高盛认为，随着科技贸易的发展，资金将逃离软件转向半导体

根据本·斯奈德（Ben Snider）领导的高盛策略师的一份新报告，对冲基金和共同基金正在继续大幅从软件股转向半导体，这凸显了投资者如何为人工智能驱动的市场反弹的下一阶段进行重新定位。

高盛最新的《美国周刊Kickstart》报告分析了对冲基金和大型共同基金约9万亿美元的股票头寸，发现对冲基金投资组合中的半导体风险敞口已攀升至历史新高，而软件配置已降至2019年以来的最低水平。与此同时，共同基金在软件领域持有自2012年以来最大规模的做空头寸，但微软除外。

这一转变反映了技术投资的更广泛重新调整，因为资金经理越来越青睐构建人工智能基础设施的公司，而不是许多销售企业软件工具的公司。

在半导体公司中，对冲基金在第二季度增持了Lam Research（LRCX）、Applied Matters（AMAT）和ASML Holding（ASML）（ASML）（ASML：CA）的头寸，而共同基金则增加了对英特尔和SiTime的敞口。这两个集团在本季度都削减了对微软的净敞口。

该报告还显示，主动型基金经理与大盘涨势之间的分歧正在扩大。根据高盛Prime Services的数据，对冲基金今年迄今的回报率为7%，受益于第二季度动量股的反弹。大盘股共同基金也平均上涨了7%，但今年只有30%的基金表现优于基准，低于37%的历史平均水平。

投资者为何关心

定位数据提供了一个窗口，了解机构投资者认为下一个市场领导地位可能出现的地方。转向半导体表明，专业投资者仍然大力致力于人工智能的建设，但对科技生态系统的哪些部分可以维持盈利增长并证明估值的合理性变得更加选择。

该报告还强调了本已由少数大型科技公司主导的市场的集中风险日益增加。高盛指出，10家最大的公司目前占标准普尔500指数（SP500）市值的40%和指数盈利的36%。

尽管今年早些时候地缘政治紧张，但对冲基金已积极重建风险敞口。高盛表示，与过去五年相比，对冲基金净杠杆率已攀升至第85百分位，而总杠杆率仍高于历史正常水平。与此同时，共同基金从历史低点小幅提高了现金水平，尽管配置仍然处于历史低位。

行业定位显示，对冲基金和共同基金在市场许多领域达成了广泛一致。总体而言，这两个集团仍然增持工业股，而低估信息技术股，尽管它们在金融股和非必需消费品股方面存在巨大差异。对冲基金增持了消费者非必需股，而共同基金仍然增持。金融股的情况恰恰相反。

高盛还确定了对冲基金和共同基金主要持有的四只“共同最喜欢”的股票：波音（BA）、万事达卡（MA）、Marvell Technology（MRVL）（MRVL：CA）和Visa（V）。今年迄今为止，这些股票的回报率已达到10%，比同等权重的标准普尔500指数（EQWR）高出约三个百分点。

尽管股市上涨强劲，策略师对大盘仍保持相对谨慎的前景。高盛为标准普尔500指数设定的2026年底目标为7，600点，这意味着比当前7，446点附近的水平上涨约2%。

与此同时，按照历史标准来看，估值仍然捉襟见肘。标准普尔500指数（SP500）目前预期收益约为21倍，而纳斯达克100指数（QQQ）的预期收益约为26倍。工业和消费品是相对于其历史区间溢价最高的行业之一。

尽管如此，高盛的策略师认为，盈利增长仍然具有支撑作用，预计标准普尔500指数2026年每股盈利为309美元，2027年为342美元。