电话会总结 ｜ BJ's(BJ)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据BJ's业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 净销售额达到55亿美元，同比增长近10% - 总可比门店销售额增长6.3% - 剔除汽油业务后，商品可比销售额增长1.5% - 会员费收入达到1.32亿美元，同比增长约10%，创历史新高 **分类业务表现：** - 一般商品和服务可比销售额增长7.1%，主要由消费电子产品推动 - 食品杂货、易腐品和日用品可比销售额增长0.7% - 数字化可比销售额同比增长28% - 汽油业务可比加仑销量增长近8% **盈利能力：** - 调整后EBITDA达到2.98亿美元，同比增长约4% - 调整后每股收益为1.10美元，同比下降（主要因去年同期股权激励相关税收优惠的基数效应） ## 2. 财务指标变化 **毛利率变化：** - 商品毛利率同比下降约10个基点 - 剔除关税退款影响后，毛利率同比下降60个基点 - 关税退款为毛利率贡献50个基点，约2000万美元收益 **运营指标：** - 库存水平同比增长6.5%，主要因新开门店增加 - 单店库存同比增长2.8% - 有效税率为27%，略低于约28%的法定税率 **现金流和资本配置：** - 本季度回购约2.07亿美元股票 - 剩余股票回购授权额度约5.45亿美元 - 净杠杆率保持在较低水平 **费用控制：** - SG&A费用约8.06亿美元，占净销售额比例同比改善 - 绝对金额增长主要由新店开业和加油站建设成本驱动

业绩指引与展望

• 全年业绩指引维持不变：公司维持全年可比门店销售额（不含汽油）增长2%-3%的预期，调整后每股收益预期区间为4.40-4.65美元

• 季度业绩节奏预测：第二季度至第四季度可比门店销售额预计将保持在2%-3%的增长区间内，第一季度表现符合此前预期的区间外水平

• 商品毛利率展望：预计随着年度推进，毛利率对比基数将逐步改善；关税退款影响将延续至第二季度，但公司将继续投资于价格竞争力以服务会员

• 门店扩张计划：2026年计划开设12家新店，两年期计划预计开设26家新店；2027-2028年将保持类似的扩张步伐

• 资本支出预期：年度资本支出预计在7-8亿美元区间，主要用于新店开设、加油站建设和现有门店改造升级

• 成本压力监控：密切关注货运和燃料成本上涨，预计将在年度后期产生通胀影响；柴油价格达到6美元/加仑超出年初计划预期

• 会员费收入增长：预计随着年度推进，会员费收入增长将有所放缓，主要因为将对比去年同期的费用上调基数

• 库存管理：每店库存同比增长2.8%，整体库存水平增长6.5%主要由新店开设驱动，库存周转保持健康水平

分业务和产品线业绩表现

• 根据BJ's业绩会实录，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• 一般商品和服务部门表现强劲，可比销售额增长7.1%，主要由消费电子产品推动，其中家居和季节性商品为正增长，服装类略有下降，显示出该细分市场的混合表现

• 食品杂货、易腐品和日用品部门可比销售额增长0.7%，食品杂货表现较强，新鲜水果类别增长突出，体现了Fresh 2.0计划的成效，但受到鸡蛋价格通缩的拖累

• 汽油业务成为重要的价值展示平台，可比加仑销量增长近8%，3-4月份增长超过10%，与行业同店销量下降约4%形成鲜明对比，显示出显著的市场份额增长

• 数字化服务快速发展，数字化可比销售额同比增长28%，主要受ExpressPay、路边取货和当日配送工具采用率提高推动，新开门店的ExpressPay渗透率达到全链最高水平

• 自有品牌产品继续取得进展，为会员提供优质价值选择，除鸡蛋品类外其他自有品牌表现良好，新任首席商品官将专注于自有品牌创新和产品组合优化

• 商品组合策略调整，计划在"好-更好-最好"的产品结构中减少低端产品比重，增加中高端产品，同时简化产品组合以更好服务高收入会员群体的需求

市场/行业竞争格局

• BJ's在加油站业务方面展现出强劲的市场竞争优势，同店加油量增长近8%，而行业整体同店加油量下降约4%，显示公司正在从竞争对手手中夺取市场份额，特别是在油价大幅上涨的环境下，会员因BJ's的价格优势而大量转向该公司加油站

• 在德克萨斯州新市场扩张中，BJ's面临"世界上一些最优秀的竞争对手"，但公司通过差异化的价值主张和会员服务模式成功立足，新开门店的会员增长超出计划33%，达拉斯-沃斯堡市场已获得约10万名会员

• 公司采取积极的价格投资策略来应对竞争，利用关税退款向会员提供价格优惠，实现约0.5个百分点的零售价格通缩，改善了与竞争对手的价格差距，体现了"现在是进攻时机"的竞争理念

• 在商品类别竞争中，BJ's的消费电子产品表现突出，推动一般商品和服务实现7.1%的同店销售增长，同时通过引入SharkNinja等新兴品牌产品来增强商品组合的竞争力

• 数字化服务成为重要的竞争差异化因素，数字化相关同店销售增长28%，特别是在新开门店中ExpressPay的渗透率达到全链最高水平，通过便利性服务增强会员粘性和竞争优势

• 会员制模式构成核心竞争壁垒，会员费收入增长约10%达到1.32亿美元的历史新高，高级会员的渗透率持续提升，为公司在激烈的零售竞争中提供了稳定的收入基础和客户忠诚度优势

