电话会总结 ｜ Borr Drilling(BORR)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 基于Borr Drilling业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **Q1 2026核心财务数据：** - **营收（Revenue）**：2.47亿美元，环比下降1,240万美元，降幅4.8% - **调整后EBITDA**：8,850万美元，环比下降1,670万美元 - **净亏损（Net Loss）**：2,900万美元 - **运营费用（Operating Expenses）**：2.01亿美元，环比增加890万美元，增幅4.6% - **现金及总流动性**：期末现金2.46亿美元，总流动性4.8亿美元（包含2.34亿美元未提取循环信贷额度） - **技术利用率**：99.4% - **经济利用率**：97% ## 2. 财务指标变化 **营收构成变化：** - 日费收入环比下降1,550万美元，主要由于可报销费用减少1,040万美元、运营天数减少及部分钻机日费率下降 - 光船租赁收入环比增加300万美元，得益于Noble收购后更多钻机产生光船租赁收入 **成本费用变化：** - 运营费用环比增长890万美元（4.6%），主要因素包括： - 折旧费用增加470万美元（Noble收购5台钻机所致） - 钻机运营费用增加460万美元 - 信用损失准备金840万美元 - 财务费用环比增加690万美元，主要由于Noble收购相关的卖方信贷融资及去年末债券发行 **现金流变化：** - 现金及受限现金环比减少1.337亿美元，主要用途： - 投资活动支出1.829亿美元（其中Noble收购支出1.751亿美元） - 长期维护资本支出750万美元 - 经营活动现金流入4,810万美元（包含600万美元利息支付和670万美元税费） **其他重要财务变化：** - 完成5台钻机收购，总价3.6亿美元，部分通过1.5亿美元卖方信贷融资 - 季度后发行3亿美元可转换债券，用于回购注销1.952亿美元2028年到期可转换债券 - 新债券票面利率3.5%（vs原5%），转换价格提升至每股8美元

业绩指引与展望

• 第二季度业绩将继续受到Odin钻井平台延迟启动的影响，该平台预计将于6月底开始运营，同时还将产生约1000万美元的额外合同准备费用，加上标准运营费用

• 2026年全年合同覆盖率已提升至71%，平均日费率约为137,000美元；2026年下半年合同覆盖率从此前的48%大幅增长至65%

• 运营费用预计将持续承压，主要由于Noble收购的5个钻井平台带来的折旧费用增加470万美元，以及与非创收钻井平台相关的运营费用上升

• 财务费用预计将保持较高水平，主要受Noble收购相关的卖方信贷融资以及去年底债券发行的影响

• 现金流状况方面，公司现金余额为2.46亿美元，总流动性达4.8亿美元（包括2.34亿美元未动用循环信贷额度），为未来运营提供充足资金支持

• 资本支出主要集中在长期维护费用，第一季度为750万美元，预计后续季度将维持类似水平以支持钻井平台的正常运营

• 公司通过发行3亿美元可转换债券优化了资本结构，票面利率从5%降至3.5%，转换价格提升至每股8美元，债务期限延长至2033年

• 随着中东地区紧张局势的缓解和被推迟项目的重新启动，预计2027-2028年将迎来更强劲的合同环境和日费率上涨，公司对这一时期的业绩前景表示乐观

分业务和产品线业绩表现

• 海上钻井服务业务：公司运营34艘自升式钻井平台，主要提供浅水钻井服务，技术利用率达99.4%，经济利用率达97%，通过收购Noble的5艘高规格钻井平台扩大了船队规模，增强了在墨西哥市场的地位并提供了更广泛的重新部署潜力。

• 钻井平台租赁业务：包括日费收入和光船租赁收入两种模式，第一季度日费收入因运营天数减少和部分钻井平台日费率下降而下降1550万美元，但光船租赁收入因Noble收购后更多钻井平台获得光船租赁收入而增加300万美元。

