Brown-Forman 2026年第四季度盈利电话会议：完整成绩单

Brown-Forman（纽约证券交易所代码：BF）周四公布了第四季度财务业绩。该公司第四季度财报电话会议记录如下。

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Brown-Forman公布了强劲的2026财年业绩，超出了有机预期，国际市场（特别是墨西哥）和旅游零售渠道的强劲增长。

该公司决定终止与保乐力加的讨论，强调通过扩大地理足迹和提高运营效率等战略优先事项来关注长期股东价值。

Brown-Forman预计2027财年，由于宏观经济状况具有挑战性，有机净销售额将持平，但仍对通过创新和新的分销商关系实现增长持乐观态度。

杰克·丹尼尔（Jack Daniel）的田纳西黑莓产品继续表现出色，推动了美国和国际市场的增长。

尽管运营环境充满挑战，该公司仍保持强劲的现金流，连续第42年增加股息，并回购了4亿美元的股票。

Brown-Forman预计，由于持续的成本压力，特别是来自投入成本上升和通货膨胀的压力，2027财年有机营业收入将下降3-5%。

该公司仍然致力于其长期定价策略和资本配置理念，专注于可持续增长和股东回报。

操作者

你好，感谢您的支持。欢迎参加The Brown Forman第四季度和2026财年财报电话会议。此时，所有参与者都处于仅听模式。演讲者演讲结束后，将进行问答环节。要在会议期间提出问题，您需要在电话上按星号11。然后，您将听到一条自动消息，建议您举手撤回您的问题。请再次按星11。

请注意，今天的会议正在录制中。现在，我想把会议交给今天的演讲者，副总裁兼投资者关系总监Sue Parham。请继续。

Sue Parham（投资者关系副总裁）

谢谢大家，大家早上好。我要感谢你们今天参加Brown Forman第四季度和2026财年的财报电话会议。今天加入我的还有总裁兼首席执行官Lawson Whiting和执行副总裁兼首席财务官Jim Peters。今天上午的电话会议包含基于我们当前预期的前瞻性陈述。许多风险和不确定性可能导致实际结果与这些陈述中预期或预测的结果存在重大差异。

许多决定未来业绩的因素超出了公司的控制或预测能力。您不应过度依赖任何前瞻性陈述，除非法律要求，否则公司没有义务更新任何这些陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。今天上午，我们发布了一份新闻稿，其中包含我们第四季度和2026财年的业绩，并发布了劳森和吉姆将立即查看的演示材料。

新闻稿和演示文稿都可以在我们的网站上的投资者活动和演示文稿部分找到。在新闻稿中，我们列出了一些风险因素，你应该考虑与我们的前瞻性声明。其他重大风险因素在我们提交给美国证券交易委员会的2025年10-K表格和10-Q表格报告中有所描述。在这次电话会议上，我们将讨论某些非GAAP财务措施。

这些措施与最直接可比的GAAP财务措施的对账以及管理层认为它们向投资者提供有关公司财务状况和经营业绩的有用信息的原因包含在新闻稿和投资者陈述中。就此，我想把电话转给劳森。

劳森·E Whiting

谢谢你，苏，大家早上好。我很高兴地报告，Brown Forman在2026财年取得了强劲的成绩，全年业绩超出了我们的有机预期。今天，我将介绍这一业绩的关键驱动因素，包括我们创新管道的持续成功以及我们在国际市场上的势头。然后我会把电话转给吉姆，讨论我们的财务指标和2027财年的全年展望。

在我开始讨论我们的业绩之前，我想就终止与保乐力加（Pernod Ricard）的讨论发表一些评论First，Brown Forman定期探索正常业务过程中的战略机会，并根据长期股东价值的标准评估每一个机会。在这种特殊情况下，我们无法达成双方都同意的条款。我们的最终目标是为所有股东创造长期价值，我们打算通过专注于我们的战略和运营优先事项来实现这一目标，其中包括扩大我们的地理足迹、打造与消费者产生共鸣的品牌以及加强运营

效率我们强大的资产负债表和健康的自由现金流支持我们长期持有的资本配置理念，即投资业务、支付增加定期股息、追求战略机会并向股东返还现金。至此，让我们将注意力转向我们的结果。尽管持续波动和不确定性，但我们2026财年的有机净销售额和有机营业收入超出了预期，并且表现接近行业领先。

由于市场状况基本保持不变，整个财年我们业务的驱动因素非常一致。具体而言，在对我们品牌的强劲需求的支持下，旅游零售渠道的主要新兴国际市场经历了强劲增长，而宏观经济的不确定性继续给美国和许多发达国际市场的可自由支配支出带来压力。旧桶销量大幅下降和美国之间的贸易争端

和加拿大仍然面临持续的阻力，对我们全年有机净销售额产生了超过两个百分点的负面影响，对我们的有机营业收入的影响显着更大。虽然这些外部因素超出了我们的控制范围，但在内部，我们的团队仍然专注于执行我们2026财年的战略计划，包括我们的组织演变、美国一代人消费者路线转型，以及由杰克·丹尼尔（Jack Daniel）的田纳西黑莓手机推出所引领的有意义的创新。

我对我们的员工在充满挑战和动态的运营环境中的表现感到非常自豪。他们保持了弹性和敏捷，同时对我们的思维、工作和领导方式进行了必要的改变。吉姆和我今天与大家分享的成果是他们努力的直接结果，也是他们奉献精神和辛勤工作的证明，我非常感谢他们继续关注我们的战略重点。现在来看看今年的数字。在调整了Korbel和Sonoma-Cutrer缺席相关的不利影响以及外汇的积极影响后，报告的净销售额下降了1%，有机净销售额持平

