稳健医疗财报解读：财务费用增106.71%、投资现金流增93.30%

2025年稳健医疗全年实现营业总收入109.49亿元，同比2024年的89.78亿元增长21.96%，营收规模创上市以来新高。分板块来看，医疗 consumables业务收入51.14亿元，同比增长30.95%，消费板块收入57.49亿元，同比增长15.19%，海外市场收入增速达到46.97%，营收结构进一步向全球化布局优化。

报告期内公司实现归母净利润7.68亿元，同比2024年的6.95亿元增长10.44%。第四季度受1.79亿元商誉减值计提影响，单季度归母净利润仅为3607.21万元，拉低了全年整体利润增速。全年7.68亿元的净利润规模，较2023年的5.80亿元已经实现了32.32%的两年累计增长，但增速显著低于营收增速，后续盈利能力修复空间值得关注。

2025年公司扣除非经常性损益后的归母净利润为7.06亿元，同比2024年的5.91亿元增长19.43%，增速显著高于归母净利润增速，说明公司主营业务盈利质量持续提升，非经常性损益的扰动对利润的影响在收窄。非经常性损益合计6233.16万元，较2024年的1.05亿元下降40.37%，主因年内金融资产公允价值变动收益减少所致。

2025年公司基本每股收益为1.32元/股，同比2024年的1.19元/股增长10.92%，与归母净利润增速基本匹配。摊薄每股收益同样为1.32元/股，公司当前总股本5.82亿股，股本结构稳定，不存在大规模稀释每股收益的潜在风险。

对应扣非净利润规模，2025年扣非基本每股收益为1.21元/股，同比2024年的1.01元/股增长19.80%，盈利质量提升带动扣非每股收益增速显著高于基本每股收益，反映主业经营的造血能力持续增强。

2025年公司期间费用合计39.07亿元，同比2024年的32.87亿元增长18.86%，费用整体增速略低于营收21.96%的增速，费用管控效率有所优化。各项费用中财务费用变动最为剧烈，成为本期费用端最大的变量。

报告期内销售费用合计26.34亿元，同比增长16.32%，广告及宣传费用投入10.93亿元，同比大幅增长33.87%，主要是公司为核心品类加大营销投放力度，推动全棉时代卫生巾等新品类快速起量。销售费用率为24.05%，较2024年的25.22%小幅下降，投入产出效率有所提升。

2025年管理费用为8.55亿元，同比增长26.97%，增速高于营收增速，主要是公司全球化布局下管理人员规模扩张、组织架构升级带来的相关成本上升。管理费用率为7.81%，较2024年的7.50%小幅提升，后续需要关注管理效率优化的进展。

2025年财务费用出现罕见的大幅增长，当期财务费用为665.27万元，同比2024年的-9921.13万元增长106.71%，由上年的净收益转为小幅净支出，主要原因是年内汇兑损失增加，同时银行利息收入较上年明显减少。这一变动直接侵蚀了超过1亿元的当期利润，叠加汇率波动的不确定性，投资者需要警惕后续汇兑端对业绩的扰动风险。

2025年研发费用合计4.11亿元，同比增长18.01%，全年研发投入占营收比重为3.75%，持续保持稳定的研发强度。所有研发支出全部费用化，没有资本化部分，研发投入全部计入当期损益，体现了公司对技术创新的审慎财务态度。目前公司在研项目涵盖先进伤口敷料、反针刺注射器、胶原蛋白人工角膜等前沿领域，为长期增长储备技术动力。

截至2025年末，公司研发人员总数为1199人，同比上年增长10.34%，研发人员占总员工比例为7.80%，同比提升0.54个百分点。研发人员结构中，本科学历占比35.80%，硕士学历占比3.85%，30-40岁年龄段研发人员占比最高，整体研发团队年龄结构合理，人才储备持续夯实，为技术迭代提供充足人力支撑。

2025年公司现金流整体呈现健康向好态势，全年现金及现金等价物净增加2.04亿元，同比上年的-33.20亿元大幅增长106.13%，现金流状况显著改善，彻底扭转了上年现金大幅净流出的局面。三大现金流板块呈现“经营净流入、投资净流出收窄、筹资净流出”的稳健结构。

2025年经营活动产生的现金流量净额为16.66亿元，同比2024年的12.66亿元增长31.60%，增速显著高于营收和净利润增速，全年净经营现金流与净利润的比值达到2.17倍，经营回款能力大幅增强，销售现金转化效率极高，盈利含金量充足，是公司现金流健康度最高的核心支撑。

2025年投资活动产生的现金流量净额为-2.76亿元，同比2024年的-41.12亿元大幅增长93.30%，净流出规模急剧收窄，主要原因是上年支付了收购美国GRI公司的大额股权款，本期不再有同量级的对外投资支出，同时年内购买理财产品的规模也有所缩减，投资端的现金压力大幅缓解。

2025年筹资活动产生的现金流量净额为-11.80亿元，同比2024年的-4.78亿元下降147.09%，净流出规模大幅扩大，主要是公司年内集中偿还了大量债务，同时分红派息规模也有所提升。截至年末公司资产负债率仅为33.2%，处于极低水平，债务结构非常健康，筹资端大额净流出是公司主动优化债务结构的结果，不存在流动性风险。

投资者需要重点关注公司当前面临的多项核心风险：一是医疗耗材行业政策持续调整，带量采购等政策变化可能压缩产品利润空间；二是核心原材料棉花价格波动剧烈，若成本上涨无法向下游传导将直接冲击毛利率；三是全球贸易环境复杂多变，地缘冲突、关税壁垒上升将增加海外业务运营成本；四是人民币汇率波动加大，汇兑损益将持续对利润产生扰动；五是消费赛道竞争白热化，价格战和流量成本上升可能导致消费板块增速放缓；六是前期多笔并购形成的大额商誉，被收购标的业绩不及预期将触发商誉减值直接侵蚀当期利润，2025年已经计提1.79亿元商誉减值，后续减值风险仍需警惕；七是约2.15亿元河源项目补偿款存在回收不确定性，可能形成潜在坏账损失。整体来看公司基本面稳健，但上述风险点需要投资者持续跟踪，理性评估业绩波动可能性，注意投资安全边际。

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