SpaceX 2美元的万亿估值可能更多地是关于Starlink而不是火箭

SpaceX潜在的IPO估值超过2万亿美元，这引起了投资者的分歧，但Tema ETF认为市场可能仍然低估了埃隆·马斯克的太空巨头最终可能成为什么样的人。

该公司最近的一份研究报告认为，SpaceX不应再仅仅被视为火箭制造商，而应被视为“未来太空经济的基础设施层”。"

这场争论之际，市场越来越多地将SpaceX的估值定在2万亿美元以上，而Benzinga民意调查显示，许多散户投资者对支付如此高的估值持怀疑态度。

然而，Tema首席信息官Yuri Khodjamirian认为，围绕SpaceX的市场叙事正在从发射和可重复使用的火箭演变为宽带基础设施、人工智能数据容量、卫星主导地位，并最终形成全新的太空产业。

霍德贾米里安表示，SpaceX估值的最有力理由可能仅在Starlink中就已经存在。

霍德贾米里安在特玛的研究报告中写道：“Starlink似乎已经有能力独自证明2万亿美元估值中的大部分是合理的。”他援引的估计是，卫星宽带业务产生了约114亿美元的收入和72亿美元的EBITDA在2025年从约900万用户。

Khodjamirian指出，随着全球卫星宽带采用的加速，Starlink的用户群可能会在2026年翻一番，而且随着时间的推移，即使是对大约40亿服务不足或未联网的全球消费者的适度渗透，也可能会创造惊人的经济效益。

根据Tema的情景分析，每月支付50美元的3亿用户最终可以产生约1800亿美元的年收入和约1250亿美元的EBITDA。

在这个水平下，2万亿美元的估值意味着EBITDA倍数更接近成熟的大型科技公司，而不是投机性航空航天初创公司。

但特玛认为，更广泛的好处远远超出了宽带范围。

特玛论文的核心是，SpaceX通过可重复使用的火箭和垂直整合从根本上改变了发射经济学。

霍德贾米里安指出：“过去十年发射成本下降了约90%。”他认为，大幅降低的发射成本正在使以前不可能实现的行业在经济上可行。

特玛认为，SpaceX无与伦比的发射节奏和垂直整合模式创造了竞争优势，竞争对手可能很难大规模复制。

投资者对SpaceX的兴奋也推动了Tema Space Innovators ETF（纽约证券交易所代码：NASA）的爆炸式增长，Tema积极管理的商业太空ETF最近在推出几周后管理的资产就超过了10亿美元。

该ETF吸引了投资者在SpaceX首次公开募股之前通过特殊目的载体结构寻求间接接触SpaceX，同时还持有与更广泛的商业太空生态系统相关的名称。

Tema创始人兼首席执行官Maurits Pot此前告诉Benzinga，将SpaceX排除在太空ETF之外“就像没有Nvidia的半导体ETF一样。"

除了SpaceX之外，NASA还投资了与发射系统、卫星基础设施、连接和太空供应链相关的公司，包括Rocket Lab Corp（纳斯达克股票代码：RKLB）和AST SpaceMobile Inc（纳斯达克股票代码：ASTS）。

然而，对于特玛来说，长期故事最终可能远远大于任何单一IPO。

“SpaceX不仅仅是一家运输公司，”霍德贾米里安写道。“它可能是允许文明超越地球本身资源限制的平台。"

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