电话会总结 ｜ PVH(PVH)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据PVH业绩会实录，以下是Q1 2026财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **总体收入表现：** - 总收入20亿美元，按报告基础同比增长2%，按固定汇率计算同比下降2% - 直营零售(D2C)收入按固定汇率计算同比增长3%，电商业务实现中个位数增长 - 批发收入按固定汇率计算同比下降中个位数 **盈利能力指标：** - 毛利率58.6%，与去年同期持平 - 营业利润率6.5%，处于non-GAAP指导区间高端 - 每股收益(EPS)2.01美元，超出指导预期 **品牌表现：** - Calvin Klein收入按报告基础同比增长1%（按固定汇率计算下降3%） - Tommy Hilfiger收入按报告基础同比增长3%（按固定汇率计算下降2%） **地区收入表现：** - 欧洲中东非洲(EMEA)：按报告基础同比增长2%，按固定汇率计算下降5% - 美洲：同比下降1% - 亚太地区：按报告基础同比增长10%，按固定汇率计算增长6% ## 2. 财务指标变化 **成本结构变化：** - SG&A费用占收入比重同比增加160个基点至52.1%，其中营销支出增加70个基点 - 库存同比下降5%，保持健康水平 **渠道表现对比：** - 直营零售按报告基础同比增长6%，按固定汇率计算增长3% - 电商业务按报告基础同比增长11%，按固定汇率计算增长6% - 批发业务按报告基础持平，按固定汇率计算下降6% **其他财务指标：** - 授权业务收入同比下降7% - 利息支出1600万美元 - 税率约19% - 营业利润(EBIT)1.31亿美元 **地区毛利率表现：** - 除关税影响外，所有地区毛利率均实现同比改善

业绩指引与展望

• **全年营收指引调整**：将全年营收预期从此前的"略微增长或持平"调整为"报告基础上大致持平，固定汇率基础上略微下降"，主要受中东冲突对EMEA地区业务的持续影响

• **第二季度营收预测**：预计Q2营收将同比下降3%-4%（报告基础）和4%-5%（固定汇率基础），其中EMEA地区预计下降中个位数，美洲地区略微下降，亚太地区略微增长，授权业务下降低两位数

• **全年EBIT利润率维持**：继续维持全年EBIT利润率约8.8%的指引不变，包含约1亿美元关税退款的积极影响，用以抵消中东冲突的负面影响

• **毛利率预期大幅提升**：全年毛利率预计上升约100个基点（此前指引为略微上升），主要得益于关税退款带来的约100个基点正面影响；Q2毛利率预计大幅上升约470个基点，主要来自关税退款确认

• **SG&A费用率上升**：全年SG&A费用占营收比例预计上升约100个基点（此前指引为略微上升），反映因营收指引下调导致的进一步去杠杆化影响；营销支出将增加至少50个基点至约占销售额6%

• **第二季度EPS指引**：Q2每股收益预期为3.00-3.10美元，税率约22%，利息支出约1800万美元；Q2运营利润率预计约9.5%

• **全年EPS维持**：继续维持全年EPS 11.80-12.10美元的指引区间不变，利息支出预期约7500万美元

• **资本支出计划**：全年资本支出维持约2.5亿美元，主要投资于全球电商平台以及门店和店中店翻新项目

• **股票回购承诺**：全年计划回购至少3亿美元股票的承诺保持不变，作为PVH+计划向股东返还超额现金的一部分

• **区域业务展望**：维持美洲和亚太地区增长预期不变，EMEA地区预计全年固定汇率基础上下降中个位数；预计全年在所有地区实现直营零售业务增长和电商业务增长

分业务和产品线业绩表现

• 公司主要运营Calvin Klein和Tommy Hilfiger两大全球品牌，通过直营零售（D2C）和批发两大渠道销售，其中D2C业务在恒定汇率下增长3%，电商业务实现中个位数增长，而批发业务受时机因素和合作伙伴谨慎态度影响下降中个位数