从地理角度来看，Brown Forman几十年来首次不再从事葡萄酒或香槟业务，受墨西哥New Mix两位数强劲表现的推动，新兴国际市场总体实现了12%的有机净销售额增长。New Mix Mix Mexico最初的Tequila RTI继续获得市场份额，同时领先墨西哥快速增长的RTI类别。这一势头得到了口味、便利和价值等消费趋势的支持，特别是在宏观经济阻力继续影响消费者支出的情况下。

旅游零售渠道在Jack Daniel’s Tennessee Whiskey的推动下实现了5%的有机净销售增长，这得益于旅行者数量的增加以及Jack Daniel’s Tennessee BlackBerry和Jack Daniel’s Heritage Barrel等新产品的推出。发达国际市场的有机净销售额整体下降3%。这是由加拿大领导的，下降了近60%，因为美国制造的产品在加拿大大部分省份都没有上架。

此外，由于持续的阻力继续影响消费者情绪，导致人们对可自由支配支出采取更加谨慎的态度，许多欧洲市场的宏观经济格局仍然面临压力。这种行为在德国和英国值得注意，两国的蒸馏酒总体趋势仍然疲软，我们的有机净销售额分别下降了7%和9%。尽管欧洲的环境充满挑战，但我们仍在欧洲八大市场中的六个市场保持或扩大威士忌类别的份额，战略创新正在带来增长，杰克·丹尼尔斯田纳西黑莓继续超出预期，

2026财年，欧洲六个启动市场实现近150，000辆9升消耗。此外，在发达国际市场，我们的消费者路线决策正在为我们最近推出的意大利和日本自有分销市场带来强劲增长。2026财年，在价格和分销动力的推动下，意大利的有机净销售额翻了一番。我们经历了以意大利销量和价值排名第一的超优质杜松子酒Gin Mare和Jack Daniel的田纳西威士忌为首的整个品牌组合的增长，这两家公司在日本都实现了非常强劲的两位数增长。

我们对William Grant and Sons产品组合的分配使我们能够利用我们综合的优质烈酒专业知识来扩大我们的日本业务并加深我们与贸易伙伴的关系，进一步强化我们推动世界第三大威士忌市场增长和创新的承诺。我们仍然相信，拥有我们的分销渠道可以促进与贸易伙伴的更深层次的接触，推动Diplomatico和Ginmare等超高端品牌的扩张，并增强我们以杰克·丹尼尔斯品牌家族为基础的标志性美国威士忌产品组合的实力。

现在让我们转向美国，我们还做出了重要的消费者路线决定，在25个市场指定了11家新分销商。通过这些变化，我们与分销商进行了接触，我们相信他们能够带来推动下一代增长所需的能力、规模和卓越运营。我们认识到增强奉献精神和专注度、增加分销商投资资金和改善利润率结构的好处。

2026财年，美国的有机净销售额持平，仍然领先于我们基于耗尽的业绩和外卖趋势，这是由美国分销商变化的好处和总体创新的持续影响所推动的。创新一直是Total Distilled Spirits为数不多的增长来源之一。自2025年8月杰克·丹尼尔（Jack Daniel）的田纳西黑莓手机推出以来，该品牌持续超出预期，到本财年末，9升消耗量已达到近300，000辆。

按价值计算，这是尼尔森Total Distilled Spirits中第二大的新产品。我们原本预计黑莓的出货量和消耗量之间的差距将在2026财年缩小，但我们继续看到该品牌的兴奋和出色的消费者参与度。虽然黑莓手机的出货量超过了消耗量，但两者之间的差距仍在继续缩小。除了在美国的强劲发布之外，我们还对黑莓在我们推出该品牌的美国以外市场的早期表现感到鼓舞。

我们的团队现在专注于利用这一势头，继续在全球范围内分阶段推出黑莓手机。但黑莓并不是2026财年杰克·丹尼尔斯品牌家族中唯一的创新。今年，我们将Jack Daniels Single Barrel Heritage Barrel打造为Jack Daniels Single Barrel系列的最新永久添加物。该表情最初是在2018年和2019年作为特别版本分享的，并已获得多个奖项。

在2018年，它被评为威士忌倡导者的年度第三威士忌，就在去年，它被评为打破波旁威士忌的2025年第一威士忌。我们的超高端创新进一步加强了杰克丹尼尔的工艺和威士忌酿造资格，我们相信它们将在未来几年成为杰克丹尼尔品牌家族的持续增长动力。除了创新之外，RTI还是Total Distilled Spirits的另一个增长来源，我们将继续在我们的RTI产品组合中采用消费者至上的方法。

首先，New Mix在美国部分市场的推出超出了我们的预期。New Mix为我们提供了一个机会，可以通过一个高度知名的品牌与墨西哥裔美国消费者建立联系，同时向新消费者介绍世界上第一个基于龙舌兰酒的rtd。我们还在美国的高增长龙舌兰酒类别中继续创新，今年春天，我们推出了el Jimador Spritz，为寻求清淡、清爽选择的RTI饮用者提供了饮料。

