闪回科技四次递表港交所IPO：靠回收2025年营收17.71亿，小米系持股10.73%

（来源：独角兽IPO）

独角兽IPO

消费电子产品回收服务商，以旧换新解决方案。

本文为独角兽IPO编辑撰写

作者 | 独角君

2026年5月25日，闪回科技有限公司（简称“闪回科技”）第四次向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为清科资本。

此前，该公司曾于2024年2月26日、2024年9月17日及2025年8月14日三次递表，但相关申请均已失效。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年回收的二手手机交易总额及售出的二手手机交易总额计，闪回科技是中国第三大手机回收服务提供商，市场份额分别约为1.3%及1.3%。

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主营业务

闪回科技是一家消费电子产品回收服务商，专注于高效的以旧换新解决方案，主要业务为二手手机。公司成立于2016年，自成立以来花费数年开发优化数字基建以简化以旧换新回收交易，并通过大规模再利用二手消费电子产品促进循环经济。

得力于其专有BOSS系统（其中包括闪回收循环系统及闪回有品线上销售平台），公司能够在数分钟内同步执行二手消费电子产品回收和转售的交易，确保高运营效率及库存周转。

闪回科技已建立并开发了两个核心企业品牌，即闪回收及闪回有品。

闪回收是公司开展线下以旧换新业务及从上游采购合作伙伴收集二手消费电子产品的主要品牌。公司深度嵌入小米、三星、华为、荣耀、Vivo等主流手机品牌及运营商的线下门店与线上商城，以“以旧换新”模式获取二手设备货源。

于往绩记录期间，闪回科技为上游采购合作伙伴遍布31个省份累计超过77,000家线下门店提供以旧换新回收服务，上游采购合作伙伴主要为中国消费电子产品行业的主要参与者，其中包括主流消费电子品牌及其指定分销商、消费电子产品的大型零售商以及主要中国移动网络运营商及其指定分销商。

在回收端，闪回科技通过以旧换新方式采购的二手消费电子产品绝大部分为手机。经公司自有的AI检测、分级与定价体系标准化处理后，这些设备通过销售渠道进入下一环节。闪回科技亦以闪鱼回收及闪赚赚副线品牌开展部分回收服务业务。

闪回有品是该公司在自有在线平台或第三方电商平台上的自有网店，向客户销售其采购的二手消费电子产品的主要品牌。在销售端，闪回科技通过闪回有品线上销售平台、第三方电子商务平台的店铺以及线下销售等多元渠道进行转售，延长所采购二手消费电子产品的生命周期，促进电子产品再利用。

招股书显示，闪回科技在销售端曾以闪优优、闪鱼商城及闪鱼二手副线品牌开展部分销售业务，于往绩记录期间，公司已将这些副线品牌下的销售功能整合至闪回有品线上平台。

从运作链条来看，闪回科技的商业模式是一条完整的闭环——“上游品牌商（以旧换新渠道）→闪回（回收/质检/分级/翻新）→下游商户（批发销售）”。公司的核心收入来源于二手手机的回收成本与最终售价之间的价差，业务高度依赖手机品类。

值得关注的是，闪回科技的业务发展高度依赖与主流消费电子品牌及大型零售商的合作关系，尤其是第一大合作伙伴被普遍认为是小米集团。

从行业环境来看，中国二手消费电子产品交易市场正处于快速发展期。过去五年，按交易总额计算，中国二手消费电子产品市场由2021年的3,698亿元增长至2025年的8,518亿元，复合年增长率为23.2%。在所有类别中，手机占据了大部分市场份额，于2025年约为72.3%。

在政府对循环经济的支持、消费者因技术升级而对处理废旧消费电子产品的需求增加，以及线下回收渠道大力发展的推动下，预计2030年市场规模可望达到21,657亿元，预测期内复合年增长率约21.0%。

竞争格局方面，中国手机回收市场仍较为分散，按2025年手机装置的总交易额计，五大市场参与者合计占19.7%的市场份额。闪回科技以15亿元的交易额占据市场1.6%的份额，排名第三。与排名第一的万物新生（爱回收）和第二的转转相比，份额差距较为明显。

从以旧换新的回收手机交易额来看，中国市场由2021年的89亿元迅速增至2025年的254亿元，复合年增长率约29.9%，预计2030年将增至约851亿元，为闪回科技的未来发展提供了较大的市场想象空间。