• Calvin Klein品牌聚焦内衣和牛仔裤两大核心品类，在D2C渠道实现内衣中个位数增长和牛仔裤双位数增长，同时与防弹少年团成员田柾国的合作成为Calvin历史上最成功的联名项目，在天猫售罄率达99%

• Tommy Hilfiger品牌专注于毛衣、外套、衬衫和针织品等核心品类，在D2C渠道的核心品类实现中个位数增长，其中毛衣和外套均实现双位数增长，并通过与利物浦足球俱乐部、凯迪拉克F1和美国SailGP的合作强化体育文化定位

• 授权业务收入下降7%，主要受北美女装批发授权转移影响，但剔除转移影响后的持续授权业务仅下降1%，公司预期全年持续授权业务将实现增长

• 地区业务表现分化明显，亚太地区报告收入增长10%（恒定汇率增长6%），美洲地区下降1%，欧洲、中东及非洲地区受中东冲突影响在恒定汇率下下降5%，公司已下调EMEA地区全年展望

市场/行业竞争格局

• PVH在全球时尚行业中凭借Calvin Klein和Tommy Hilfiger两大标志性品牌占据重要地位，通过PVH+计划专注于Gen Z和年轻千禧一代消费者的细分市场策略，在内衣、牛仔、外套等核心品类实现差异化竞争优势，其中Calvin Klein内衣业务实现中个位数增长，牛仔业务实现双位数增长。

• 公司在数字化转型方面投入重金，电商业务在所有地区实现中个位数增长，通过与OpenAI和Salesforce的合作构建企业数据平台，提升供应链效率和需求预测能力，库存同比下降5%显示出较强的运营管控能力。

• 在营销策略上大幅增加投入，营销支出占销售收入比重提升50个基点至约6%，通过与Jung Kook、Travis Kelce等文化偶像的合作以及Liverpool足球俱乐部、F1等体育营销，成功吸引目标消费群体，其中Calvin Klein x Jung Kook合作成为"最成功的Calvin合作项目"。

• 地区竞争格局呈现分化态势，亚太地区成为增长引擎，报告收入增长10%，中国市场在经历去年一季度挑战后实现强劲复苏；美洲市场电商增长双位数但批发渠道承压；EMEA地区受中东冲突持续影响，收入下降5%，显示地缘政治风险对全球时尚品牌竞争格局的重大影响。

• 在渠道竞争方面，公司加速直营零售网络升级，一季度完成超过140家门店翻新和新开业，同时推进与Macy's等关键零售伙伴的深度合作，Tommy Hilfiger女装在Macy's超200家门店的销售表现超出预期，体现出品牌在传统零售渠道的竞争实力。

公司面临的风险和挑战

• 中东冲突持续影响导致EMEA地区业务大幅下滑，直接冲击中东批发需求，土耳其市场因旅游业减少和宏观经济疲软受到连锁影响，欧洲消费者因燃料成本上升导致消费信心下降和到店客流减少，管理层已下调EMEA地区全年展望

• 批发收入在所有地区均出现恒定汇率下降，管理层将此归因于时间性因素和合作伙伴在EMEA和美洲地区的"谨慎定位"，反映出渠道合作伙伴对市场前景的保守态度

• SG&A费用杠杆效应恶化，占收入比重同比增加160个基点至52.1%，其中营销支出增加70个基点，鉴于收入指引的下调，这一去杠杆化趋势可能持续

• 关税成本压力显著，全年预计承担约1.95亿美元的总关税成本，对营业利润率造成约215个基点的不利影响，尽管有关税退税抵消，但仍对盈利能力构成持续压力

• 宏观经济环境恶化影响多个关键市场，澳大利亚消费者因高燃料价格和利率承压，欧洲整体消费环境因地缘政治冲突和能源成本上升而疲软，对公司全球业务布局形成挑战

公司高管评论

• 根据PVH业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Stefan Larsson（首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在面对中东冲突带来的挑战时保持坚定，强调公司正在"平衡两股相反的力量"——品牌业务增长势头与中东冲突的持续影响。发言中频繁使用"momentum"（势头）、"strength"（实力）等积极词汇，展现对Calvin Klein和Tommy Hilfiger品牌长期潜力的信心。在谈到具体业务成果时语调积极，如强调"最成功的Calvin合作项目"、"令人难以置信的反响"等。但在讨论EMEA地区挑战时语调转为谨慎，使用"prudent"（谨慎）、"challenging"（具有挑战性）等词汇。

