夺下全国第一，绿的谐波，一战封神！

（来源：浪哥财经）

宇树科技，上会在即！

6月1日，宇树科技将正式接受上市委审议，离上市仅一步之遥。

在最新上会稿中，最让人瞩目的是宇树科技2023年到2025年两年时间里营收增长了近10倍，毛利率从44.22%蹿升到了60.13%。

这意味着公司通过放量的确摊薄了成本，2025年宇树科技人形机器人单台价格已经降至16.64万元。

单价的降低或将成为具身智能商业化落地的重要催化剂。

参考新能源汽车商业化历程，长远看降本势必会重塑产业链竞争格局，尤其是最先感受到降本信号的上游零部件。

不过，宇树科技的财报给零部件商打了一针强心剂。

尽管人形机器人单价打下来了，但原材料仍是宇树科技的成本大头。据上会稿，2023-2025年，宇树科技机械零部件占原材料采购总额的比重从39.91%一路冲到了50.71%。

相反，公司人工及制造成本占比直线下滑，显然零部件依然是具身智能产业链中的重要一极。

当整机厂商开始放量时，上游核心零部件—绿的谐波正在承接订单。

人如其名，绿的谐波核心单品为谐波减速器，2013年公司成功打破日企技术垄断，一战成名。

目前，绿的谐波是国内第一、全球第二大谐波减速器供应商，也是全球唯一一家能做到精密谐波减速器全零件自主可控的厂商。

拆解成本看，在人形机器人零部件成本占比中仅减速器一项便可达到30%以上，常应用于人形机器人手臂、手部关节和腕部，起到调节速度的作用。

一般而言，应用场景越精细对人形机器人关节的灵活性要求就越高，也就越需要减速器这类零部件控制运动。

2025年，谐波减速器为公司贡献了超80%的营收和利润，出货量达到42.52万台，同比大增72.48%，密集交付订单。

销量大增不仅在于人形机器人需求的爆发，还在绿的谐波多年攒下的客户。

上市之时，公司终端客户覆盖优必选、埃夫特、机器人等企业，后又与三花智控、敏实集团两大汽零巨头就人形机器人方面达成合作。

受谐波减速出货量大增，2025年绿的谐波业绩大爆发。

公司实现营收5.71亿元，同比大增47.31%，净利润更是同比大增121.42%，经营活动现金流量净额也实现了443.23%的同比增幅，强势回归增长。

可见，机器人对绿的谐波来说不再是停留在叙事层面，而是切实的业绩增长点。

截至2026年4月，我国具身智能融资额已经达到525.34亿元，单笔在10亿元以上的融资事件高达18起。

行业商业化提速、业绩大增之际，企业趁热打铁提高产能、拓展客户才是正解。然而，绿的谐波却在大手笔购买投资理财产品。

2025年，绿的谐波交易性金融资产达到上市以来之最10.15亿元，2026年第一季度继续提高至12.46亿元，其中大部分为理财产品。

一般来说，企业购买理财产品多是因资金闲置，提高资金使用效率。

紧接着一个矛盾点出现，从资本开支来看，2025年绿的谐波购建固定资产、无形资产和其他长期脂支付的现金同比增长207.51%，2026年第一季度同比增长196.01%，正处于产能密集投入期。

既如此，绿的谐波为何不将钱投入产能扩建夯实竞争力？

回答这个问题，首先要清楚公司购买理财产品的钱来自哪里。

这笔钱并非来自货币资金而是定增募集资金。2022年绿的谐波定增募集14.02亿元用于“新一代精密传动装置智能项目”并于2024年到账。

然而，到2025年底，该产能扩建项目进度仅8.67%，有超10亿元资金被闲置。

由于募集资金必须专款专用，企业不得用于其他主业，因此绿的谐波对这笔闲置资金进行了现金管理。

值得注意的是，2025年公司靠理财产品带来的收益为0.37亿元，占当期净利润的比重不到三分之一，说明绿的谐波利润增长是实打实地来自主业，并非纸面富贵。

话又说回来，绿的谐波“新一代精密传动装置智能项目”工程进度为何如此缓慢？

其一，资金到账慢，研发投入大。

公司新一代精密传动装置智能项目目的是提高谐波减速器和电机产能，预计完工后分别新增产能为100万台、20万台。

如前所述，该项目资金2024年底才到账，历史业绩看2020年以来公司总营收不超5亿元，经营活动现金流量净额不超2亿元，难有充足的资金进行提前垫付。

再加上，谐波减速器属于技术密集型行业，目前包括双环传动、中鼎股份、中大力德等在内的企业均开始自研谐波减速器，绿的谐波为保持市场份额不得不大投研发。

2021-2025年，绿的谐波平均每年约11%的营收用于研发，显著高出中大力德、昊志机电、双环传动等竞争对手。

其二，适逢产能释放节点。

2024年，公司年产50万台精密谐波减速器项目正式完工，而完工≠立即投产释放产能，中间涉及验收、调试、试运行等环节，周期甚至能达到数月。

2024年，绿的谐波营业总成本同比上升21.77%，占营收的比重达到2020年以来之最85.21%，背后原因正是制造费用折旧摊销的增加。

在新项目开工之前，优先保证已有产能释放增厚现金流或许才是最优解。

总之，从业绩失速到逆势增长，绿的谐波的翻身仗离不开天时地利人和。

于天时，宇树科技上会在即，云深处冲刺IPO，越疆科技“H转A”……具身智能商业化提速；

于地利，我国是全球第一大人形机器人产业国，于人和，绿的谐波产能、技术、客户三维突破，稳坐国内谐波减速器头把交椅。

在人形机器人的盛宴中，绿的谐波，这只苏州独角兽已有一席之位。

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