法国兴业银行的阿尔伯特·爱德华兹警告称，银行贷款激增可能会重新引发通胀风险

法国兴业银行策略师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）表示，美联储官员可能低估了最近美国货币供应和银行贷款激增的重要性，他表示，扩大流动性最终可能会加剧通胀和资产价格过剩。

在周三发布的一份报告中，爱德华兹对前美联储主席杰罗姆·鲍威尔2021年的言论提出质疑，即M2货币供应量的增长“对经济前景没有真正产生重要影响”，称其为央行行长近几十年来发表的最具误导性的言论之一。

虽然爱德华兹表示，他并不认为自己是一个严格的货币主义者，但他表示，货币供应增长和银行贷款仍然是未来经济活动和通胀的重要指标。

这位策略师强调了资深债券投资者莱西·亨特（Lacy Hunt）的言论，她认为美联储最近购买的国库券正在以已经支持信贷增长的方式向银行体系注入流动性。

爱德华兹表示，美国商业银行贷款近几个月急剧加速。亨特认为，美联储购买创造的流动性并没有闲置在银行资产负债表上，而是被部署到贷款和租赁中，这些贷款和租赁的年化增长率接近10%，而商业和工业贷款的年化增长率已接近20%。

亨特认为，流动性冲动可能有助于为人工智能相关投资的持续繁荣提供资金，爱德华兹表示这一主题值得投资者关注。

爱德华兹指出，一些市场流动性专家认为这与美联储2019年的行动有相似之处，当时官员们停止了量化紧缩政策，并开始干预回购和国库券市场，同时坚称他们尚未恢复量化宽松政策。

这一事件被批评者称为“非量化宽松量化宽松”。"

如今，随着财政部越来越依赖短期国库券发行来为不断增长的赤字融资，类似的担忧也出现了。爱德华兹认为，该策略迫使美联储在市场变得紧张时在收益率曲线的短端提供流动性。

对爱德华兹来说，这一发展反映了经济学家所说的财政主导地位，即货币政策越来越受到政府借贷需求的影响。

爱德华兹引用DoubleLine的研究写道：“全球最大的借款人越来越多地通过几个月内到期的工具为长期财政债务融资。”

报告中强调的一张图表显示，过去一年美国近70%的固定收益发行来自国库券，而不是长期票据和债券。另一位人士表示，国库券目前在未偿政府债务中所占的比例高于国库券借款咨询委员会的建议。

爱德华兹表示，这一趋势类似于面临资金压力的新兴市场政府通常与其相关的融资做法，尽管他没有预测到即将到来的危机。

他说，越来越多地使用短期债务降低了今天的借贷成本，但增加了未来的再融资风险。

这位策略师认为，最近货币供应量增长的加速可能比许多政策制定者认为的更重要。

在2008年金融危机后的几年里，量化宽松基本上仍然存在于金融体系中，因为家庭、企业和银行都专注于修复资产负债表。结果，大部分流动性推高了资产价格，而不是消费者通胀。

今天，爱德华兹说情况有所不同。私营部门总体上更加健康，贷款正在扩大，广义货币总量正在加速增长。这些事态发展可能会让经济学家感到担忧，他们同意通胀与货币增长从根本上相关的观点。

他还指出了与20世纪70年代的历史相似之处，并指出广义货币供应量增长在两次重大油价冲击之前加速。他认为，能源价格上涨加上货币快速扩张可能会产生与那个十年类似的通胀压力。

尽管讨论了货币扩张，但爱德华兹对风险资产仍然持谨慎态度。法国兴业银行的资产配置模式继续偏向债券而不是股票，债券权重为50%，股票权重为30%，现金权重为20%。

对于投资者来说，这份报告提醒人们，随着银行贷款加速和政府借贷越来越依赖短期融资，长期以来被许多政策制定者忽视的关于货币供应量的争论可能会卷土重来。这些事态发展最终是否会导致通胀上升仍不确定，但爱德华兹认为，这些事态发展值得比目前得到的更多关注。