• **Melissa Stone（首席财务官）**：表现出专业且平衡的态度。在阐述财务数据时保持客观中性，但在讨论公司战略执行时显示出信心。使用"importantly"（重要的是）、"continue to expect"（继续预期）等表述强调公司战略的连续性。在解释中东冲突影响时语调坦诚直接，承认"影响在4月份更为明显"，但同时强调公司的应对措施和未来展望保持积极。在讨论关税退款等积极因素时语调明显转为乐观。

分析师提问&高管回答

• 基于PVH业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 分析师提问：PVH+计划的执行进展如何？库存管理情况怎样？ **管理层回答：** Stefan Larsson表示，Q1是PVH+计划取得最多成果的季度之一。公司在Calvin Klein和Tommy Hilfiger品牌的核心品类中实现了显著增长：Calvin Klein的内衣业务增长中个位数，牛仔裤增长双位数；Tommy Hilfiger的毛衣和外套均增长双位数。库存管理方面，库存同比下降5%，通过改善供应链可用性和准时交付率实现了健康的库存水平。 ### 2. 分析师提问：欧洲和中东地区的消费者趋势如何？如何缓解压力？ **管理层回答：** Stefan指出，中东冲突的延长对EMEA业务造成三重影响：直接影响中东批发需求、土耳其业务受旅游业下滑影响、以及燃料成本上升导致欧洲消费者信心下降。公司通过专注于亚太和美洲增长、加强电商业务、维持营销投资来缓解压力。Melissa Stone补充，影响大约一半来自中东和土耳其的直接影响，另一半来自对欧洲地区的间接影响。 ### 3. 分析师提问：EMEA地区各品牌的趋势如何？5月份的改善情况？ **管理层回答：** Stefan表示，尽管受到战争影响，两个品牌在电商方面都保持增长势头，消费者基础、电商流量、考虑度和购买意向都在增长。5月份相比4月份有所改善，但公司对全年保持谨慎态度，不会将5月份的表现延伸到全年预期。 ### 4. 分析师提问：下半年利润率改善的桥梁是什么？关税退税的机制如何？ **管理层回答：** Melissa Stone解释，公司维持全年营业利润率8.8%的指导，包括关税退税收益来抵消中东冲突的延长影响。关税退税约1亿美元将在Q2确认，对全年营业利润率产生约100个基点的积极影响。下半年改善主要来自：批发业务的时间性转移、库存成本的有利影响以及营销投资在下半年的基数效应。 ### 5. 分析师提问：下半年营销策略重点是什么？许可证回收进展如何？ **管理层回答：** Stefan强调将继续专注于核心消费者群体和关键增长品类的产品创新。Calvin Klein将继续与文化相关的人才合作，如与BTS成员Jung Kook的合作创下了Calvin最成功的合作记录。Tommy Hilfiger将继续利用体育特许经营和Travis Kelce等品牌大使。许可证回收方面，北美女装批发许可证的最大部分已完成回收，与Macy's的合作表现超出预期。 ### 6. 分析师提问：欧洲5月份改善的具体情况？门店与电商的表现对比？ **管理层回答：** Stefan确认5月份相比4月份有改善，部分受到复活节和假期时间调整的积极影响。在门店方面，需要消费者开车前往的实体店受影响最大，但电商业务仍能实现增长。Melissa补充，预计欧洲电商业务全年将实现增长。 ## 总体分析师情绪 分析师主要关注中东冲突对业务的影响、库存管理能力、以及公司如何在挑战环境中维持增长动力。管理层的回应显示出对核心战略执行的信心，强调品牌动力的持续建设和对长期增长的承诺，同时对外部挑战保持现实和谨慎的态度。

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