中金：维持汇丰控股(00005)跑赢行业评级 目标价170.80港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持汇丰控股(00005)盈利预测基本不变。公司交易于1.8x/1.7x 2026E/2027EP/B，该行维持170.80港元目标价不变，对应2.1x/2.0x2026E/2027E P/B与17.71%上行空间，维持跑赢行业评级。

中金主要观点如下：

公司近况

公司近期举办公司日活动，详细介绍公司战略及业务细节：

“更简单、更高效”：聚焦优势业务领域，持续强化护城河。公司2025年1月重塑业务架构，强调“双本地全能银行(HK、UK)+跨境业务(CIB、IWPB)”。公司表示当前已成为中国香港第一全能银行、英国第一贸易银行、亚洲第一交易银行、亚洲第一财富管理银行，在四大业务领域均拥有突出竞争力。

“以客户为中心”：经营优势带来强大客群基础。个人侧，汇丰香港、恒生银行分别拥有超700万和300万零售客户。作为对比，根据香港政府统计数据，2025年底中国香港常住人口仅750万人。企业侧，汇丰香港拥有36.7万企业客户，服务覆盖95%的亚洲200大企业与95%的亚洲前100大金融机构;恒生银行拥有近10万企业客户，每4家中国香港中小企业，就有一家使用恒生银行对公服务。

优质客户释放多重经营价值：沉淀低成本负债。公司在亚洲投资者研讨会披露即时(类活期)存款占比高达70%，好于同业平均水平，该行认为主要来自客户信任与综合化金融服务流程中的自然存款沉淀。

更高的客户质量带来更好的资产质量

头部企业客户拥有更强的抗风险能力。以汇丰香港为例，该行测算当前其75%的对公营收来自跨国企业;77%的零售业务营收来自富裕及以上客群。

头部跨境客户价值量显著高于其他客户。公司在亚洲投资者研讨会披露，汇丰香港大型国际客户/中型国际客户的单客价值量分别是普通对公客户的65倍/20倍;尊尚客户/卓越理财客户单客价值量分别是普通理财客户(HSBC One)的65倍/10倍。

识别并布局可持续增长机遇：

“汇丰+恒生”双品牌捕捉中国香港“超级连接器”机遇。公司在亚洲投资者研讨会强调中国香港是全球领先的跨境财富中心，预计到2029年其跨境资产管理规模(AUM)将增长约1万亿美元。汇丰拥有强大的全球网络，恒生银行则拥有深厚的本地专长。两家银行在中国香港共拥有约1000万个人客户。公司CEO透露，自2023年以来，汇丰香港约三分之二的新零售客户是非中国香港居民;恒生银行超过50%的新客户来自中国内地。

亚洲及中东的财富管理机遇。业务空间层面，公司判断亚洲财富管理市场潜力巨大，至2030年个人金融资产预计保持约6%的年化复合增长率;渗透率层面，公司当前在全球拥有500万卓越理财客户，但其中仍有三分之二未配置其财富管理产品。公司持续增加全球财富中心及前台人员投资，同时联动CIB增强内部交叉销售与客户推介。

亚洲跨境业务需求持续增长。公司在亚洲投资者研讨会披露，当前约65%的跨境客户收入来自母国市场为美洲、欧洲及英国的客户，且其中45%流向亚洲;公司约70%的跨境客户收入在亚洲内部产生并流向其他亚洲市场。

风险提示：财富管理业务增速不及预期，宏观经济下行拖累资产质量。