从亏损58亿到市值万亿美元，美光如何搭上英伟达这趟“超级列车”？

5月26日，美光科技(MU.O)市值首次突破1万亿美元。一年前，这家美国存储芯片制造商的市值还仅略高于1000亿美元。

过去一年，公司股价累计上涨近10倍。这轮爆发背后，人工智能成为决定性因素，而英伟达(NVDA.O)则是关键推动者。

长期以来，美光以谨慎经营著称。公司依靠低成本建厂、控制资本开支和避免激进押注新技术，在存储芯片行业多轮周期波动中存活下来，并最终与三星电子、SK海力士并列为全球三大存储芯片供应商。

但人工智能改变了行业规则。

三年前，英伟达首席执行官黄仁勋曾向美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）阐述其判断：未来人工智能发展的瓶颈不仅是处理器，存储器同样关键。黄仁勋表示，非常感激美光和英伟达在路线图规划上高度一致。

随着AI数据中心快速发展，存储器不再只是普通配件，而是演变为需要与处理器协同设计的高带宽存储器（HBM）。这类产品技术门槛更高、利润率更高，也让美光与英伟达建立起更紧密的合作关系。

目前，美光的HBM产品已应用于英伟达下一代Vera Rubin平台。长期订单和更高利润率显著提升了市场对美光未来盈利能力的预期。

HBM带来业绩反转

美光预计，到2028年，HBM市场规模将达到约1000亿美元。公司最新季度实现140亿美元利润，而在2023年存储行业低谷时期，公司曾录得58亿美元亏损。

过去，美光对HBM市场一直较为谨慎，而韩国竞争对手则更早布局。随着AI基础设施建设加速，公司开始加大投入。

今年3月，美光宣布签署首份为期五年的供应协议。对于长期依赖短期价格波动的存储行业而言，这具有里程碑意义。尽管双方未披露客户身份，但分析师普遍认为英伟达很可能是核心客户之一。

Creative Strategies分析师本·巴贾林（Ben Bajarin）表示，长期采购承诺让美光能够更有信心扩大投资并提升产能。

华尔街继续看好

美光的增长逻辑已不再局限于数据中心。

Stifel分析师布赖恩·钦（Brian Chin）认为，英伟达计划于今年秋季推出的RTX Spark产品有望带动新一轮内存需求增长。该产品将应用于戴尔科技(DELL.N)、惠普(HPQ.N)、联想集团(0992.HK)和微软(MSFT.O)等厂商的台式电脑产品。

与此同时，多家机构持续上调美光目标价。

Raymond James分析师梅丽莎·费尔班克斯（Melissa Fairbanks）将目标价从530美元上调至1100美元。她预计，AI需求强劲以及存储芯片供给受限的局面可能持续至2027年和2028年。

D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）则将目标价从1000美元提高至1500美元。他指出，美光、SK海力士和三星电子目前几乎控制着整个DRAM和HBM市场，而新竞争者短期内难以进入，因为建设先进晶圆厂通常需要两到三年时间。

不过，分析师也提醒，人工智能虽然扩大了存储市场规模，却无法彻底消除行业周期性。当下一轮行业低谷到来时，美光长期坚持的成本控制和经营纪律，或许仍将是其最重要的竞争优势。