自去年夏天该品牌在澳大利亚首次推出以来，业绩持续超出我们的预期，让我们对其潜力充满信心。虽然还为时过早，但我们相信在美国的首次发布已经有了一个良好的开端，并期待为您提供未来的更新。总之，我很自豪地说，我们在2026财年通过卓越地执行我们的战略优先事项并管理我们控制范围内的因素，实现了我们的计划。

我们在充满挑战和动态的运营环境中迅速采取行动，重点关注我们的品牌、地域和人才，同时我们进行战略创新，重点关注优质品牌和即食饮料产品，以加强我们的品牌组合并与当前的消费趋势保持一致。我们向日本、意大利和美国等消费者转型，并精简了劳动力结构，目标是在日益具有挑战性和竞争的环境中加速增长。

这样，在与Leanne主持这次电话会议19/4之后，我们现在有了一位新的首席财务官，我很高兴介绍Jim Peters。吉姆是一位经验丰富的财务领导者，在推动运营纪律和韧性方面拥有良好的记录。在惠而浦22年的职业生涯中，Jim带领公司度过了复杂的全球周期，并应对了利润率压力和全球消费者需求的波动。同样重要的是，吉姆是一位基于价值观的领导者，坚定致力于培养下一代人才。

虽然首席财务官的招聘过程比我们最初预期的要长一点，但这不是一个仓促的决定。吉姆自3月底以来一直与我们在一起，正如预期的那样，过渡顺利。我现在把电话转给吉姆

吉姆·彼得斯（执行副总裁兼首席财务官）

谢谢劳森，大家早上好。我很高兴来到这里并加入这个强大的领导团队。我坚信我们拥有合适的品牌、产品和人才来继续在这个行业获胜。在劳森概述的基础上，我将深入探讨支撑我们2026财年业绩的财务驱动因素，包括我们的毛利率扩张、运营费用和资本分配。在此基础上，我将提供我们2027财年展望的背景，概述我们将如何通过我们之前讨论过的独特成本周期来管理业务。

首先，看看我们2026财年的毛利率，我们报告的毛利润增长了2%，导致报告的毛利率为60.5%。由于130个基点的a和D收益，我们的毛利率扩大了160个基点，这主要与我们与Corbel的关系结束以及Sonoma Cottre缺乏上一年过渡服务协议有关，外汇带来了20个基点的有利影响和20个基点的成本降低。

虽然由于生产水平下降和木材等投入成本上涨，我们仍然面临更高的成本，但这些成本在很大程度上被成本波动的时机所抵消。由于新混合强劲增长和旧桶销售下降，价格组合不利10个基点部分抵消了这些好处。谈到运营费用，我们的长期理念仍然是投资于我们的品牌以推动可持续增长。2026财年，我们的有机广告费用下降了5%，这反映了我们对营销支出采取了更有针对性、更高效和更严格的方法，以及对增长来源的战略投资

例如创新，尤其是杰克·丹尼尔斯田纳西黑莓手机。由于与预期的业务交易讨论相关的成本以及更高的薪酬和福利相关费用，我们的有机SBA投资增加了7%。第四季度，我们分别确认了Gin Mare和Diplomático品牌的4500万美元和8700万美元的非现金减损费用。这些减损在很大程度上反映了由于类别前景疲软和这些品牌许多顶级市场的宏观经济环境充满挑战，我们预测假设的下降。

虽然自2023年收购这些品牌以来，这些品牌的起步比我们计划的要慢，而且运营环境变得更具挑战性，但我们仍然预计Gin Mare和Diplomático将为我们的品牌组合做出长期增长。总体而言，报告营业收入下降10%，有机营业收入下降2%。2026财年，每股稀释收益下降17%至每股1.53美元，这主要是由于非现金减损费用以及上一年出售我们对Duckhorn的投资时没有收益。

我们继续保持强劲的资产负债表并加强了我们的现金状况。2026年，我们的资本配置理念没有改变。我们继续通过有机增长和战略收购全面投资我们的业务。我们平衡这些投资，并承诺通过增加定期股息、股票回购和特别支出向股东返还现金，所有这些都旨在为股东创造可持续的长期价值这一基本目标。

我们在适当管理运营资金方面受到纪律处分。在2026财年，我们的营运资金需求有所下降，因为我们完成了一系列重大的多年资本投资，我们相信这些投资将为我们的未来奠定良好的基础。我们的运营现金流增加了4.02亿美元，达到10亿美元，这主要反映了我们严格的运营资本管理方法。正如您在我们收益发布的附表E中看到的那样，自由现金流我们将其定义为经营活动提供的现金。

资本支出减少增加了4.62亿美元至8.93亿美元，反映出运营现金流产生强劲和资本支出需求减少。我们连续第42年增加定期股息，并向股东支付总计4.27亿美元的季度股息。在本财年，我们还回购了4亿美元的A类和B类普通股流通股。现在，就2027财年全年展望而言，烈酒行业继续面临宏观经济阻力和地缘政治不确定性。

我们预计这些条件将继续影响消费者行为，对发达市场的饮料酒精消费产生负面影响，导致品类增长仍低于蒸馏酒总量的长期历史平均水平。当我们应对这些周期性干扰时，我们将继续利用我们品牌组合的优势，包括战略创新、我们不断发展的消费者结构路线以及我们在世界各地才华横溢的团队。