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 公司业绩

从财务表现来看，闪回科技近年来营业收入保持快速增长，但盈利能力持续承压，“增收不增利”的困境始终未能有效缓解。

最新招股书显示，2023年度、2024年度及2025年度，公司实现收入分别约为人民币11.58亿元、12.97亿元、17.71亿元，复合年增长率约为23.6%。

毛利方面，2023年度至2025年度，公司毛利分别为7,834万元、6,210万元、1.14亿元。毛利率分别为6.8%、4.8%、6.5%。

值得关注的是，2024年毛利率骤降至4.8%，不仅低于行业平均水平，更只有行业龙头万物新生（爱回收）的三分之一左右。2025年度毛利率回升至6.5%，但仍处于较低水平。

亏损情况方面，闪回科技2023年、2024年、2025年期内亏损分别约为9,827万元、6,644万元、7,899万元。加上此前年份的亏损——2021年亏损4,870.8万元、2022年亏损9,908.4万元，2021年至2025年累计亏损已超过3.5亿元。

闪回科技在招股书中将亏损主要归因于两个方面：一是2023年度销售成本及销售、行政及研发开支的增幅超过同期收入增幅；二是2024年度销售增长慢于预期及毛利减少。

从成本和盈利结构来看，闪回科技毛利率持续低迷的根源在于高企的销售成本。公司的销售成本中，采购二手消费电子产品的成本占据绝大部分份额，比例在85%至91%之间。

闪回科技在采购端面临成本刚性，需支付高额的回收价与销售佣金；而在销售端，由于客户主要为对价格敏感的商户，且售价由竞争激烈的市场主导，公司难以将成本压力有效转嫁。此外，闪回科技还须提前支付由若干主流消费电子品牌提供予个人消费者的促销折扣，以促进其以旧换新交易的新型号手机的促销，进一步加剧了成本压力。

现金流状况同样值得关注。截至2025年12月31日，闪回科技持有的现金及现金等价物为9,168万元。根据此前招股书披露的数据，2021年至2024年经营活动现金流持续为负，累计净流出约1.16亿元，主要依赖外部融资支撑经营运转。虽然2025年上半年经营活动现金流一度转正至4,371.8万元，但能否持续维持仍存在较大不确定性。

负债方面，闪回科技的财务状况承受着较大压力。根据以往招股书披露的数据，截至报告期各期末，该公司分别录得流动负债净额约2.37亿元、3.36亿元、6.31亿元、7亿元及7.22亿元，呈持续上升趋势。这一趋势的主要原因是多轮融资中向投资者授予的股权赎回权所导致的相关赎回负债增加。

招股书中还披露了与对赌协议相关的赎回负债风险。根据此前的D轮融资协议，闪回科技须在2025年12月31日前完成合格上市，否则将触发投资者的赎回条款，面临近8亿元的巨额偿付压力。

截至2025年6月30日，赎回负债高达7.9亿元，占同期负债总额的约83%，而公司同期现金及现金等价物仅1.19亿元，自主偿债能力堪忧。因此，此次第四次递表上市，对于闪回科技而言不仅是一次资本市场的融资尝试，更是一场关乎公司生存的“生死之战”。

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股东架构

从股权结构来看，闪回科技的权力高度集中在创始团队手中，同时获得了包括小米集团、顺为资本、同创伟业等多家知名投资机构的支持。

招股书显示，截至最后实际可行日期，创始人刘剑逸及联合创始人余海容合共拥有占闪回科技已发行股份总数约45.35%的实益权益。

具体来看，刘剑逸通过ShanHuiShou BVI（由刘剑逸全资拥有）持有已发行股份总数约31.71%的股份；刘剑逸通过MGY Wisdom BVI（分别由ShanHuiShou BVI及MGY Alliance BVI拥有80%及20%）持有约10.72%的股份；余海容通过MGY Alliance BVI（由余海容全资拥有）持有约2.92%的股份。这种结构确保了管理层对公司的有效控制力，但同时也使公司在战略与治理上高度依赖少数核心人物，抗风险能力面临一定挑战。

从机构股东来看，闪回科技获得了“小米系”的深度加持。小米集团方面通过天津金米投资合伙企业（有限合伙）（其普通合伙人天津金星创业投资有限公司由小米科技有限责任公司全资拥有）持有闪回科技6.83%的股份。

