黄仁勋打开AIPC想象空间，高盛恢复华勤技术评级：稀缺的云端AI服务器+端侧AIPC双赛道布局ODM龙头

黄仁勋在台北的演讲，直接引爆了市场对AIPC的想象空间，正式宣告端侧AI硬件时代全面来临。

近日，高盛发布一份研究报告，主角是有望受益AIPC大爆发的华勤技术。在本轮AIPC产业爆发浪潮中，华勤技术是最核心的受益厂商之一，也是行业稀缺的云端AI服务器+端侧AIPC双赛道布局的ODM龙头。

作为大陆笔记本ODM龙头企业，华勤长期深度绑定联想、戴尔、惠普等全球一线PC品牌，紧跟英伟达、微软最新技术迭代，是国内首批完成英伟达N1X AI PC芯片平台适配、打通微软Windows on Arm系统全流程调试的厂商，相关高端AIPC机型已于2026年下半年顺利量产交付，牢牢卡位端侧AI换机红利。

高盛认为，华勤技术正在经历一次深刻的价值重估。过去它是消费电子ODM龙头，现在它是 AI 算力基础设施核心供应商。公司传统业务稳健托底，AI 业务高速成长，研发、供应链、全球化制造三大壁垒稳固，财务数据持续改善，估值水平相对合理。

因此，高盛恢复覆盖华勤技术A股，给予买入评级，12 个月目标价149元；首次覆盖华勤技术H股，给予买入评级，12个月目标价127.6港元。

Part.01消费电子龙头稳坐钓鱼台

报告认为，华勤技术的基本盘足够扎实，是它敢于跨界转型的底气所在。根据行业数据，2024 年华勤以 22.5% 的市占率成为全球消费电子 ODM 出货量第一名，智能手机、平板电脑、智能手表、TWS 耳机等主流智能硬件产品，都稳居行业前列，尤其笔记本ODM业务稳居大陆厂商首位，是全球PC产业链不可或缺的核心玩家。

在全球消费电子行业整体温和增长的背景下，公司依靠 ODM 渗透率持续提升、客户从国内品牌走向全球一线品牌，传统业务依然能保持稳健增长，其中AIPC更是成为传统消费电子板块的核心增量引擎。

高盛预计，未来几年手机、平板、可穿戴设备等传统业务稳扎稳打，而笔记本业务将依托AIPC行业升级持续放量，持续贡献稳定现金流与营收，为 AI 新业务的扩张提供充足弹药。可穿戴设备 ODM 市占率预计从 30% 提升到 38%，笔记本 ODM 市占率从 11% 提升到 14%。

这些份额的提升，不是靠价格战，而是靠研发、供应链与规模化制造的综合壁垒，尤其在高端AI领域，凭借散热优化、算力调度、整机结构设计的技术优势，持续抢占高端增量订单，优化传统业务盈利结构。

Part.02AI算力打开新空间

真正打开华勤技术成长天花板的，是它全力切入的 AI 服务器与数据中心业务，这也是高盛最看好的核心增长曲线。随着国内 AI 大模型快速迭代，算力需求呈现爆发式增长，数字基础设施投资持续加码，中国数字基础设施市场 2024 到 2030 年复合增速超过 20%。

华勤技术早在多年前就布局服务器领域，如今进入全面收获期。高盛预测，2025 到 2027 年公司 AI 服务器出货量复合增速高达 116%，交换机出货量复合增速 61%，数字基础设施业务收入占比将从 2025 年的 24%，快速提升到 2027 年的 43%，成为公司第一大收入来源。

目前华勤已经是国内头部云服务商的核心 AI 服务器 ODM 供应商，产品覆盖通用服务器、AI 服务器、交换机等全栈式方案，同时适配国际与国产主流 AI 芯片平台，在算力密度、散热设计、功耗优化等关键环节形成独特优势。

ODM公司在 AI 服务器产业链的价值并不低，简单来说，云厂商需要的不是标准化服务器，而是适配自身模型、机房、能耗要求的定制化方案，华勤的价值就在于用端到端研发能力，快速响应客户需求，实现大规模、高质量交付，这正是普通代工厂无法比拟的核心壁垒。

在财务层面，高盛的预测极具吸引力。公司 2025 到 2027 年营收复合增速达到 32%，2027 年营收规模突破 3000 亿元，随着产品结构向高毛利的 AI 服务器、交换机倾斜，毛利率将从 2025 年的 8.0% 逐步提升到 2027 年的 8.6%，净利率同步改善。高盛对 2026 年和 2027 年的净利润预测，分别比市场一致预期高出 8% 和 30%，核心原因就是高盛更看好 AI 服务器与数据中心业务的放量节奏。

与此同时，公司 ROE 持续提升，2028 年有望达到 25%，自由现金流在 2027 年由负转正，2028 年规模超过 50 亿元，经营质量持续改善。从估值来看，A 股目标价对应 2027 年 EPS 约 18.8 倍 PE，H 股参考科技行业平均 A-H 折价，设定 14 倍 PE，在高成长确定的背景下，估值具备明显吸引力。

Part.03综合壁垒难复制，价值重估正当时

华勤技术能实现这样的跨界突破，核心是构建了别人难以复制的综合竞争力。

首先是平台化能力，公司打造 ODMM 全流程平台，覆盖运营、研发、制造、结构设计，能快速响应不同品类、不同客户的需求，产品迭代速度远超同行。

其次是研发实力，公司拥有近 1.9 万名研发工程师，占员工总数 27%，国内外专利数量超过 3300 项，从手机主板设计到服务器系统优化，都有深厚积累。

第三是全球化布局，公司将产能从国内拓展到越南、墨西哥、印度等地，降低地缘风险，更好服务全球客户，同时推进自动化生产，提升效率与良率。最后是产品矩阵完善，公司推行 3+N+3 战略，以手机、笔记本、数据中心为核心，覆盖 AIoT、汽车电子、机器人等新兴领域，在 AI 时代实现多赛道协同增长。

高盛认为，华勤技术正在经历一次深刻的价值重估。过去它是消费电子 ODM 龙头，赚的是规模化制造的钱；现在它是 AI 算力基础设施核心供应商，开始赚研发与系统解决方案的钱。对于市场而言，华勤技术不再是简单的代工企业，而是 AI 硬件时代的核心底座厂商。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。