考虑到这一点，我们预计2027财年美国和发达国际市场的枯竭趋势将与2026财年相似，但被新兴国际市场和旅游零售渠道的持续增长所抵消。有一些例外，但主要与同比比较有关。首先，虽然我们仍然对美国烈酒产品重返加拿大商店货架抱有希望，但我们仍然认为，在整个财年，这些产品将在加拿大大部分地区下架，尽管这将与去年同期的类似环境相比。

接下来，旧桶的需求和定价仍然波动并处于周期性低点。因此，我们预计二手桶销售将持续面临压力，但美元对净销售额的同比影响将显着较小。最后，我们预计出货量将与2026年的消耗量大致一致。然而，与创新相关的出货量，尤其是杰克·丹尼尔的田纳西黑莓手机，继续超出我们的预期。虽然所需时间比预期稍长，但我们继续预计出货量和耗尽之间的差距将会缩小。

因此，我们预计2027财年的消耗量将超过出货量。这些预期反映在我们的2027财年展望中，同时我们将继续执行长期定价策略，并预计受益于我们的收入增长、管理活动和战略创新，特别是杰克·丹尼尔斯田纳西黑莓手机的持续国际推出。由于我们的RTI产品组合的更快增长，我们预计产品组合将面临不利影响。

根据目前已知的因素，我们预计有机净销售额在这种动态的运营环境中将大致持平，我们将仔细管理我们的成本和运营费用。正如我们在上次财报电话会议上分享的那样，我们的库存包括2000年代初恶性通货膨胀时期生产的威士忌和桶装，当时我们面临桶装、粮食能源以及总体通货膨胀的成本显着增加。当我们装瓶和销售这些库存时，我们预计与桶装威士忌相关的成本压力将在未来几年内持续存在。

虽然由于我们的大部分产品老化，我们已采取战略措施来优化我们的木材供应链，但这些行动的影响需要时间才能体现在我们的业绩中。因此，我们还一直在寻找其他成本节省和效率，以帮助部分抵消这些成本压力。短期内，我们预计2027财年投入成本将上升，这主要是由通货膨胀的影响推动的，特别是与能源成本上升和产量下降有关的交通和玻璃。

我们对有机运营费用的展望继续反映我们品牌背后的投资。利用我们的长期品牌投资理念，随着2026财年的大幅投资水平，我们预计SG & A将会减少。基于上述情况，我们预测有机营业收入将下降3至5%。我们预计我们的估计资本支出前景将在6000万至7000万美元之间，与近年来相比显着下降。

我们相信2027财年的有效税率将在约20%至22%之间。总而言之，在2026财年不确定且波动的经营环境中，我们的有机净销售额和有机营业收入超出了预期。在我们应对这些短期周期的同时，我们正在依靠品牌的力量、创新动力以及优化消费者途径的好处。在更敏捷的组织和强大的资产负债表的支持下，我们仍然专注于推动可持续增长并为股东创造长期价值。

在进行问答之前，我想简要重申有关终止与保乐力加讨论的几点。正如劳森指出的那样，我们根据长期股东价值的标准评估每一个机会，在这种情况下，我们无法达成双方都同意的条款。我们的重点仍然是我们的战略和运营优先事项，并为股东创造长期价值。我们不会就这个话题或任何并购猜测进一步发表评论。

因此，提前感谢您将问题集中在我们正在进行的业务运营上。我们准备好的讲话到此结束。请打开提问热线。

操作者

当然可以.作为提问的提醒，请按电话上的星号11，等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号键.请稍候，我们将整理问答名单，我们的第一个问题将来自巴克莱银行的劳伦·利伯曼。您的线路已开通。太好了谢谢大家早上好.我想问的第一件事，就是资本支出指导。

因此，这意味着不到销售额的2%。这是自新冠疫情最严重以来我们从未见过的水平，所以资本纪律当然很有意义，但好奇的是，如果你认为这是短期反映中期较轻的资本需求，比如延伸到27财年之后以及任何您认为与此相关的额外颜色。谢谢.

吉姆·彼得斯（执行副总裁兼首席财务官）

是的，劳伦，这是吉姆，这是我的起点。我认为你必须回顾多年的时间，首先了解我们的资本支出情况，并且我们在过去几年中进行了一些重大投资。我们正在做的是，这些重大投资即将结束。因此，我想说2027年或27财年确实反映了持续水平。

然后，当我们继续评估我们的投资组合以及需求是什么时，显然我们会有所不同，但我认为这更多地反映了我们所做的大量大型投资的完成，这些投资将为我们提供投资组合和能力，我们认为是未来发展所必需的。

操作者

我们的下一个问题将来自瑞银集团的Peter Gromp。您的线路已开通。

吉姆·彼得斯（执行副总裁兼首席财务官）

太好了，谢谢。大家早上好这可能更像是一个内务问题，但你知道，在去年，当你考虑GAAP营业收入与有机收入时，有很多变化。所以我们可以简单地回顾一下各种看跌和看跌，我猜当我们思考26财年的GAAP营业收入时，我想我想理解什么，你知道，大约10亿美元，在调整这些项目后，正确的起点是什么，然后应用-5%至-3%的指导。

所以我要说的是，我认为显然最大的问题是损伤，你知道，这些都是一次性的。显然，去年我们确实与genmare有过一些东西，但我相信，当你看到这一点并收回它时，你会发现我们那里拥有的一些小得多的项目，这些项目非常反映了一些机会，说实话，我们已经利用了一些机会围绕关税缺陷和其他一些事情。

