电话会总结 ｜ Ondas(ONDS)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Ondas业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度表现：** - 营收：3010万美元，同比增长629%，环比增长近200% - 毛利润：1270万美元，毛利率42% - 净亏损：1.01亿美元 - 调整后EBITDA：亏损990万美元 - 现金运营费用：2360万美元 **全年表现：** - 营收：5070万美元，同比增长605% - 毛利率：40% - 净亏损：1.334亿美元 - 调整后EBITDA：亏损3130万美元 - 现金运营费用：5300万美元 **现金流状况：** - 经营活动现金流：净流出3870万美元 - 投资活动现金流：净流出2.6亿美元（其中2.07亿美元用于收购） - 融资活动现金流：净流入8.63亿美元 - 年末现金及等价物：5.94亿美元 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力改善：** - 毛利率从上年同期21%提升至42%，环比从26%提升至42% - 全年毛利率从上年5%大幅提升至40% - 有机收入增长63%（剔除收购影响） **成本控制：** - 运营费用增至3610万美元，主要因人员和基础设施投资增加 - 调整后EBITDA亏损从上年同期700万美元扩大至990万美元 - 全年调整后EBITDA亏损从上年2850万美元扩大至3130万美元 **资产负债表强化：** - 股东权益从上年末1700万美元增至约4.41亿美元 - 债务减少4170万美元 - 应收账款因收入增长增加1070万美元 **非现金项目影响：** - 其他费用中包含8220万美元认股权证重估非现金费用 - 其他收入1070万美元，主要来自现金余额利息收入

业绩指引与展望

• **2026年营收指引大幅上调**：公司将2026年营收目标提升至至少3.75亿美元，较此前预期翻倍以上，主要受益于核心业务增长和第一季度宣布的收购项目贡献

• **2026年第一季度营收预期**：预计Q1营收在3800万至4000万美元区间，显示强劲的同比增长势头

• **收购项目营收贡献**：2026年五项收购交易（World View、Mistral、BIRD、INDO Earth、Rotron）预计将贡献约2.3亿美元营收，主要集中在后三个季度

• **毛利率持续改善趋势**：2025年全年毛利率达到40%，较上年的5%大幅提升，预期随着业务规模扩大和产品组合优化将继续改善

• **运营费用投资期**：2026年上半年预计运营费用将增加，主要用于团队建设和基础设施投资以支持业务扩张，下半年预期实现显著的运营杠杆效应

• **现金效率改善预期**：预计2026年现金使用效率将随着营收和毛利润规模扩大而改善，上半年现金使用较高，下半年将显著改善

• **盈利能力时间表**：预计产品公司将在2026年Q3实现正EBITDA，OAS部门在2027年Q3实现正EBITDA，Ondas整体在2028年Q1实现正EBITDA

• **订单积压大幅增长**：预计2026年第一季度订单积压将显著增加，受益于核心业务订单增长和新收购公司的订单贡献

• **有机增长强劲**：核心业务2025年有机增长63%，预期2026年将继续保持强劲增长，特别是反无人机系统需求旺盛

• **资本配置灵活性**：年末现金及等价物15亿美元的雄厚资金实力为持续执行战略增长计划提供充足资本支持

分业务和产品线业绩表现

• Ondas Networks业务线专注于铁路通信基础设施，其IEEE 802.16协议已被美国铁路协会正式采纳为下一代铁路通信网络标准，目前正与所有一级铁路公司开展160兆赫网络应用的现场概念验证部署，预计2026年下半年开始商业化转换，同时为Amtrak生产ACSES无线电设备并计划上半年完成初始交付

• Ondas Autonomous Systems (OAS)业务板块已从最初的两个平台（Optimus系统和Iron Drone Raider）扩展至覆盖四个高价值垂直市场：反无人机系统、情报监视侦察(ISR)、徘徊弹药及一次性攻击系统、无人地面车辆，通过收购Sentrycs、4M、Roboteam、Apeiro Motion等公司构建了完整的空中和地面自主系统产品组合

• 通过2026年第一季度完成的五项战略收购（World View、Mistral、Rotron、BIRD、INDO Earth），公司进一步扩展至平流层持续感知、美国国防项目承包、英国长程无人机平台、机载保护系统、军用工程车辆等领域，预计这些收购将在2026年贡献约2.3亿美元收入，并与Palantir合作构建软件定义的多域ISR平台

• 在欧洲市场建立ONBERG合资企业（持股51%），与德国海德堡公司合作提供本地化制造和工程支持，满足欧洲主权要求，已在德国和乌克兰识别出对自主系统的强劲需求，预计将推动超出现有目标的增量收入增长

市场/行业竞争格局

• Ondas通过系统性收购策略快速扩大市场覆盖，在2026年第一季度完成或宣布5项收购（World View、Rotron、Mistral、BIRD、INDO Earth），将业务从原有的2个核心平台扩展至反无人机、ISR、游荡弹药和无人地面车辆四大高价值国防技术垂直领域，并通过收购World View进入平流层持久感知这一新兴战略领域

