电话会总结 ｜ Townsquare Media(TSQ)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Townsquare Media业绩会实录，以下是2025年财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2025年全年净营收4.274亿美元，剔除政治广告收入同比下降2.8%，总营收同比下降5.2% - Q4净营收1.065亿美元，剔除政治广告收入同比下降4.5%，总营收同比下降9.6% **盈利能力：** - 2025年全年调整后EBITDA剔除政治广告收入同比下降3%，总体同比下降12.2% - 调整后EBITDA利润率剔除政治广告影响后维持在20.3%，与2024年持平 - Q4调整后EBITDA剔除政治广告收入同比下降17%，总体同比下降30.9%至2150万美元 **净利润：** - 2025年全年净亏损980万美元，较2024年改善120万美元 - Q4净亏损480万美元，每股摊薄亏损0.32美元 **现金流：** - 2025年经营活动现金流3100万美元 - 扣除利息前现金流8300万美元，同比下降2% ## 2. 财务指标变化 **分业务营收表现：** - 数字广告业务：全年营收同比增长1.6%，其中程序化数字广告增长9%，直销O&O数字资产增长9% - 数字营销订阅服务(Townsquare Interactive)：营收同比下降0.7%，但分部利润增长17.4%，利润率达到历史最高的33.6% - 广播广告：剔除政治广告收入同比下降约8%，总广播营收下降12.6% **利润率变化：** - 数字广告分部利润率下降至约22%，主要因高利润率的剩余数字广告收入减少 - 广播分部利润率剔除政治广告影响后维持在约26%，与2024年基本持平 **债务状况：** - 年末总债务4.57亿美元，现金500万美元，净杠杆率5.14倍 - 2025年偿还债务2300万美元，其中包括以折价购买的600万美元定期贷款 **股东回报：** - 维持季度股息每股0.20美元(年化0.80美元)，年度股息支付约1300万美元 - 基于当前股价的股息收益率约11%

业绩指引与展望

• 2026年第一季度预期：净收入预计在9600万至9800万美元之间，同比呈低个位数下降；调整后EBITDA预计在1600万至1700万美元之间

• 2026年全年收入指引：净收入预计在4.2亿至4.4亿美元之间，其中包含约800万美元的政治广告收入预测

• 2026年全年利润预期：调整后EBITDA预计在8700万至9300万美元之间

• 数字广告业务增长预测：2026年第一季度数字广告收入预计实现高个位数增长，全年数字广告收入也预期达到高个位数增长，显著高于2025年的2%增长率

• 程序化数字广告强劲表现：2026年第一季度程序化数字广告收入预计增长约20%，直销自有数字资产收入预计增长超过10%

• 剩余数字收入下降预期：2026年剩余数字收入预计从2025年的1200万美元下降至约900万美元，同比减少约300万美元

• Townsquare Interactive利润率维持：预计2026年该业务板块将继续保持2025年创纪录的33.6%利润率水平

• 媒体合作伙伴业务增长：预计2026年媒体合作伙伴收入将较2025年的600万美元"接近翻倍"

• 广播广告业务改善：预计2026年第一季度广播业务（除政治广告外）表现将较2025年第四季度和全年的负8%下降有轻微改善

• 债务偿还计划：公司将继续使用超额现金流进行强制性和自愿性债务偿还，目标是在未来几年将净杠杆率降至3倍以下的低水平

分业务和产品线业绩表现

• 数字广告业务（Townsquare Ignite）是公司主要增长引擎，2025年收入增长1.6%，其中程序化数字广告占数字广告收入的65%，同比增长9%，2026年第一季度预计增长约20%；直销自有数字资产业务2025年增长9%，2026年第一季度预计增长超过10%；媒体合作伙伴项目从2024年的100万美元增长至2025年的600万美元，合作伙伴数量从6个增至11个，预计2026年收入将近乎翻倍

• 订阅数字营销解决方案业务（Townsquare Interactive）专注于为年收入低于1000万美元、员工少于20人的小企业提供全方位数字营销服务，2025年收入小幅下降0.7%，但利润增长17.4%，利润率达到历史最高的33.6%；由于销售团队重组（减少约40%）和AI技术应用提升效率，短期内收入承压，预计2026年第三季度开始恢复季度环比增长

