【开源非银高超团队】IPO扩容叠加明星项目过会，投行线或成券商新催化

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（来源：超阅非银）

核心观点

周观点：IPO扩容叠加明星项目过会，投行线或成券商新催化

低估+低配置+盈利持续超预期是我们重点推荐头部券商的核心逻辑。边际看，2季度资金面压制有望解除，IPO扩容叠加明星项目过会有望直接催化券商投行和投资链条盈利高增，券商盈利景气度持续超预期，重视三大中长期叙事下券商ROE的持续改善：存款迁移下的财富管理、跨境需求下的海外扩表和科技浪潮下的投行投资赋能是券商行业的三大中长期叙事。继续重点提示头部券商机会。  

券商：2季度IPO扩容明显，投行链条有望成为券商板块新催化

（1）本周日均股基3.69万亿，环比+4.5%；本年累计日均股基3.2万亿元，同比+96.90%。中基协披露4月公募基金数据，从AUM看，4月主动权益（股+混-股票型ETF，下同）、股票ETF、债基、FOF和QDII分别+9%、+1%、+5%、+6%、+9%，净值驱动主动权益基金和QDII规模环比高增；从份额看，主动权益、股票ETF、债基、FOF和QDII分别-1.3%、-6.2%、+3.6%、+3.6%、+0.4%，资金净申购债基、FOF和QDII，赎回主动权益和股票ETF基金。

（2）IPO规模环比扩容明显，明星项目集中上会。4-5月A股IPO合计融资规模(上市口径)达323亿，较1季度整体的259亿增加25%；5月27日国产存储芯片龙头长鑫科技科创板IPO过会，拟募资295亿成为科创板史上第二大IPO，主承销商为中金公司和中信建投；5月25日上交所网站显示，宇树科技拟6月1日上会，从3月20日上交所受理至上市委审议上会仅历时73天，公司拟募资42.02亿，主承销商为中信证券。

（3）2季度IPO扩容提速，券商投行、投资全链条受益，明星项目过会有望成为券商板块新催化，券商2季度业绩有望延续高增，推荐：首选投行、海外和财富三线全能的低估值头部券商中信证券、华泰证券和中金公司H；其次看好广发证券、国泰海通，推荐充分受益于交易量提升的同花顺。

保险：1-4月保费增速较一季度有所放缓，资金面成为估值压制重要因素

（1）5月27日金监总局发布月度保费数据，人身险公司和财产险公司原保费收入1-4月累计同比分别+6.3%/+2.2%，增速较前3月的+7.3%和+2.8%均有放缓。其中，财产险公司中车险原保费收入1-4月累计同比下降幅度较前3月收窄。

（2）资金面压制下，保险板块估值持续回落，目前估值水位降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善。存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的长逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注资产端和负债端催化，推荐中国平安和中国太保。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：中信证券、华泰证券，中金公司H，中国平安；广发证券、国泰海通，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所；中粮资本。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。

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开源非银金融研究团队

团队荣誉

第十三届Choice最佳分析师

2025年Wind金牌分析师非银领域第2名

2024年Wind金牌分析师非银领域第4名

2024年第十五届证券业分析师金牛奖最佳行业分析师团队(金融业)

2023年Wind金牌分析师非银领域第2名

2023年21世纪金牌分析师非银行业第4名

2022年Wind金牌分析师非银领域第2名

2021年Wind金牌分析师非银领域第3名

2020年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师

高超 

非银金融行业首席研究员

个人履历：经济学硕士，CFA。8年非银金融行业卖方研究经验，先后任职于国海证券和国泰君安证券研究所，善于从宏观视角和产业视角挖掘标的，擅长各金融牌照业务模式比较分析。

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卢崑 

非银金融行业高级研究员

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个人履历：南开大学金融硕士，2022年3月加入开源证券研究所，主要负责券商、财富管理、金融信息服务、多元金融领域研究。

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张恩琦

非银金融行业研究员

研究方向：保险等

个人履历：中南大学本科，约翰霍普金斯大学硕士，2025年8月加入开源证券，先后任职于普华永道、中美合资保险公司，主要负责保险等领域研究。

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研报首次发布时间：2026.5.31