• 公司建立多层次的本土化竞争优势，通过与德国海德堡集团成立ONBERG合资企业进入欧洲市场，利用当地制造、工程和生命周期支持满足欧洲主权要求；同时通过收购Mistral获得美国国防项目承包商资质，显著扩大在美国国防市场的准入能力

• Ondas与Palantir建立战略合作伙伴关系，通过接入Palantir的AIP软件栈构建软件定义的多域ISR平台，将平流层、空中和地面系统的数据实时融合为可操作情报，在统一作战系统集成方面形成差异化竞争优势

• 公司采用"增长双重红利"的并购整合模式，通过收购资本受限但技术验证的平台公司，利用自身的营销能力、运营基础设施和资本优势加速被收购公司增长，已在Sentrycs和4M等早期收购中验证该模式的有效性

• 在铁路通信领域，Ondas的IEEE 802.16协议被美国铁路协会正式采纳为下一代铁路通信网络标准，为公司在北美一级铁路基础设施升级市场建立了技术标准优势地位

• 公司拥有行业内最强资产负债表之一，年末现金及等价物5.94亿美元，加上1月份股权融资后现金余额超15亿美元，在资本密集型的国防技术行业中具备显著的资本优势和成本优势

公司面临的风险和挑战

• 根据Ondas业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 大规模收购整合风险：公司在2026年第一季度完成或宣布了5项重大收购（World View、Mistral、BIRD、INDO Earth、Rotron），总投资约5.5亿美元，需要有效整合不同的技术平台、企业文化和运营体系，整合失败可能影响预期协同效应的实现。

• 财务波动性风险：由于认股权证负债采用Black-Scholes方法按市值计价，导致季度间出现重大非现金费用波动（如第四季度8220万美元的非现金费用），这种会计处理方式将持续影响财务报表的稳定性。

• 现金流压力：尽管拥有15亿美元的现金储备，但公司2025年经营活动现金流为负3870万美元，预计2026年上半年现金使用量将进一步增加，需要在实现盈利目标前维持充足的资金支持。

• 制造和供应链扩张挑战：随着收入目标从1.75亿美元大幅提升至至少3.75亿美元，公司需要快速扩大制造能力和供应链网络以满足订单需求，可能面临产能瓶颈和质量控制风险。

• 技术整合复杂性：公司正在构建跨越地面、空中和平流层的多域ISR系统，需要将不同技术平台整合为统一的作战系统，技术整合的复杂性可能导致项目延期或性能不达预期。

• 市场竞争加剧：在无人系统和自主防务技术快速发展的市场中，面临来自成熟防务承包商和新兴技术公司的激烈竞争，需要持续创新以维持技术领先地位。

• 监管和合规风险：业务涉及多个国家的国防和安全领域，需要满足不同地区的出口管制、安全认证和主权要求，监管变化可能影响业务开展。

• 客户集中度风险：虽然在扩大客户基础，但仍高度依赖政府和国防部门客户，预算削减或采购政策变化可能对收入产生重大影响。

• 人才保留和管理挑战：快速扩张和多次收购后，需要保留关键技术人才和管理团队，人才流失可能影响技术开发和业务执行能力。

• 盈利时间表风险：公司设定了明确的盈利目标时间表（产品公司2026年第三季度实现正EBITDA，OAS 2027年第三季度，Ondas整体2028年第一季度），但实际业务整合和市场发展可能不及预期，存在无法按时实现盈利的风险。

公司高管评论

• 根据Ondas业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Eric Brock（首席执行官）**：发言积极自信，多次强调公司正在"兑现承诺"和"按计划执行"。使用"Simply put, Ondas is delivering"、"We are doing what we said we would do"等肯定性表述。对公司转型和增长前景表现出强烈信心，称这是"generational opportunity"。语调坚定，强调战略执行力和财务成果的可见性。

• **Neil Laird（首席财务官）**：语调专业务实，重点强调财务数据的积极变化。多次使用"strong"、"significant improvement"等正面词汇描述业绩表现。对于非现金费用影响保持客观解释态度，强调投资者应关注"underlying operating performance"。整体表现出对财务状况的满意和对未来的乐观。

• **Ryan Hartman（World View总裁兼首席执行官）**：发言充满热情和前瞻性，频繁使用"excited"、"thrilled"等积极词汇。对技术能力和市场机会表现出强烈自信，称stratosphere为"strategically important layer"。语调专业且充满愿景，强调技术创新和市场潜力。

• **Meir Kliner（OAS总裁）**：发言简洁有力，对市场需求和产品定位表现出信心。使用"we are well positioned"、"very strong demand"等积极表述。语调坚定，强调公司产品的市场适应性和竞争优势。

• **Oshri Lugassy（OAS联席首席执行官）**：在问答环节参与有限，但整体配合团队的积极基调。 **整体管理层情绪**：高度积极乐观，对公司战略执行、财务表现和未来前景充满信心，展现出强烈的增长雄心和市场领导地位的自信。

