【券商聚焦】国泰海通维持范式智能(06682)“增持”评级 AI平台稳健新业务弹性显现

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，范式智能(06682)AI平台基本盘稳健，Token与Agentic AI打开成长空间。核心推荐逻辑基于公司2025年及2026年第一季度业绩验证的成长动能。

2025年公司收入71.35亿元人民币（下同），同比增长35.6%，经调整净利润0.06亿元，较2024年经调整净亏损2.92亿元实现扭亏为盈。2026年第一季度收入约14.58亿元，同比增长35.4%，毛利率35.1%。业务结构上，AI Platform收入65.52亿元，占总收入91.8%，为基本盘；API业务和Agentic AI业务分别同比增长129.2%和93.2%，新业务增长弹性初步体现。 

研报指出，Token调用量快速提升反映企业级AI调用需求持续释放。2026年第一季度API Token调用量已接近2025年一季度的6倍，并超过2025年全年调用量近40%，主要受益于企业级AI应用场景拓展及智能体调用需求提升。Agentic AI在手订单数量较2025年底增长99%，按结果付费模式在高价值行业场景中的落地持续推进。

此外，公司可支配算力资源提升超过200%，信创模盒上线70,000多个国产芯片环境下适配及优化的AI模型，有望支撑企业专属AI部署及Token调用需求释放。 

研报预计公司2026-2028年营业收入为97.50/131.03/176.15亿元，归母净利润为1.35/3.03/7.17亿元。基于AI Platform基本盘稳固、API与Agentic AI商业化进展持续验证，给予2026年4倍PS，对应目标价76.26港元（汇率0.9158）。维持“增持”评级。

风险提示包括AI发展不及预期、AI商业化落地不及预期等。