所以我认为如果你在未来的基础上考虑它，我不知道我们期望这是一个重要的数额，你知道，在我们的结果。所以我认为，你知道，我们的有机和我们的差距将相对接近，没有任何未知的市场。

操作者

我们的下一个问题将来自花旗的菲利普·菲洛尼。您的线路已开通。

Filippo Filorni（花旗股票分析师）

谢谢大家早上好。我想询问27财年持平以上有机销售的指导。我认为，吉姆，你说过你预计明年的耗尽速度将超过发货量，这意味着基于耗尽的结果，随着过度发货的逆转，可能会略有上升。我猜是什么让你有信心获得更积极的耗尽数字。

就你的观点来看，发达市场的宏观环境仍然有点挑战。新兴市场仍在良好增长。但感觉宏观环境和蒸馏酒类别仍然存在一些阻力。因此，我希望对司机有更多的了解，以获得隐含的积极发货结果。积极的耗尽结果。谢谢

吉姆·彼得斯（执行副总裁兼首席财务官）

是的，让我从这里开始，我想说的是，你把一些大的移动件和移动部件。但你知道，你必须从我认为我们将以良好的势头进入今年开始，特别是围绕我们的创新组合。你可能听说过多次提到杰克丹尼尔斯田纳西黑莓，我们正在推出它。这主要是今年国内推出的。

它现在越来越像是一次国际发布，我们目前正在向市场推出不同尺寸的产品。所以你知道，当我开始退一步说“是”时，从宏观环境的角度来看，我们仍然认为从枯竭的角度来看这是具有挑战性的。

我们确实相信明年分销商库存将会下降一些，但随着我们关注创新和新产品以及我们新的分销商组合，系统中可能仍会保留一些额外库存。你知道，此外，近年来我们还遇到了桶销量下降的负面影响，目前桶销量已经开始稳定。所以我们没有那种阻力。

你知道，我认为从中性到积极的其他事情是围绕定价的事情。再说一次，随着我们继续执行我们的长期定价策略，你知道，也许会给我们带来一点压力的事情会从成交量的角度来看对我们有所帮助，但会给混合带来一点压力，因为我们的投资组合更多地转向RTL。

但我认为，当你考虑到所有这些时，我们对我们向市场推出的创新和新产品感觉良好，这些产品确实抵消了我所说的当前充满挑战的环境。

Nadine Sarwa Bernstein（股票分析师）

我们的下一个问题将来自纳丁·萨瓦·伯恩斯坦（Nadine Sarwa Bernstein）。您的线路已开通。大家好，感谢回答我的问题。我的业绩处于指引之中，特别是营业收入增长弱于顶线。您能否特别向我们提供对毛利率收缩的预期？

在这里，你知道，我试图了解有多少收缩将来自更昂贵的桶装威士忌，而不是当今交通和玻璃的逆风，以及你所说的负面产品组合，你可以提供的任何形式的幅度都是有帮助的。

吉姆·彼得斯（执行副总裁兼首席财务官）

是的，我想。再说一遍，这是吉姆，我认为，你知道，就我们而言，我们不一定要分开所有这些成分。我的意思是，我们在之前的财报电话会议中谈到了，你知道，我们桶里的威士忌，这是我们知道的成本，我们非常了解的成本，并且在未来几年内，我们将面临成本阻力。

我认为，如果你开始考虑数量级，这可能是我们面前看到的更大的成本问题之一，我们正在处理这个问题，以抵消我在那里谈到的其他问题，这些问题更多地反映了当前的环境和正在发生的事情，并且可能是成本会定期波动，你知道，例如能源和运输成本以及其他费用。

所以我认为你只需要考虑其中最大的部分是我们目前桶装威士忌库存中的内容，这正在推动2027年毛利率的影响，我们将继续看到这一点，你知道，但我们确实相信它正在稳定并且非常可预测。然后在未来的基础上，我们的成本行动将开始越来越多地抵消这一影响。

劳森·E Whiting

让我在定价方面也补充一些内容，因为我认为在美国市场的定价领域，有一些好消息正在浮出水面。我的意思是，如果你看一下，XRTI，对不起，我的意思是TDS定价中的13周数据下降了152周基本上也下降了1，我们就像下降了半个百分点的范围。

因此，对于所有那些认为龙舌兰酒业务和美国威士忌业务并预计定价将大幅下降的人来说，龙舌兰酒的价格并没有下降两个。我想美国威士忌的价格跌了1.5美元。算是吧所以不是，我的意思是，这不是很好，但它肯定不是反映了一个巨大的重新定位的类别或，你知道，大量的折扣或类似的东西。

正如我们在过去几个季度所说，大公司似乎对定价状况相当理性，至少在美国市场是这样。我认为欧洲也是如此。而且它正在团结在一起。那么现在对毛利率的影响。我并不是说这是。我们预计也会大幅增长。此时我们只是想保持自己的立场。但它不应该是一种拖累、定价和混合。

我预计不会对27财年造成任何重大拖累。我知道你没有问，纳丁，但我还是把它给了你。

操作者

我们的下一个问题将来自法国巴黎银行的Kevin Grundy。您的线路已开通。

Kevin Grundy（法国巴黎银行股票分析师）

太棒了，谢谢。大家早上好问吉姆的问题。首先，祝贺和欢迎。当然，您是在一个非常独特的时间加入公司的。我不需要告诉你，随着战略讨论和一些相当强烈的需求阻力。首先，我想询问您的早期观察。