分析师提问&高管回答

• # Ondas业绩会分析师情绪摘要 ## 分析师问答总结 ### 1. 分析师提问：中东冲突升级对业务进展和订单流的影响如何？ **管理层回答：** 冲突确实推动了更多业务活动，公司看到更多需求、更多RFP和更紧迫的时间要求。这支持了公司围绕市场和能力建设的长期论点。公司在ISR和反无人机系统方面拥有正确的产品，这是当前作战环境中最关键的两项能力。需求非常强劲，特别是对已经验证和部署的系统。管理层认为这不是短期动态，冲突结束后，政府和国防组织的预算将大幅增加。 ### 2. 分析师提问：最近大型收购的2026年收入贡献是确认收入还是备考收入数字？ **管理层回答：** 公司给出的至少3.75亿美元目标具有相当的可见性。强调这是保守的展望，所分享的数字是全年展望。需要考虑的是，大部分收购公司将仅在今年最后三个季度进行合并。 ### 3. 分析师提问：多层ISR系统的客户采购方式，以及是否会看到近期合同？ **管理层回答：** 短期内，预计单一域的合同和ISR即服务的采购。系统集成战略最终将使公司能够与单一客户签订多域合同。客户正在向通过单一来源采购多域服务转变。与Palantir的合作使公司能够为客户提供访问多域ISR的门户。Stratollite在平流层目前已经运营，并正在利用World View与Palantir合作的一些工作。 ### 4. 分析师提问：Mistral除了HERO系统外的其他产品线情况？ **管理层回答：** HERO是重要的产品线，但Mistral还有其他活跃的系统和相当多的能力。除了游荡弹药外，还有ISR和地面车辆，涵盖了公司工作的整个系统和细分市场。 ### 5. 分析师提问：收购公司的有机增长率、增长瓶颈以及2030年收入目标的进展？ **管理层回答：** 管理层同意公司在2030年15亿美元目标方面进展良好，该目标非常可见。核心业务2025年底的全年备考收入约为9000-9500万美元。在增长瓶颈方面，对于已制定的计划没有瓶颈，但需要继续建设制造能力和合作伙伴关系。 ### 6. 分析师提问：World View平流层气球的规模预期以及是否能创建蜂窝网络？ **管理层回答：** 公司以数据和情报即服务的方式运营。美国空军正在向记录项目推进，预计每年250次飞行。Golden Dome项目预计每年数百次飞行。两个客户合计每年450次飞行。公司预计每年运营数千次飞行，单次飞行约50%的毛利率。平台可以提供独特的网状网络和4G/5G连接。 ### 7. 分析师提问：核心业务Iron Drone和Optimus的2026年表现更新？ **管理层回答：** 增长率与概述的核心业务翻倍增长相似。在反无人机方面看到特别强劲的增长，Iron Drone和Sentrycs的增长将快于Optimus。 ### 8. 分析师提问：2025年收购公司中哪些超出预期？ **管理层回答：** 对所有公司的表现都很满意。特别强调了Sentrycs和4M在第四季度表现出色。Roboteam和Apeiro Motion也看到了显著需求，预计今年也将超出预期。 ### 9. 分析师提问：所有收购的整合情况以及管理层保留情况？ **管理层回答：** 在OAS和Ondas层面建立了PMI（并购后整合）活动。保留情况良好，被收购公司对加入Ondas感到兴奋，因为这为他们创造了更多发展业务的机会。 ### 10. 分析师提问：系统集成方法中内部系统与第三方协调的比例？ **管理层回答：** 核心业务将继续增长。从12个月前专注于Optimus和Iron Drone，到年底建立了UGV产品组合，扩展了航空平台和反无人机系统。第一季度又增加了更多平台。将继续添加更多层次和有价值的平台。 ### 11. 分析师提问：收购节奏以及管道中的最高优先级能力？ **管理层回答：** 将继续深化航空和地面能力。C2指挥控制能力和边缘传感器也在战略管道中。3月份有多笔交易，但不会以每月3-4笔交易来衡量节奏。将继续推进战略项目，因为它非常有价值。 ### 12. 分析师提问：ONBERG结构是否可以在其他地区复制？ **管理层回答：** 这是可以重复的结构，但不确定是否会这样做。欧洲是特别有趣的机会，因为需要本地化。可能会在其他市场做类似的事情，但可能会先看ONBERG的进展。 ### 13. 分析师提问：2028年正EBITDA目标中运营杠杆将在哪些项目体现？ **管理层回答：** 将继续投资研发。预计在销售营销和供应链方面获得杠杆效应，以及毛利率杠杆。当能够为制造合作伙伴带来多个平台时，规模效应将带来更好的定价和销售成本。杠杆还将来自销售营销（更大的交易）和现场服务的协同效应。 ## 整体分析师情绪 分析师对Ondas的战略执行、收购整合和财务前景表现出**积极乐观**的态度。问题主要集中在业务增长驱动因素、收购协同效应和未来盈利能力路径上，显示出对公司长期价值创造能力的信心。管理层的回答详细且充满信心，进一步增强了分析师对公司战略方向的认可。

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