招银国际：英伟达(NVDA.US)向全栈式AI工厂平台转型 全球AI资本开支扩张受益者包括英诺赛科

招银国际发布研报称，英伟达(NVDA.US)4月底止首财季业绩再胜预期，并上调7月底止次财季指引，但更重要的启示在于，AI基础设施的经济效益正变得越来越具可持续性。再加上直至2027年的1万亿美元Blackwell/Rubin能见度、新增的Vera CPU变现机会，以及更大规模的资本回报计划，首财季业绩减轻了市场对于2027财年仅为一年性需求高峰的担忧，并强化了英伟达从GPU供应商向全栈式AI工厂平台的转型。

报告称，新的业务划分显示英伟达不再仅仅是超大型云端业者资本支出的故事。首财季超大型云端业者收入达380亿美元，按季增12%，而ACIE收入(AI云端、工业与企业)达370亿美元，按季增31%，反映出非超大型云端业者的AI工厂按季增长更快。市场倾向于透过超大型云端业者的资本支出强度、ASIC替代风险和客户集中度来辩论英伟达，但ACIE改变了这个讨论框架。该行认为，超大型云端业者证明了该架构的可行性，但ACIE可能成为更广泛且更高质量的扩张市场。

招银国际表示，Blackwell/Rubin能见度与Vera CPU将英伟达的增长故事从GPU需求延伸至AI工厂平台的控制层。该行将Vera视为英伟达进军AI智能体中CPU侧控制层的举措，其中CPU负责管理编排、工具使用、内存等，而GPU则负责推理与推论。综合来看，Blackwell/Rubin提供了多年的平台能见度，而Vera则将英伟达的变现能力从GPU扩展到更广泛的AI工厂基础设施。

该行亦持续看好全球AI基础设施资本支出扩张下的国内AI受益者，包括光模组龙头中际旭创(300308.SZ)、PCB厂商生益科技(600183.SH)以及数据中心电源厂商英诺赛科(02577)。