• 广播广告业务作为传统现金流业务，2025年剔除政治广告后收入下降8%，总收入下降12.6%，但通过费用管控维持约26%的利润率；公司将广播业务定位为重要的本地连接资产而非增长驱动力，2026年第一季度预计在剔除政治广告基础上较2025年略有改善

• 公司整体数字化转型成效显著，2025年数字业务占总收入的55%（较2024年的52%提升），占总利润的56%（较2024年的50%提升），在行业中处于领先地位，数字收入占比是竞争对手平均水平的两倍

市场/行业竞争格局

• Townsquare Media在数字化转型方面领先同行，数字业务占总收入55%、总利润56%，远超行业平均水平的30%，在本地媒体公司中处于领先地位，通过差异化的数字平台和执行能力在市场中脱颖而出

• 公司在2025年持续获得本地和全国广播市场份额，尽管面临广播广告收入下滑和宏观经济逆风，但凭借差异化的本地内容和数字+广播的组合营销解决方案，在竞争中表现优于行业整体水平

• 程序化数字广告业务成为核心增长引擎，占数字广告收入的65%，2025年增长9%，2026年第一季度增长约20%，显示出强劲的市场竞争力和增长势头

• 媒体合作伙伴计划快速扩张，从2024年的1个合作伙伴增至2025年的6个，目前已达11个，通过轻资产模式进入新市场，预计4年内发展成5000万美元收入规模的业务，目标成为本地市场程序化数字广告的首选提供商

• 面临AI技术冲击导致的搜索引擎流量下降挑战，网站月均独立访客从2024年的7000万下降45%至2025年的4000万，但公司通过多元化流量来源和超本地化内容策略应对竞争压力

• Townsquare Interactive在订阅数字营销解决方案领域保持竞争优势，利用AI技术提升效率，实现历史最高33.6%的利润率，针对年收入低于1000万美元、员工少于20人的小企业市场，面对约900万潜在客户的巨大市场机会

公司面临的风险和挑战

• 根据Townsquare Media业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 数字广告利润率下滑风险：由于高利润率的剩余数字广告收入损失，2025年数字广告利润率下降至约22%，未来预计将维持在20%出头的较低水平。

• 在线受众大幅流失：受AI和搜索引擎算法变化影响，2025年网站和移动应用的月均独立访客从2024年的约7000万下降45%至约4000万，严重冲击剩余广告收入。

• 剩余数字收入持续萎缩：剩余数字收入从2024年的2000万美元下降至2025年的1200万美元，预计2026年将进一步降至900万美元，损失近100%利润率的收入来源。

• 传统广播业务收入下滑：2025年广播广告净收入（除政治广告外）同比下降约8%，总广播收入下降12.6%，面临持续的行业性衰退压力。

• Townsquare Interactive销售团队重组风险：销售团队规模缩减约40%导致短期收入增长放缓，2025年净收入下降0.7%，预计Q1收入将下降约8%。