当您思考大价值触发因素、销售利润率和资本效率时，您所看到的是释放股东价值的最大机会。当然，我不希望您对终止的讨论发表评论，但在这种背景下并思考这些价值触发因素，您会与股东分享您认为对当前股价的误解吗？所以我感谢你在那里的评论。

谢谢

吉姆·彼得斯（执行副总裁兼首席财务官）

是的，谢谢你。也许我会在这里告诉你们一些我的想法。我的意思是，首先，正如你在我准备的发言中听到的，我很高兴来到这里。我的意思是，你知道，布朗福尔曼，你知道，一直是一个强大的表演者在什么是现在一个充满挑战的行业周期。我认为，你知道，2026财年代表了我在公司内部看到的优势。

显然，你知道，我们的品牌和产品组合是首屈一指的。我认为这确实为我们提供了创造价值所需的工具。我认为，你知道，另一件事是，这就是你问的，你知道，我想说的让我们与众不同的事情之一，也许在我们的价值主张中被误解了，那就是我们拥有极其强大的资产负债表。

我们产生了非常强劲的自由现金流，正如您今年所看到的那样。我认为，你知道，这种情况将持续到未来。而且，你知道，在我们这个行业，我告诉你，就这一点而言，我们是领先的。所以我认为这为我们的未来做好了准备。听着，我认为我们正在采取很多强有力的行动，以提高利润率并获得份额。

这将是关键，尤其是在市场下跌和周期性环境中。而且，你知道，正如你从劳森那里听到的那样，我花了近20年的时间来应对周期性、周期性的环境。但我认为这对我们来说非常关键，你知道。而且，你知道，如果你看看我带来了什么，希望我带来了来自这种环境的不同视角。

你知道，我带来了过去20年来不断在这样的地方运营的一些经验。我认为我现在的角色是帮助推动和加速这些行动，并真正帮助推进我们的有机增长战略。因为我认为，随着人们越来越好地理解这一点，我认为这也将继续推动股东价值。

所以，你知道，当我退后一步总结这一切时，听着，我相信这里有一个非常强大的价值创造机会，无论它来自我们拥有的资产，我们拥有的强大资产负债表，但是，你知道，还有我们今天采取的行动，让我们在这种环境中取得成功。所以我很高兴来到这里，也对未来感到兴奋。

操作者

我们的下一个问题将来自美国银行的安德里亚·皮斯奇（Andrea Pistachi）。您的线路已开通。

Andrea Pistachi（美国银行股票分析师）

是的谢谢所以我的问题实际上是关于美国新推出的MICS，您说这超出了您的预期。现在，看看尼尔森的数据，我知道这些数据可能会偏向某些州，但它似乎有一个非常强劲的开始，并且正在成为您增长的重要贡献者。

那么，您能否向我们通报您在发行方面的最新进展？您认为的潜力是什么，它在哪些方面超出了您的预期？是什么让一个品牌在拥挤的RTI空间中真正脱颖而出？谢谢

劳森·E Whiting

我会尝试这个。我的意思是，这是。听着，正如我想你们都意识到的那样，Numix是墨西哥的一个大品牌。因此，它在墨西哥和美国的墨西哥消费者中都非常出名。因此，你知道，就收入而言，它已经连续几年成为我们的巨大推动力之一。你知道，它在该市场中已经变得非常非常大。

因此，我们有一批已经了解该品牌的消费者，我们希望在美国境内推广该品牌。因此，它于10月份在九个市场推出。我确实说过它是对RTI类别增长的第八大贡献者，而且我们已经一年没有推出它了。所以我们对这一切的开始感到非常满意。

这是真正进入墨西哥裔美国人账户的一种方式，您可能会期望加州和西南部以及类似的地方会受到高度重视，这些地方很大程度上是尼尔森扫描市场。但这是令人兴奋的事情。我们还制作了El Jimador spritz，就像过去几周一样刚刚推出。相似我们将追求更广泛的消费者群体。

但它仍然是一个在墨西哥和美国众所周知的品牌。而且有点不同。它非常追求轻便、清爽的选项，这些选项如今几乎在RTI类别中占据主导地位。所以，是的，有一个良好的开始。它太新了，但我们拭目以待。我认为人们充满了热情和兴奋，我预计，我们将在明年慢慢开始将其推广到美国其他地区。

操作者

我们的下一个问题将来自Evercore isi的Robert Odenstein。你的贷款还没到期罗伯特

Robert Odenstein（Evercore ISI股票分析师）

太好了非常感谢并祝贺你，吉姆。所以，劳森，我想知道你是否可以说一点。你有点慢慢地陷入了困境，对吧。

通过你们关于价格的讨论，价格略有下降，我想知道你们是否可以谈谈你们认为价格水平在多大程度上是美国更多烈酒消费的障碍，以及在多大程度上，鉴于消费者非常有限，特别是在低端，事实上，总的来说，包装方面的烈酒在各种包装尺寸和单位方面可能没有其他类别那么灵活。

也许您没有那么多的杠杆来利用价格包架构和收入管理工具来解决负担能力问题。我知道，这是一个大话题，但我很想听听您对烈酒行业的看法，特别是Brown Forman，以及您可以或不可以应对这些挑战。谢谢

劳森·E Whiting

是的，这个问题很有趣。谢谢你，罗伯特。从一个很长的角度，比如一个很长的角度，比如十年的角度来看待它。我一直觉得它很有趣，老实说，我认为在过去的十年里，烈酒的价格被低估了。价格不算贵，但我总是把它比作啤酒。

