FICO刚刚将BNPL贷款纳入信用评分：谁出售数据以及谁成为数据

2025年5月，一名购物者将价值180美元的在线订单分成四笔付款，但他对此不以为意。这是该季度的第五笔确认购买。变化在登记册上是看不见的：Pay-in-4贷款作为标记贸易线发布到TransUnion文件中，这是第一次将类似的贷款记录在信用模型可以读取的地方。一条标记行将评分系统用来忽略的整个借款类别变成了可以测量、评分和出售的数据。对于投资者来说，这一事件分为两个问题：谁从出售新数据中获利，以及谁成为数据。

“先买后付”（BNPL）贷款多年来在盲点内增长。这些贷款很短，通常无息，而且很少报告，因此借款人可以同时携带几笔贷款，而不会出现任何贷款。这是按计划发生的。Affirm于2025年4月1日开始向Experian提供每笔按时付费贷款，包括该类别最不为人知的Pay-in-4产品，然后于2025年5月1日向TransUnion扩展了相同的报告。

到达的数据经过标记和分段，尚未融入大多数贷方提取的传统分数中。对于贷方来说，附带贸易热线是批准文件隐藏四笔开放式分期贷款的申请人与批准这些贷款是在决策中定价的可见行项目的区别。这些信息以前就存在过。现在，它位于承保系统可以到达的地方。

在建立新分数之前，FICO计算了数字。该公司使用Affirm贷款数据在12个月内研究了大约500，000名消费者，并对纳入BNPL贸易线后会发生的情况进行建模。对于超过85%的消费者来说，无论哪种方式，模拟评分都在10分以内。拥有五笔或更多贷款的消费者的得分持平或更高，这违背了频繁使用BNPL标志着痛苦的假设。

这项研究成为了一个产品。FICO Score 10 BNPL和FICO Score 10 T BNPL是第一批纳入BNPL数据的主要提供商评分，将于2025年秋季与现有模型一起提供，无需额外FICO费用。Beninga对FICO如何添加“立即购买，稍后付款”数据的报道将其视为更清晰的承保画面，而不是替代品。

评分数据类别对数据业务重新定价。BNPL是这些公司看着借款人重复但无法评分的行为，因此他们无法完全将其货币化。标记贸易热线并对其评分会将未定价的行为变成可出售的投入，而拥有这种转换的名称则处于卖方一方。

Fair Isaac Corporation（纽约证券交易所代码：FICO）拥有该模型本身。该公司报告2026财年第二季度收入为6.92亿美元，同比增长39%，GAAP每股收益（每股收益）为11.14，全年指引接近35.60。该股的股价约为每股收益的35倍。一个BNPL分数是增量建模表面分层到贷款人谁已经拉FICO。溢价倍数就是风险：35倍的市盈率已经让稳定的采用率打了折扣。

TransUnion（纽约证券交易所代码：TRU）是交易对手确认，数据流经的管道。该局报告2026年第一季度收入为12.46亿美元，增长14%，股价接近过往收益的20倍，大约是FICO倍数的一半。风险在于时机。BNPL贸易线被标记并被排除在传统分数之外，因此货币化是一种远期选择，而不是预订线。Equifax（EFX）与第三局处于同一受益群体中。

透明度是双向的。当BNPL贷款是隐形的时，借款人可以在提供商之间堆叠四到五笔，而没有承销商看到这一堆。让负责任的借款人建立信贷的同样设施也暴露了贷款堆积，这可能促使贷方收紧这一类别。Beninga报告了BNPL余额现在如何满足借款人的债务收入比并使抵押贷款复杂化。提供数据的发起人也会根据它进行评分。

Affirm Holdings（纳斯达克股票代码：AFRM）是中央供应对手方。该公司公布2026财年第三季度收入为10.388亿美元，增长33%，商品总额（GMV）为116亿美元，增长35%，净利润为1.029亿美元，即每股0.30美元，达到GAAP盈利能力。提供完整的书支持负责任的贷款姿态，Benzinga对“立即购买，稍后付款”的报道习惯了新分数捕捉的将其视为一个成熟的类别。同样的披露暴露了如果拖欠数据发生变化，贷款堆积可能会收紧审批。这两项阅读都源于一项报告决定。

SoFi科技公司（纳斯达克股票代码：SOFI）进行了多元化贷款机构的对比。BNPL是特许银行内部的一条业务，也提供个人贷款、学生贷款和抵押贷款。该公司报告2026年第一季度收入为11亿美元，增长43%，净利润为1.667亿美元，每股收益为0.12。发放贷款并使用局数据来承保贷款的贷方同时处于双方的地位。PayPal（纳斯达克股票代码：PYPL）和Block在更广泛的领域占据着同样的双重地位。

在接下来的几个季度里，这种分歧变得可以衡量。

一个事件有两种解读方式。FICO和各局获得了新的许可属性，定价的倍数已经降低了采用率。Affirm和SoFi对于这些模型来说变得更加清晰，它们既支持负责任贷款故事，又揭示了隐藏的风险。这两种阅读都不是推荐。一个隐形贷款类别正在被写入评分记录中，涉及该类别的公司以不同的速度围绕这一事实重新定价。

观看的时间很窄。第一季度，催化剂变成了收入，而不是头条新闻，一家银行公开承销了FICO Score 10 BNPL，并在财报电话会议上这样说道。在此之前，新的贸易热线只是等待定价的文件中的一行。

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