市场价值集中释放 蓄力长远未来可期

（来源：中国医药报）

转自：中国医药报

□ 本报实习记者 刘雨蒙

Choice金融终端平台显示，截至5月1日，A股市场创新药板块的172家上市公司2025年年报已披露完毕。部分企业凭借创新产品集中商业化兑现、对外授权交易（Licenseout）落地及海外自主商业化突破，业绩实现跨越式增长；部分企业因为在研管线尚未进入收获期，业绩暂时低迷。

商业成果兑现 营收大幅增长

在已发布年报的172家企业中，近六成在2025年迎来产品商业化收获期，实现营收增长。其中，恒瑞医药、百济神州和复星医药三家企业表现尤为突出。

2025年，恒瑞医药营收与归母净利润双增，分别为316.29亿元和77.11亿元，同比增长13.02%和21.69%。其中，创新药销售收入达163.42亿元，超过整体营收的50%。

百济神州2025年营收达382.25亿元，同比增长40.46%；归母净利润为14.61亿元，同比提升128.57%。这是百济神州自上市以来首次实现盈利，企业被调出科创板“成长层”，同时取消特别标识“U”。其年报显示，2025年营收方面的突破主要得益于其基石产品泽布替尼和替雷利珠单抗的销售增长，其中，泽布替尼全球销售额达280.67亿元，替雷利珠单抗达52.97亿元，同比分别提升48.83%和18.58%。

复星医药也通过创新产品实现商业兑现，拉动整体收入增长。其年报显示，2025年营收达416.61亿元，同比提升1.45%；归母净利润为33.71亿元，同比提升21.69%。其中，创新产品营收达98.93亿元，同比增长29.59%。值得注意的是，复星医药2025年营销规模超10亿元的4类制剂单品中，斯鲁利单抗注射液、注射用曲妥珠单抗、利妥昔单抗注射液3款产品均为创新产品。

对外授权落地 海外市场放量

随着国内创新药企研发实力的不断提升，2025年A股创新药板块上市企业迎来License-out和海外自主商业化成果的收获期。记者梳理企业年报发现，不少创新药企业通过技术授权获得了可观的收入，其中多家企业的Licenseout收入在总营收中占比超过20%，成为拉动业绩增长的重要引擎。

2025年，荣昌生物营收为32.51亿元，同比增长89.36%；归母净利润为7.10亿元，同比增长148.33%，实现扭亏为盈。记者注意到，其2025年年报中新增“技术授权”营收分项，共计8.95亿元，占全年营收比重达27.53%。其年报显示，该项收入主要来源于2025年的多笔License-out交易。

三生国健凭借与辉瑞达成总金额超60亿美元的授权交易，在2025年实现业绩爆发式增长。据其2025年年报，三生国健全年营收为41.99亿元，同比增长251.81%；归母净利润为28.99亿元，同比增长311.49%。在报告期内，收到辉瑞授权许可首付款共计28亿元，显著增厚当期业绩。

迈威生物也通过授权交易大幅提升营收。年报显示，2025年，迈威生物总营收为6.63亿元，同比增长231.62%，这得益于2025年6月以来通过与Kalexo、齐鲁制药、CALICO分别达成License-out收获的首付款，以及从DISC公司收获的里程碑付款。上述款项共计4.09亿元，占该公司总营收的六成以上。

除了License-out收入外，部分上市公司还通过拓展海外市场增加收入。

2025年，药明康德营收达454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润达191.51亿元，同比增长102.65%。其中，境外收入为379.54亿元，占总收入的83.49%，同比增长26.08%。复星医药2025年境外收入为129.77亿元，同比增长14.87%，境外业务收入占其营收总额的31.15%，占比较上年提升3.64%。皓元医药2025年营收为28.77亿元，其中境外营收为11.57亿元。

研发投入高企 前景持续向好

在部分企业实现业绩增长的同时，另有53家企业的营收和净利润双双下滑。有企业在年报中表示，这是因为已上市产品的营收短期内无法覆盖研发投入。

前沿生物2025年营收为1.23亿元，同比下降4.7%；归母净利润亏损2.68亿元，幅度较2024年扩大了33%。年报显示，公司2025年研发费用为1.41亿元，同比增长8.74%，占营收的114.7%。报告期内，在研的9款产品中仅有1款进入Ⅰ期临床试验阶段，距离商业化仍有一段距离。

复旦张江也因研发投入高而业绩承压。2025年，该公司营收为6.86亿元，同比下降3.33%；归母净利润由盈转亏，全年共亏损1.57亿元。企业年报显示，这与研发投入持续增加有关：2025年研发投入为3.58亿元，同比增长13.93%，研发费用率高达52.19%。

高研发投入同样影响了博瑞生物2025年业绩：营收为12.24亿元，同比下降4.59%；归母净利润为5451.47万元，同比下跌71.18%；研发投入为5.93亿元，同比增长90.32%，研发费用率达48.49%。

短期阵痛不改长期发展主线。中邮证券相关研报认为，随着国内药企研发投入的持续转化和创新能力的快速迭代，预计未来将有更多国产创新药迎来集中收获期。