美光市值突破1万亿美元，供应端信号与你所想相反

5月26日，美光科技股价单日飙升19%，市值达1万亿美元，此前三星、SK海力士也达成这一里程碑，且三家公司2026年HBM产量已提前售罄。

美光科技2026财年第二季度营收239亿美元，同比增196%，毛利率75%。HBM市场规模预计从2024年的180亿美元增至2025年的350亿美元，2028年达1000亿美元。美光2026财年资本支出超250亿美元，预计2027财年超350亿美元，三星和SK海力士也在扩产。

市场将现状解读为内存周期终结，但作者认为这是周期转折信号。SK海力士HBM营收份额占比50 - 57%，率先与英伟达合作且研发领先；三星扩大产能但HBM4量产推迟；美光科技HBM3E功耗低，但与英伟达合作不及SK海力士，装机量少。

过去四十年内存行业呈周期性变化，虽人工智能为行业带来结构性增长，但产能扩张若超需求增长，利润率周期仍会发挥作用。

作者认为HBM长期增长真实，但当前1万亿美元市值下供应永久性短缺的假设存疑。不建议在市值达1万亿美元时增持，已持股可适当减仓防范回调，若股价回调20 - 30%可考虑重新买入。

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责任编辑：小浪快报