？ **管理层回答**：我们是全球唯一能够基于现有机身创造混合动力版本的eVTOL制造商，将在2029年获得认证。目前正在向国防销售投入大量内部资源，预计今年可能在范堡罗航展上分享进展。与多个欧洲和美国国防客户进行了深入讨论，虽然没有正式的采购项目，但与英国政府就混合动力产品进行了深度对话。 ## 5. 竞争优势对比 **分析师提问**：与同行相比，Valo飞机的表现如何？主要差异是否在于资产负债表？ **管理层回答**：我们坚信拥有最佳产品，在尺寸、形状、规模和能力方面都是行业领先。经过在美国的展示，利益相关者已经亲身体验了飞机的优势。我们不仅有最佳产品，还有最佳供应链合作（如霍尼韦尔、Aciturri）和最佳客户群体。我们的专有电池技术是真正的"秘密武器"。 ## 6. 过渡测试延迟分析 **分析师提问**：关于过渡测试延迟的详细原因，哪些是可控的，哪些是不可控的？ **管理层回答**：从测试数量角度，剩余不到10%。延迟主要原因是天气（连续46天下雨无法飞行）和监管流程。每次飞行后需要与民航局分析数据、调整预测模型并获得下次飞行许可，这个过程可能需要几天到几周时间。虽然过程缓慢，但确保了安全性，且这些学习直接应用于Valo设计，实际上降低了认证风险。 ## 7. 供应商策略 **分析师提问**：选择Evolito作为电力单元供应商，监管机构反应如何？是否存在认证风险？ **管理层回答**：Evolito已经具备设计组织批准(DOA)，正在申请生产组织批准(POA)，拥有成熟的认证流程。他们位于英国，便于与英国民航局合作认证。我们75%-80%的供应商已经确定，所有复杂、长期、高价值组件都已锁定，供应商已准备好支持2028年的认证飞机生产。

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