GameStop发布有史以来最佳季度：eBay交易能否成功？

Ryan Cohen的GameStop Corp.（纽约证券交易所代码：GME）实现了公司历史上利润最高的季度，净利润为3.896亿美元，销售额为8.353亿美元，同比增长14%。

现金、有价证券和数字资产目前为97亿美元。董事会还批准了一项为期2029年的新的20亿美元股票回购授权，该股在盘后交易中上涨了约12%。

几乎没有一个来自销售电子游戏。

剔除eBay Inc. 2.684亿美元的未实现收益（纳斯达克股票代码：EBAY）衍生品和其他一次性项目，调整后净利润为1.793亿美元，仍是上年7，310万美元的两倍多。

真正的驱动力是收藏品转向。该部门同比增长65%，达到3.489亿美元，超越硬件和配件，成为GameStop最大的收入线，占总销售额的41.8%。科恩将Pokémon和体育卡等交易卡视为业务的“自然延伸”，利润率高于游戏硬件和软件。

由于科恩继续关闭商店并削减管理费用，SG & A从2.281亿美元降至2.016亿美元。

97亿美元的现金储备完成了其余的任务。按照保守的国债利率，GameStop仅年化利息收入就达到了约4亿美元，越来越成为一只带有传统零售品牌的货币市场基金。

尽管有印刷品，Polymarket交易员仍将GameStop以555亿美元收购eBay的可能性定价为16%。半现金半股票报价背后的数学可能可以解释原因。

为股权部分提供资金可能需要发行约277亿美元的新GameStop股票，是该公司目前已发行股票的两倍多。与稀释相比，20亿美元的回购看起来具有象征意义。

道明证券200亿美元的非约束性承诺书是另一个问题。按6%至7%的利率计算，年利息持有成本在12亿至14亿美元之间，高于创纪录的季度年化成本。

此次收购已经为科恩带来了一笔意外之财。

根据美国证券交易委员会的文件，GameStop通过将于2028年2月23日到期的美式看跌/看涨对持有约2900万股eBay股票的经济风险敞口，这些衍生品的2.684亿美元未实现收益占该公司创纪录净利润的三分之二以上。

问题在于，收益是按市值计价的，如果eBay的股价回落至出价前的水平，收益可能会逆转。

摩根士丹利分析师在5月中旬的一份报告中列出了该交易的四种情况，从加价收购到退出、代理权争夺或eBay的反出价人。

出价落地后，迈克尔·伯里（Michael Burry）抛售了所有GameStop股份，他在Substack上用五个字捕捉到了熊市的情况：“永远不要将债务与创造力混为一谈。”

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