• 全球多区域运营布局：业务覆盖中东、西非、亚洲、美洲和欧洲等多个地区，在中东地区有17个钻井平台的公开招标需求，在亚洲的马来西亚和越南、墨西哥的PEMEX以及西非的安哥拉和尼日利亚等市场均有业务拓展和合同获取，年初至今已签署13个新承诺合同，为积压订单增加2.74亿美元。

市场/行业竞争格局

• Borr Drilling在浅水钻井市场拥有最高规格的现代化船队之一，34艘钻井平台的规模使其在每个运营市场都具备相当规模的代表性，相比竞争对手具有明显的技术和运营优势，特别是在400英尺作业能力方面控制着西非地区的主要产能。

• 公司通过与墨西哥合作伙伴的合资收购等战略扩张，在关键市场建立了独特的竞争地位，特别是在阿联酋等市场作为ADNOC Drilling之外少数几家外国承包商之一，以及在美国墨西哥湾引入高规格钻井平台填补市场空白。

• 行业整体仍处于相对分散状态，现代化钻井平台利用率维持在90%左右，可用供应有限，而中东地区公开招标需求从13艘增至17艘钻井平台，显示供需关系趋紧为具备高规格船队的公司创造了定价优势。

• 地缘政治冲突和能源安全关切正在重塑竞争格局，约8-10%的全球供应被迫停产，亚洲、墨西哥、西非等地区需求加速增长，而中东地区的"孤岛效应"使得其他地区的钻井平台无法轻易调配至该区域，为区域外运营商创造了机会。

• 行业整合趋势明显，管理层认为进一步的并购整合不仅有利于承包商，也有利于客户，Borr Drilling凭借强劲的资本结构和战略灵活性，在这一整合浪潮中处于有利地位。

公司面临的风险和挑战

• Odin钻井平台启动延迟造成重大财务损失，包括840万美元信用损失准备金、第一季度零收入但承担全部运营费用，预计第二季度还将产生1000万美元的合同准备成本。

• 中东地区持续的地缘政治冲突和紧张局势导致运营中断，虽然财务影响有限，但可能造成招标和合同活动的延迟，增加了近期业务的不确定性。

• 运营费用大幅上升890万美元，主要由于Noble收购带来的折旧增加和非收入产生钻井平台的运营成本上升，对盈利能力造成压力。

• 现金流紧张，第一季度净现金和受限现金减少1.337亿美元，主要用于Noble收购的1.751亿美元支出，仅部分被4810万美元的运营现金流抵消。

• 进入美国墨西哥湾市场面临学习曲线挑战，监管审批和合同准备工作比预期复杂，可能影响未来在该地区的扩张计划。

• 船舶租赁收入虽有所增加，但日费收入下降1550万美元，反映出市场定价压力和运营天数减少的挑战。

• 债务结构调整虽然改善了到期期限，但财务费用增加690万美元，增加了资本成本负担。

• 对中东以外地区需求复苏的依赖性增强，特别是亚洲和墨西哥市场，但这些市场的需求增长仍存在不确定性。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Bruno Morand（首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在谈到Odin钻井平台延迟启动时承认"这些延迟是不幸的"，但随即强调对美国墨西哥湾市场的长期机会前景保持信心。对中东冲突影响采取务实态度，强调"所有人员都保持安全"并感谢团队的专业性。在讨论市场前景时表现积极，多次使用"我们越来越有信心"、"我仍然感到自豪"等正面表述。对于舰队扩张策略表现出战略性思考，强调这是"战略灵活性而非战略要求"。

• **Magnus Vaaler（首席财务官）**：采用客观、数据驱动的沟通风格。在解释财务数据时保持中性语调，直接说明"Odin在第一季度没有确认收入但开始产生标准运营费用"。对于信贷损失准备金等负面影响进行坦率披露，没有试图掩饰或美化数字。在讨论可转换债券交易时表现出满意态度，强调了改善的条款（利率从5%降至3.5%，转换价格提高至每股8美元）。整体语调专业且透明，体现了对公司财务状况的清晰掌握。