公司面临的风险和挑战

• 根据BJ's业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 消费者分化加剧，低收入家庭面临更大压力，消费行为更加谨慎，公司需要平衡不同收入群体的需求，同时大部分可比销售增长主要由高收入会员驱动，存在客户群体依赖风险。

• 商品毛利率承压，本季度下降约10个基点，剔除关税退款影响后下降60个基点，公司持续的价格投资策略对盈利能力构成挑战。

• 燃油成本和运费上涨带来通胀压力，预计将在今年后期产生通胀影响，6美元的柴油价格远超年初预期，对整体成本结构造成冲击。

• 燃油业务面临高度波动性，季度内平均每日成本变化约为过去5年平均水平的2.5倍，极端的价格波动给利润管理带来挑战。

• 可选消费品类表现不稳定，服装类别在本季度出现负增长，一般商品和服务类别的季度间表现存在波动性。

• 关税环境持续变化，需要不断监控和调整，虽然获得关税退款但未来政策不确定性仍存在风险。

• 新店扩张需要大量资本投入，每年约7-8亿美元的资本支出，同时德克萨斯州等新市场的开拓需要额外的预开业投资和第三方物流成本。

• 库存管理压力，总库存同比增长6.5%，单店库存增长2.8%，需要在保持库存充足与控制成本之间找到平衡。

公司高管评论

• 根据BJ's业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Robert Eddy（总裁兼首席执行官）**：发言积极自信，多次强调"solid start"、"tremendous"、"outstanding"等正面词汇。对德州新店开业表现异常兴奋，称其为"公司历史上最好的开业"。在谈到价格投资时表现出攻击性，明确表示"现在是进攻的时候"。对团队执行力给予高度赞扬，整体语调充满信心和自豪感。

• **Laura Felice（首席财务官）**：语调专业稳重，在财务数据陈述上保持客观。对业绩表现表示满意，用"pleased"、"strong"等词汇描述各项指标。在回答分析师问题时显得谨慎但乐观，特别是在讨论关税退款和价格投资策略时保持积极态度。

• **William Werner（执行副总裁兼首席运营官）**：在谈到德州开业时情绪高涨，多次使用"tremendous"、"outstanding"、"really proud"等强烈正面词汇。对新店执行团队给予极高评价，称德州开业为"公司历史上最好的执行"。在描述会员参与度和数字化工具采用时显得特别兴奋和自豪。 总体而言，三位高管均展现出积极乐观的情绪，对公司业绩和未来发展充满信心，特别是对德州市场扩张的成功表现出明显的兴奋和自豪感。

分析师提问&高管回答

• 基于BJ's业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师情绪与关注焦点总结 ### 1. 价格投资与利润率展望 **分析师提问**：Peter Benedict (Baird) 询问关于价格投资、关税退款以及商品毛利率前景的相互关系，希望了解未来价格投资计划和利润率走势。 **管理层回答**：CEO Robert Eddy表示"现在是进攻的时候"，将继续利用任何收益来源为会员提供价值投资。CFO Laura Felice确认关税退款收益约为50个基点（约2000万美元），公司将持续监控关税环境变化，并承诺继续为会员进行价格投资。 ### 2. 德州市场扩张表现 **分析师提问**：Kate McShane (Goldman Sachs) 关注德州新店开业的消费者构成、高级会员渗透率以及竞争对手反应。 **管理层回答**：COO William Werner强调德州开店是"公司历史上最好的开业表现"，会员数量比计划高出33%，达拉斯-沃斯堡地区已有约10万会员，ExpressPay渗透率为全链最高水平。 ### 3. 商品类别表现与创新 **分析师提问**：Oliver Chen (Cowen) 询问一般商品的强劲表现是否可持续，以及生鲜业务和自有品牌的发展策略。 **管理层回答**：管理层指出消费电子产品领导了一般商品增长，但品类表现参差不齐。新任首席商品官Stephanie Reibling将推动产品组合向中高端发展，改善"好-更好-最好"的产品结构。 ### 4. 价格通胀/通缩趋势 **分析师提问**：Steven Zaccone (Citi) 关注价格通缩评论以及全年定价策略。 **管理层回答**：公司从上季度通胀转为本季度通缩，主要由于鸡蛋价格下降和主动价格投资。管理层预期下半年可能出现通胀压力，特别是由于高油价对整体经济的影响。 ### 5. 投资回报与资本配置 **分析师提问**：Edward Kelly (Wells Fargo) 询问长期投资策略的回报情况以及未来关税退款预期。 **管理层回答**：CEO强调投资策略已带来显著回报，新店投资实现高十几的ROI。CFO确认第二季度将有额外关税退款流入，公司将继续监控关税环境变化。 ### 6. 运营指标与建模参数 **分析师提问**：Chuck Grom (Gordon Haskett) 要求量化客流量和客单价数据，确认全年指引。 **管理层回答**：公司实现连续17个季度客流量增长，本季度主要由客单价驱动。CFO确认全年可比销售增长2%-3%的指引不变，关税收益约为2000万美元。 ### 7. 新市场扩张成本 **分析师提问**：Chris Nardone (Bank of America) 关注德州扩张的预开业费用时间安排和结构性成本增加。 **管理层回答**：CFO表示德州投资的预开业费用将在第二季度体现，公司已将新市场的运费和第三方物流成本纳入初始估算和回报预期中。 **总体分析师情绪**：分析师对公司德州扩张表现表示积极，但对利润率压力和价格投资策略的可持续性保持谨慎关注。管理层展现出进攻性增长策略，强调长期价值创造优于短期利润最大化。

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