此外，雷军间接持股的顺为资本也通过上海闻微持股3.90%。小米系合计持有闪回科技约10.73%的股权，为该公司第二大股东方。

同创伟业为闪回科技最大的机构股东，持股比例为8.5%。此外，闪回科技还获得了同行“转转”的投资——后者通过天津发条时光信息技术有限公司参与持股，持股比例约4.42%。

根据招股书更为详尽的披露，闪回科技发行前股东架构相当多元，除上述主体外还包括：高自斌通过SHS Glory BVI持股4.44%，陈建高通过SHS Thunder BVI持股1.5%，王述嘉通过SHS Lightning BVI持股1.1%，何小敏通过Flash Recycle BVI持股2.5%，CTO林乐新通过Lightning Recycle BVI持股1.83%；发条时光通过World Circulation BVI持股4.52%，段力平通过ShanHS Sword BVI持股3%，智投汇富持股1.68%，朱永梅通过Yuntouhang BVI持股5.25%，胡清河及其配偶通过Long Shining BVI持股1.94%。

成立以来，闪回科技已完成多轮融资：2018年获得小米集团和顺为资本的近亿元A轮融资；2019年获得清桐资本的B轮融资；2020年获得赣州市赣悦基金管理有限公司的B+轮融资；2021年获得深圳担保集团、同创伟业以及深智城产投的C轮融资；2023年12月完成了D1轮8,000万美元融资。按2023年底D1轮融资估算，闪回科技估值达3.43亿美元，约合24.32亿元人民币。

值得注意的是，闪回科技的股东中亦包含国资背景和具备半导体产业资源的投资方，如安吉县财政局、深圳担保集团、深智城产投等。多元化的股东结构一方面为公司带来了丰富的战略资源，另一方面也带来了对赌协议赎回义务等治理层面的挑战。

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董事高管

核心管理团队

闪回科技的董事会由8名董事组成，其中包括4名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事。

刘剑逸担任执行董事、董事会主席、总经理（亦兼任控股股东），为集团创始人之一。

刘剑逸现年54岁，在电信行业拥有超过18年从业经验。创立闪回科技前，刘剑逸曾于2003年9月至2012年5月在天音通信控股股份有限公司的附属公司深圳市易天移动数码连锁有限公司担任运营商部总监，负责拓展及管理与电信领域的移动网络运营商的业务关系。

2015年4月至2015年11月，刘剑逸获委任为深圳回收宝科技有限公司（一家主要从事二手移动数码产品买卖的公司）的监事，负责监督渠道管理策略及运营。刘剑逸于1990年毕业于中国江西大学食品科学专业，后在清华大学深圳研究院完成课程并于2007年取得英国威尔士大学工商管理硕士学位。

余海容担任执行董事兼首席执行官（CEO），为公司联合创始人。余海容与刘剑逸共同创立了闪回科技，主要负责公司整体战略规划及运营管理。

何小敏担任执行董事兼首席生产官，负责公司生产运营及质量管控体系。

林乐新担任执行董事兼首席技术官（CTO），负责公司数字技术平台和BOSS系统的建设与维护。

此外，核心高管团队还包括财务总监潘剑虹女士，负责公司整体财务规划与管理。

非执行董事与独立非执行董事

闪回科技的非执行董事为蒋文。蒋文是小米集团战略投资部的董事总经理，1985年出生，拥有硕士学位，曾任联想集团战略投资部投资总监，现任多家企业董事。蒋文于2018年7月获委任为深圳闪回的董事。作为小米方面派驻的代表，蒋文的加入体现了小米对闪回科技的战略重视。

独立非执行董事方面，董事会设立了三位具备独立专业判断的成员，以确保公司治理的专业性和独立性：

侯思明，担任百惠资本董事总经理，具备丰富的资本市场及投资管理经验。

梁健昌（博士），担任紫荊孖展董事总经理。梁健昌博士现年55岁，亦担任公司薪酬委员会主席以及审核委员会及提名委员会成员，负责监督董事会并就重大事宜提供独立判断。

温竹韵（女士），具备小赢科技（XYF.US）财务专家背景，在会计及审计行业拥有逾13年经验，担任审核委员会、薪酬委员会及提名委员会成员。

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