• 高杠杆率财务风险：净杠杆率达5.14倍，总债务4.57亿美元，年化利息支出约3900万美元，面临较大的债务偿还压力。

• 剩余收入恶化趋势延续：预计剩余收入的负面影响将持续到2026年8月，Q1和Q2剩余收入预计同比下降约40%。

• 全年净亏损状况：2025年全年净亏损980万美元，第四季度净亏损480万美元，盈利能力仍待改善。

公司高管评论

• 根据Townsquare Media业绩会实录，以下是公司高管发言的管理层评论和语调分析： ## 1. Bill Wilson（首席执行官） **发言情绪：积极乐观，充满信心** - 对公司数字化转型成果表示"非常自豪"，强调数字业务占总收入55%、总利润56%，领先行业2倍 - 对数字广告业务前景"极其看好"，多次使用"firing on all cylinders"（全力运转）等积极表述 - 对媒体合作伙伴项目充满信心，预计4年内发展成5000万美元业务 - 对股息安全性表现出强烈信心，明确表示管理层和董事会对维持当前股息率"充满信心" - 语调中透露出对团队表现的高度赞赏，多次表达"couldn't be more proud"（无比自豪） ## 2. Stuart Rosenstein（首席财务官） **发言情绪：谨慎乐观，注重数据** - 以事实和数据为主导的表述风格，对财务指标达成指导目标表示"非常满意" - 对Townsquare Interactive利润率创历史新高表示"激动"（thrilled） - 在讨论挑战时保持客观，如残余数字收入下降对利润率的影响 - 对现金流生成能力表现出信心，强调公司具有"强劲的现金流特征" - 语调相对保守但积极，重点强调财务纪律和债务管理 ## 总体管理层语调特征： 两位高管均展现出积极向上的态度，对公司数字化战略和未来增长前景充满信心，同时在面对行业挑战时保持理性和透明度。CEO Wilson的表述更加热情和前瞻性，CFO Rosenstein则更注重财务稳健性和数据支撑。

分析师提问&高管回答

• 根据Townsquare Media业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 分析师提问：AI对Townsquare Interactive客户的影响 **分析师Patrick Sholl提问**：客户是否开始使用AI工具进行自助服务，从而减少对Townsquare Interactive服务的需求？ **管理层回答**：CEO Bill Wilson表示，公司目标客户是年收入低于1000万美元、员工少于20人的小企业，这些客户需要全方位的数字营销帮助而非自助服务。AI实际上帮助公司提高了效率，使Townsquare Interactive的利润率从28%提升至33%-34%的历史最高水平。公司没有看到AI对业务产生负面影响，反而通过AI部署实现了成本节约和效率提升。 ### 2. 分析师提问：媒体合作伙伴业务的发展阶段 **分析师Patrick Sholl提问**：2025年启动的媒体合作伙伴业务目前处于什么发展阶段，2026年新合作伙伴如何贡献收入？ **管理层回答**：CEO表示该业务发展势头强劲，从2024年的100万美元收入增长到2025年的600万美元。公司已从6个合作伙伴扩展到11个，预计2026年收入将接近翻倍。现有合作伙伴的收入相比合作前几乎都实现了翻倍增长。管理层预计4年内该业务能达到5000万美元收入规模，利润率约20%。 ### 3. 分析师提问：广播广告业务改善的驱动因素 **分析师Michael Kupinski提问**：是什么推动了广播广告业务（除政治广告外）的轻微改善？地缘政治问题是否造成了业务干扰？ **管理层回答**：CEO承认地缘政治环境不利，但公司2026年业务仍显示显著改善。数字广告业务在Q1增长超过7%，程序化广告增长超过20%。管理层认为，一旦地缘政治局势缓解，广告业务将进一步改善，特别是数字广告和广播业务。 ### 4. 分析师提问：Interactive服务的市场扩展机会 **分析师Michael Kupinski提问**：是否有机会将Interactive服务扩展到新的垂直领域或市场？不同地区是否存在差异？ **管理层回答**：CEO表示Townsquare Interactive的客户基础非常多元化，涵盖律师、医生、承包商等各行各业，地理分布遍及全美，不存在东西海岸的差异化。大部分客户位于公司本地市场覆盖范围之外，通过呼叫中心提供服务。 ### 5. 分析师提问：媒体合作伙伴业务的扩展限制因素 **分析师Michael Kupinski提问**：快速扩展第三方媒体合作伙伴业务的主要限制因素是什么？ **管理层回答**：CEO解释主要限制因素是销售团队培训的劳动密集性。公司需要派遣最优秀的数字营销专家进行实地培训和销售支持，这需要经验丰富的员工而非新招聘人员。尽管这使业务扩展相对缓慢，但确保了高质量的服务和20%的利润率。 ### 6. 分析师提问：资本配置策略的变化 **分析师Michael Kupinski提问**：鉴于股价低迷限制收购能力，公司对广播电台收购的看法是否发生变化？ **管理层回答**：CEO表示公司处于有利位置，即使不进行收购也能实现未来5年的收入和利润增长。媒体合作伙伴业务允许公司在不部署资本的情况下进入新市场。但公司仍在关注FCC放松所有权限制的可能性，并准备在合适时机进行收购或资产交换。首要任务是降低杠杆率至3倍以下，同时维持11%的高股息收益率。

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