分析师提问&高管回答

• 根据Borr Drilling业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：未来船队扩张策略 **分析师提问**：BTIG的Ben Sommers询问公司在当前季度继续扩张船队后，如何考虑未来的船队扩张计划，特别是在能源安全关注和高油价创造强劲长期宏观环境的背景下。 **管理层回答**：CEO Bruno Morand表示，公司对Q4末和Q1的扩张成果感到满意，现有34座钻井平台的规模已经相当理想。进一步扩张是战略灵活性而非战略必需。当前优先任务是为新收购的钻井平台寻找就业机会，而不是寻求进一步增长。 ### 2. 分析师提问：西非地区需求前景 **分析师提问**：Ben Sommers询问西非地区的需求情况，特别是在能源安全优先考虑的背景下该地区的长期需求前景。 **管理层回答**：Bruno Morand指出，西非需求在过去几年持续向好，主要由安哥拉和尼日利亚推动。油价支撑了这些项目的开发，客户正考虑将原定较远期的钻井项目提前。西非供需平衡健康，公司在400英尺作业能力钻井平台方面具有控制优势。 ### 3. 分析师提问：高规格船队在新需求环境下的定位 **分析师提问**：摩根士丹利的Dan Kutz询问，在中东以外地区出现增量需求的理论情景下，Borr的高规格船队如何定位以从中受益。 **管理层回答**：Bruno Morand强调，高规格船队不应被视为限制，而是优势。公司的高规格船队不仅适合高规格作业，也能在各种作业中高效竞争，这提供了巨大的灵活性。在全球现代钻井平台利用率仍保持90%的情况下，公司处于有利地位。 ### 4. 分析师提问：阿联酋退出OPEC的影响 **分析师提问**：Dan Kutz询问阿联酋宣布退出OPEC对公司的影响，以及在该市场的潜在上行活动。 **管理层回答**：Bruno Morand表示这一发展还很新，需要时间评估长期影响。但阿联酋显然将继续其增加可持续产能至500万桶的雄心，这必然需要更多钻井平台。公司在当地有既定存在和运营声誉。 ### 5. 分析师提问：中东冲突持续情景下的需求 **分析师提问**：Capital One的Doug Becker询问在冲突拖延、海峡关闭但军事活动有限的假设情景下，中东钻井平台需求如何演变。 **管理层回答**：Bruno Morand认为，如果海峡长期关闭，中东实际上被"内陆化"，这与2024年沙特暂停不同。公司在中东有4座钻井平台，风险敞口可控。如果商品价格因此大幅上涨，其他地区的活动将增加，可能抵消中东的相对较小敞口。 ### 6. 分析师提问：美国墨西哥湾市场挑战 **分析师提问**：Doug Becker询问Odin钻井平台在美国墨西哥湾遇到的合同准备和监管问题，以及对未来更多钻井平台进入该市场的意义。 **管理层回答**：Bruno Morand承认Odin在美国的表现低于预期，进入新地区总是带来挑战。但公司看到美国市场缺乏高规格浅水作业能力，Odin带来的先进技术能力获得客户积极反馈。公司需要先让Odin正常运营并总结经验教训。 ### 7. 分析师提问：闲置钻井平台重新投入工作的前景 **分析师提问**：Daniel Energy Partners的Joshua Jain询问闲置钻井平台重新投入工作的前景，特别是在墨西哥和亚洲市场。 **管理层回答**：Bruno Morand表示公司确实看到多座钻井平台的就业前景。提及亚洲和墨西哥是因为这些地区显示出增量活动的明确发展，但不限于这些地区，西非等其他地区也有机会。 ### 8. 分析师提问：战争后并购环境变化 **分析师提问**：Joshua Jain询问自战争开始以来行业并购环境如何变化，以及是否预期同行间会有更多整合。 **管理层回答**：Bruno Morand表示，冲突不会改变公司对已完成收购的决定。冲突虽然带来时间不确定性，但很难看到冲突后对钻井服务需求不会比冲突前更强的情景。公司认为行业整合是好事，对承包商和客户都有益。

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