因此，十年前甚至更长一点前的啤酒并没有获得任何销量增长，而是通过定价来实现所有价值增长，定价在当时的财务报表中看起来很棒，利润率也有所提高。它可以做所有此类事情。但现在我们站在今天的位置，相对来说，啤酒比烈酒贵，至少与历史相比是这样。

因此，正如我所说，烈酒在过去十年中确实没有采取那么高的定价。你知道，在新冠疫情之后，有过这样的地方，但在大多数情况下，它并没有那么多。我认为烈酒行业的定价挑战是前提。这并不是说我们以特别高的价格出售产品或类似的东西。

正是餐馆在其业务的酒水方面大幅增加了利润率，并支付了租金和更高的工资以及所有其他费用。所以我并不真正认为定价，尤其是场外定价，我想是消费者的一个重大障碍。现在你写了K经济的某种变化，你仍然有超超高价品牌，而且表现良好，这是一个对价格不那么敏感的伟大消费者。

我们对低端产品的接触并不太多，去年我们确实应该在该领域有更多的接触，这是一场争论。但我不认为我们真的会追求这样的销量。我们有一些好的、成功的故事。我的意思是，我想说Jack Heritage Barrel是我们今年推出的一款价格非常高的产品，而且它非常畅销，绝对是从货架上飞下来的。

所以我们都对消费者与我们品牌的相对位置感觉非常好。我只是不认为定价是问题，这不是挑战。

操作者

我们的下一个问题将来自德意志银行的史蒂夫·鲍尔斯（Steve Powers）。史蒂夫，你的电话线开通了。

Steve Powers（德意志银行股票分析师）

太好了，非常感谢。我想快速回顾一下，回到彼得关于有机营业收入的问题，我只是想知道是否有一个具体的美元金额，我们应该锚定退出26财年作为有机营业收入基础，而27财年的指导就是基于这一基础。因为我不能100%确定基地到底是什么。这将是第一名清理工作。

然后我想谈谈未来几年通过损益的更高成本的150个基点。你知道，我想，当我想到这一点时，其中很多成本应该是历史上的现金支出。

所以我只是想知道，当这些成本流经损益时，是否有一线希望，也许现金转换，你知道，当它们流经时，实际上已经改善，因为也许今天的成本低于现金流动的成本。如果这有意义的话。感谢你们俩。

吉姆·彼得斯（执行副总裁兼首席财务官）

所以也许我会从你的第二个问题开始，因为我认为这可能是非常简单的问题。是的，这有明显的现金效益。

当您查看我们拥有的价格较高且已经付款的库存，然后我们现在能够出售它的价格，并查看我们正在做什么以及我们如何管理我们的库存水平、流动资金，尤其是库存应该为我们带来正现金流。未来的基础上。我认为，即使你看看今年内的流动资金，它也对现金流是积极的。

所以我认为这是正确的思考方式。我认为另一件事是，我们在谈论今年有机收入的起点与明年的预期相比。如果你真的只是去看，我们的时间表显示我们报告的金额约为10亿美元，然后你对此进行调整，尤其是最大的调整是它实际上暗示的损害。

但这可能是接近11亿美元的有机基础。这就是我们从有机的角度开始并开始工作的基础。

操作者

我们的下一个问题将来自TD Cohen的罗伯特·莫斯科（Robert Moscow）。您的线路已开通。

谢默斯·卡西迪

嗨，我是谢默斯·卡西迪为罗宾报道的。谢谢你的问题。我想询问您美国控制州配电网络的重新调整情况。我知道现在已经三天了，所以我不会问关于早期学习的问题，但是我想，你能从执行的角度讨论一下你对这个过渡的期望吗？你是否预计会有任何短期的中断，然后从提高利润率的角度来看，你的有机销售指导会带来什么样的好处。

劳森·E Whiting

谢谢，确保我听到了所有这些。但看，控制状态的演变并不是真的，我们并没有期望与我们去年在开放状态所经历的情况有显着的不同。老实说，如果说有什么不同的话，那就更容易了，因为控制状态的设置方式以及如何进行购买等等。所以看，这对棕色农业来说将是一件好事。

我们在过去的一年里做出了这些改变，去年夏天和秋天一路上都遇到了一些坎坷。需要一点时间才能让新兴品牌再次成为榜样。每个人都首先关注杰克，然后一路往下努力。因此，我们预计新兴品牌明年会有更好的表现。

我认为，看看这一点，特别是以前是啤酒分销商的分销商，花了一点时间才让他们跟上最新进展，但他们现在已经完全跟上了最新进展，你知道，我们正在恢复。我的意思是，当您进行这些更改时，会发生的一件事是，我们丢失了一些本地列表。你知道，在很多州我们失去了他们。你只需要去战斗并把它拿回来。他们现在正在这样做。

所以你知道，希望今年它的干扰少一点，波动少一点，我知道那里有很多看跌和看跌，每个人都在努力弄清楚这一切。但归根结底，我们对自己现在的处境感觉相当好，比一年前更好，并且很高兴看到27财年会发生什么。

操作者

我们的下一个问题将来自罗斯柴尔德公司Redburn的Chris Pitcher。您的线路已开通。

Chris Pitcher（Rothschild & Co. Redburn股票分析师）

非常感谢劳森和吉姆。你好我可以就日本问题提出一个问题并快速跟进吗？劳森，考虑到你的开场白，我很惊讶声明中没有提到这一点，因为你会从威廉·格兰特父子公司等公司获得额外的销售额。是否有任何技术影响阻碍了日本今年的表现？因为你听起来很有信心。

其次，我可以跟进一下有关非品牌和批量啤酒的评论吗？这些评论只是在苏格兰威士忌行业强劲增长时期才报道过的？例如，其中是否有任何形式的剩余收入，例如合同装瓶或一些批量销售，这意味着它不能归零？

劳森·E Whiting

好吧，让我先谈谈日本这里。所以，我不太确定你的问题是什么，除了让我谈谈日本，我会。所以看，这是世界上最大的威士忌市场之一。这是一个非常大的美国威士忌市场，我们已经取得了成功。我们那里的体型实际上相当不错。我们雇佣了很多人来争夺这个市场。格式为.

但这并不是，你知道，这是一个充满挑战的市场。因此，我们聘请了很多期望实现相当显着增长的人。引入William Grants and Sons，他们的少数品牌可以帮助我们起步。而且它们都是好品牌。它们是非常适合我们产品组合的品牌。它们非常优质。

因此，这只是我们补充我们的一种方式，你知道，将更多品牌扩大到更大的规模，这样我们就可以证明，而不是证明，而是这样我们就可以继续使用我们的销售队伍并优化我们拥有的人员。

吉姆·彼得斯（执行副总裁兼首席财务官）

你你然后是桶的事情。是的，那么当你看到非品牌时，最大的影响是我们的桶销售流经的地方。我们已经多次讨论过这个问题，但你知道我们的桶销量可能在2022年、2023年左右达到顶峰，然后现在大幅下降。我认为，你暗示的一个问题是，你最终会达到这样的地步

你没有，那只会触底。但现在我想说，我们仍在销售二手桶，但价格显着下跌，市场显着下跌。正如我之前在一些评论中提到的那样，这不应该对我们的收入产生重大影响，我们确实看到了大部分下降已经发生，所以现在我们处于一个稳定的状态水平，你知道在某个时候我们可能会预计会回升，但不会有太多进一步。

它可能会掉下来。

操作者

我们的下一个问题将来自摩根士丹利的埃里克·塞拉塔（Eric Serrata）。您的电话线已开通，埃里克。

Eric Serrata（摩根士丹利股票分析师）

太好了感谢您回答这个问题。劳森您能向我们介绍一下有关黑莓国际计划的最新情况吗？首先，我猜你今天在哪些市场以及何时进入它们方面处于什么位置？未来12个月的计划是什么？也许现在还为时过早，但这些市场如何与其他国际口味或其他国际市场的其他口味进行比较。就像蜂蜜是如何制作的。谢谢.

劳森·E Whiting

当然.是的，是的，是的。所以我们在电话会议上和早些时候谈到了美国，以及我们对美国及其增长速度的兴奋。因此，我将真正关注这些问题的国际方面。因此，我们在26财年考察了英国、德国、波兰、智利和法国。所以大约在今年的一半。所以，所以他们，你知道，他们已经推出并且正在继续推出。

事实上，你知道，卷很好，你知道，我们现在对此非常兴奋。正如我想我们已经说过多次的那样，这一直是一个为期两年的发射计划。我们拥有其他人所没有的优势，那就是对杰克·丹尼尔斯品牌的国际需求非常大。因此，黑莓手机基本上将走向任何地方，最终走向任何地方。我们还有其他口味和蜂蜜。

长期以来，Honey一直取得巨大成功。它已上市15年左右，但病例数已接近200万例。所以我们很高兴事情进展顺利，我们会看看黑莓能做多大。但这是一种在国际市场上效果良好的口味，我们认为在国际市场上，这只是一种与全球相关的口味，而且它们很难找到与全球相关的口味。说实话。

如今有很多不同的品牌。但你知道，零售商和消费者的初步反应非常强烈，我们将在整个27财年继续推出这一产品。

我们可能有一个市场需要关注，或者我们会说最乐观的是巴西，因为苹果在那里甚至田纳西州都是本垒打，你知道，基本上整个杰克·丹尼尔的投资组合在那里都表现得很好，我们认为黑莓可以做得很好。我认为黑莓的一个令人兴奋的事情是它与柠檬水混合得很好。

这只是简单的两种，你知道，简单的柠檬水和黑莓手机就是一杯很棒的夏季饮品。随着我们进入夏天，其他口味，甚至是我们自己的口味，找到一个天然的伴侣变得更具挑战性。要么鸡尾酒变得花哨，要么就是事情不那么容易。这个似乎非常非常好用。因此，我们将继续在世界各地推广这一点。

Sue Parham（投资者关系副总裁）

现在我想把会议交还给苏·帕勒姆（Sue Parham）做闭幕词。

操作者

谢谢谢谢劳森和吉姆。感谢大家今天参加Brown Forman第四季度和2026财年财报电话会议。如果您有任何其他问题，请在我们结束时联系我们。只是想让您知道，国家BOURBON日是6月14日。这一天是纪念1964年美国国会决议宣布波本威士忌为美国本土精神的日子。

这一天，无论您身在何处，我们都希望您能够负责任地享用一杯Old Forester和Woodford Reserve。永远记住，所有的波本威士忌都是威士忌。但并非所有威士忌都是波本威士忌。今天的通话到此结束。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们力求准确，但在此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的SEC文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。